每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

2023年公司戰(zhàn)略主軸由“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)升級(jí)為“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”，持續(xù)聚焦七大核心品類，全力打磨供應(yīng)鏈，整合上游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步健全優(yōu)化公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。公司戰(zhàn)略參股零食很忙集團(tuán)，有望繼續(xù)拓展合作品類，進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)，未來(lái)1-2年內(nèi)零食渠道紅利依然存在，增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，公司向上趨勢(shì)延續(xù)。

事件

公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告

公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41-42億元，同比增長(zhǎng)41.70%-45.15%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5-5.1億元，同比增長(zhǎng)65.84%-69.16%，扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為4.7-4.8億元，同比增長(zhǎng)70.49%-74.12%；

公司單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.95-11.95億元，同比增長(zhǎng)18.58%-29.40%，歸母凈利預(yù)計(jì)為1.04-1.14億元，同比增長(zhǎng)25.66%-37.72%，扣非歸母凈利預(yù)計(jì)為0.94-1.04億元，同比增長(zhǎng)13.44%-25.51%。

簡(jiǎn)評(píng)

符合消費(fèi)趨勢(shì)，產(chǎn)品渠道乘勢(shì)而上

2023年公司持續(xù)聚焦七大核心品類，包括辣鹵零食、深海零食、休閑烘焙、薯類零食、蒟蒻果凍布丁、蛋類零食以及果干堅(jiān)果，全渠道合力，助推鵪鶉蛋、休閑魔芋等大單品高速發(fā)展。同時(shí)，公司不斷打磨優(yōu)化供應(yīng)鏈，2023年公司戰(zhàn)略主軸由“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)升級(jí)為“渠道為王、產(chǎn)品領(lǐng)先、體系護(hù)航”，整合上游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，布局馬鈴薯全粉工廠、鵪鶉蛋養(yǎng)殖基地，總成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，致力于“以盡可能低的價(jià)格，讓消費(fèi)者享有安全、美味、健康的品牌零食”。

成本回落，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加，盈利能力提升

在成本方面，相比2022年，2023年大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降。公司通過(guò)股權(quán)激勵(lì)綁定團(tuán)隊(duì)信心，2023年所得稅前列支股份支付費(fèi)用7395萬(wàn)元，同增42.71%。以業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利率12.2%，同比提升1.7pcts，其中單Q4歸母凈利率9.5%，同比提升0.5pcts。

增資入股零食很忙集團(tuán)，2024年高增可期

鹽津鋪?zhàn)涌毓稍?2月18日向零食很忙集團(tuán)增資3.5億元、持有其3.32%股權(quán)，公司與零食很忙+趙一鳴的綁定加深，而零食很忙集團(tuán)旗下門店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)6500家，是國(guó)內(nèi)最大的量販零食品牌。增資后公司有望繼續(xù)加強(qiáng)與量販零食龍頭的合作關(guān)系，我們看好2024年公司產(chǎn)品在量販渠道的進(jìn)店數(shù)量和的SKU種類進(jìn)一步提升，休閑魔芋、鵪鶉蛋等大單品有望繼續(xù)高增。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司快速應(yīng)對(duì)行業(yè)變化，削減SKU，把資源聚焦到核心大單品，提高規(guī)模效應(yīng)，核心品類產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。新產(chǎn)品和新渠道為公司營(yíng)收、凈利貢獻(xiàn)充足，盈利明顯改善。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為41.29/52.67/64.90，同比增長(zhǎng)43%/28%/23%，凈利潤(rùn)分別為5.04/6.64/8.13億，同比增長(zhǎng)67%/32%/22%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，新推出的產(chǎn)品可能不符合消費(fèi)者的口味；新渠道拓展不順，零食專營(yíng)渠道可能會(huì)到達(dá)峰值，然后增速變緩，行業(yè)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得單店的效益下降；零食行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，各家品牌紛紛為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤(rùn)水平下降；商超人流量大幅下滑，會(huì)使得商超這個(gè)渠道的營(yíng)收進(jìn)一步萎縮；受消費(fèi)力下降影響，居民對(duì)可選食品的購(gòu)買欲望下降，以家庭為單位的零食的購(gòu)買減少，或者縣鄉(xiāng)、低線城市的小品牌產(chǎn)品因?yàn)榈蛢r(jià)而重新受到歡迎。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)