每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)湯臣倍?。?00146）。

核心觀點(diǎn)

公司線下渠道營(yíng)收持續(xù)復(fù)蘇，線上渠道保持高增，短期內(nèi)品牌費(fèi)用投放增加，盈利短期承壓，中長(zhǎng)期公司有望提升費(fèi)投效率提升盈利能力。公司改革內(nèi)部銷售管理架構(gòu)，線下藥店渠道劃分大區(qū)、集團(tuán)層面成立大單品事業(yè)部等，提高策略制定和資源分配效率，Life-Space等品類保持同比高增，24年1月公司新一期股權(quán)激勵(lì)落地，看好公司多品類發(fā)展?jié)摿?，持續(xù)通過(guò)大單品模式布局藍(lán)海賽道。

事件

公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告

公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.94-18.71億元，同比增長(zhǎng)15%-35%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.24-17.21億元，同增3.5-25.1%。

簡(jiǎn)評(píng)

Q4受基數(shù)影響略有下滑，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期

受益于國(guó)民健康意識(shí)提升帶來(lái)的多個(gè)品類產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，2023年公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中，因2022年第四季度增強(qiáng)免疫力類產(chǎn)品消費(fèi)需求強(qiáng)，收入基數(shù)較高，2023年第四季度收入較上年同期略有下降。

2023年是VDS行業(yè)新周期的第一年，公司推進(jìn)“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”戰(zhàn)略下的強(qiáng)科技企業(yè)轉(zhuǎn)型和強(qiáng)品牌戰(zhàn)略，按照多品牌、大單品、全品類、全渠道、單聚焦的戰(zhàn)略方向，由于品牌建設(shè)投入較大，Q4單季度銷售費(fèi)用率全年最高，預(yù)計(jì)Q4歸母凈利潤(rùn)虧損0.30-3.07億元。

新股權(quán)激勵(lì)落地，看好公司多品類擴(kuò)張

2024年1月2日，公司發(fā)布2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，公司層面考核目標(biāo)為24-26年?duì)I收以22年為基數(shù)，24-26年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于25%/32%/38%，對(duì)應(yīng)25-26年?duì)I收增長(zhǎng)率不低于5.6%/4.5%，同時(shí)在個(gè)人層面，公司按照各BU的發(fā)展階段制定更嚴(yán)密具體的個(gè)人考核指標(biāo)，依據(jù)考核結(jié)果確定其實(shí)際歸屬的股份數(shù)量，個(gè)人層面歸屬比例分別為100%/70%/50%/0%?？紤]到公司整體體量和多品類特點(diǎn)，個(gè)人層面的科學(xué)詳細(xì)考核更有利于公司多品類拓張，有效激勵(lì)潛力品類增長(zhǎng)。公司每年在多品牌矩陣下有不同的品牌聚焦及策略，助力公司在未來(lái)2-3年內(nèi)獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的持續(xù)增長(zhǎng)。公司在集團(tuán)層面搭建重點(diǎn)大單品事業(yè)部，優(yōu)先成立Life-Space中國(guó)事業(yè)部、健力多事業(yè)部、維滿C事業(yè)部等，同時(shí)2023-2025年公司對(duì)所有BU凈利率確定了明確的提升目標(biāo)，看好公司通過(guò)大單品模式布局未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大的藍(lán)海賽道。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司線下渠道營(yíng)收持續(xù)復(fù)蘇，線上渠道保持高增。公司改革內(nèi)部銷售管理架構(gòu)，線下藥店渠道劃分大區(qū)、集團(tuán)層面成立大單品事業(yè)部等，提高策略制定和資源分配效率，大單品健力多逐步復(fù)蘇，Life-Space等品類保持同比高增，公司持續(xù)通過(guò)大單品模式布局未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大的藍(lán)海賽道，股權(quán)激勵(lì)落地利好多品類發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為94.23/107.20/120.85億元，同比增長(zhǎng)19.9%/13.8%/12.7%，凈利潤(rùn)分別為17.79/20.41/23.26億，同比增長(zhǎng)28.4%/14.7%/14.0%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.食品安全問(wèn)題；公司的產(chǎn)品聚焦健康和保健功效，加工生產(chǎn)過(guò)程中需要嚴(yán)格控制，如果出現(xiàn)較多不良反應(yīng)或者食品安全事故，會(huì)對(duì)公司形象產(chǎn)品負(fù)面影響。2.競(jìng)爭(zhēng)加劇：隨著資本入局，新興網(wǎng)紅品牌可以借助新渠道快速崛起，在一些細(xì)分品類里面創(chuàng)造較高銷售額，行業(yè)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)有可能促使各家品牌為了搶占市占率而大打折扣，使得行業(yè)利潤(rùn)水平下降。3.線上流量下滑，線上營(yíng)業(yè)額可能無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)。4.經(jīng)濟(jì)疲軟，居民消費(fèi)力下降，居民對(duì)可選食品的購(gòu)買欲望下降。5.公司與宜通世紀(jì)科技股份有限公司就倍泰健康的股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案仍在二審過(guò)程中，如果公司二審敗訴，將會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)