每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，國泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評中國中免（601888）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

Q4銷售表現(xiàn)較好，期待需求回暖與租金優(yōu)化進(jìn)一步提高盈利能力。

投資要點(diǎn)：

投資建議：業(yè)績快報(bào)基本符合預(yù)期，上調(diào)公司2023年EPS為3.25元（+0.03），維持2024年/2025年EPS分別為4.11元/5.20元。參考同行業(yè)可比公司估值，考慮到中免龍頭地位穩(wěn)固，給予2024年略高于行業(yè)平均的25倍PE，維持公司目標(biāo)價(jià)為102.6元，維持增持評級。

業(yè)績簡述：根據(jù)2023業(yè)績快報(bào)，公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入675.76億元/+24.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.17億元/+33.52%，歸母凈利率9.9%，同比+0.7pct；2023年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為31.44%，同比+3.42pct.其中2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.39億元/+11.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.10億元/+275.62%，歸母凈利率9.0%.可計(jì)算得2023Q4主營業(yè)務(wù)毛利率30.51%，環(huán)比2023Q3下降3.76pct.

受匯率因素及折扣力度加大影響毛利率環(huán)比下降，機(jī)場租金協(xié)議調(diào)整對12月銷售費(fèi)用略有改善。2023Q4相對2023Q3所對應(yīng)的采購時(shí)點(diǎn)平均美元匯率更高，毛利率環(huán)比下降符合預(yù)期。自2023年12月1日起，上海機(jī)場按新補(bǔ)充協(xié)議計(jì)算租金，預(yù)計(jì)2023年12月采取抽成模式扣點(diǎn)18-36%，相比原協(xié)議租金略有減少。

期待需求進(jìn)一步回暖及市內(nèi)免稅政策落地。隨著海南冬季旺季開啟，海南機(jī)場客流環(huán)比持續(xù)增長，離島免稅購物需求有望進(jìn)一步回暖。cdf三亞國際免稅城一期二號(hào)地（C區(qū)）于2023年12月28日正式開業(yè)，免稅綜合業(yè)態(tài)不斷完善。市內(nèi)免稅政策落地在即，有望提供增長動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；出入境客流恢復(fù)慢；消費(fèi)需求疲軟。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)