每經(jīng)編輯 彭水萍

1月5日大盤早間窄幅波動，午后再度單邊下行，上證指數(shù)跌0.85%報2929.18點，深證成指跌1.07%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.45%。量能方面，A股全天成交7548.2億元，北向資金“逆市加倉”，凈買入19.92億元，其中滬股通凈買入15.64億元，深股通凈買入4.28億元。盤面上，降準(zhǔn)預(yù)期升溫利好的金融、地產(chǎn)鏈，銀行、家電領(lǐng)漲；軍工、TMT回調(diào)較多。

數(shù)據(jù)來源：WIND 

A股開年第一周，上證指數(shù)繼續(xù)在2900點附近震蕩，市場風(fēng)格偏向于防御。目前來看，2024年經(jīng)濟增速目標(biāo)大概率為5.0%。雖然我國已進入中度老齡化社會，短期存在居民企業(yè)信貸仍然低迷，消費投資活動意愿弱于儲蓄的問題，但也不必對市場過度悲觀。中泰宏觀團隊指出2024年是“十四五”關(guān)鍵年，中央財政與產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⒃诖杭撅@著發(fā)力。 

2024年國內(nèi)地產(chǎn)與樓市“均值回歸”過程或強于市場預(yù)期，投資、消費、出口等復(fù)蘇過程或依然將呈現(xiàn)“曲折性前進”的特點。資金方面或顯著超預(yù)期，2024年將是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革元年，如保險公司長期投資，其對行業(yè)生態(tài)的影響或?qū)@著超出市場預(yù)期。

結(jié)構(gòu)上，大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，2024年資本市場風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點，股息防御和科技主題并重。 

家電行業(yè)1月5日表現(xiàn)較佳，家電ETF（159996）收漲0.67%。

數(shù)據(jù)來源：wind

家電行業(yè)的股息率僅次于煤炭、銀行、石油石化，疊加盈利的穩(wěn)定性較強，景氣度存在邊際改善，近期吸引了資金的關(guān)注。中金公司測算假設(shè)2023年分紅率為過去四年現(xiàn)金股利支付率均值，頭部幾家家電公司美的集團/格力電器/海爾智家/海信家電2023年股息率有望達到4.3%/9.1%/2.8%/3.2%，較為可觀。

數(shù)據(jù)來源：wind，長城證券

需求方面，2023年1-11月家電社零7970億元，同比增長0.6%。分品類來看，各品類發(fā)展階段不一，空調(diào)、掃地機需求較好，集成灶、廚房小電、彩電較差，整體來看復(fù)蘇仍顯弱勢。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年10月/11月空調(diào)內(nèi)銷出貨量同比分別-5%/+4%；12月空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)量同比+2%；2024年一季度空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)同比+7%。掃地機均價下探，打開性價比市場，帶動相關(guān)產(chǎn)品放量銷售。掃地機全渠道零售額2023年前三季度和10-11月同比增速為-11%/+7%/+8%/+24%。

出口方面，2023年1-11月我國家用電器累計出口33.87億臺，同比增長9.6%，增速自2023年5月轉(zhuǎn)正后持續(xù)擴大；累計出口金額達804.71億美元，約合5866.36億元人民幣，同比增長4.0%。出口增長強，主要受益于新興市場國家大家電滲透率提升和下半年海外去庫存效應(yīng)明顯。但美國家電零售需求仍偏弱，“黑五”銷售表現(xiàn)相對一般。 

由于處于地產(chǎn)鏈后周期，家電行業(yè)估值出現(xiàn)了持續(xù)的回落，市場普遍對2024年商品房竣工態(tài)度悲觀（同比下降15%），考慮到財政擴張、地產(chǎn)放松及三大工程（城中村改造、平急兩用公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房建設(shè)）拉動，若2024年竣工回落預(yù)期提前落地，產(chǎn)業(yè)鏈信心或可企穩(wěn)恢復(fù)，疊加考慮出口端短期庫存回補+美聯(lián)儲降息地產(chǎn)景氣向上。目前行業(yè)已經(jīng)回落到近五年極低位置，股息率也在一眾行業(yè)中較為突出，指數(shù)有一定估值修復(fù)空間。

數(shù)據(jù)來源：wind

黃金近期走勢較好，黃金基金ETF（518800）10月以來漲約4.7%（數(shù)據(jù)來源：WIND，統(tǒng)計區(qū)間為2023/10/9-2024/1/5，統(tǒng)計漲幅為二級市場漲跌幅，基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)）。

2022年以來金價回顧

數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰基金。時間起止：2022/1/4-2023/12/28

風(fēng)險提示：指數(shù)過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)

展望2024，當(dāng)前市場回歸宏觀基本面主導(dǎo)邏輯，基本面上看，美國通脹持續(xù)降溫，此前“制造偏弱、服務(wù)堅韌”的數(shù)據(jù)也同樣符合“滾動式交替下滑”趨勢，美債收益率及美元指數(shù)脫離高位、對貴金屬的打壓力度有所減弱，對金價構(gòu)成一定利好。

雖然當(dāng)前金價已至相對歷史較高位置，長期上升空間的開啟可能依然要等待明確降息信號。短期內(nèi)金價可能繼續(xù)高位橫盤震蕩，可能會有市場對美聯(lián)儲降息過度樂觀而導(dǎo)致的回調(diào)風(fēng)險，但下行可能也相對有底。 

中長期看，通脹回落、加息見頂+經(jīng)濟下行的預(yù)期對金價構(gòu)成利好。此外近年地緣政治風(fēng)險事件頻發(fā)，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐，全球央行的購金步伐仍在持續(xù)，黃金定價中樞有所上行。內(nèi)盤看，滬金與國際金之間的溢價持續(xù)回落，已至合理區(qū)間。 

后市長期看，全球經(jīng)濟衰退的總體趨勢、全球央行加購黃金的需求上升，以及全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，這三因素使得貴金屬有望具備上行動能，可考慮逢低布局黃金基金ETF（518800）。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。 

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝