每經(jīng)AI快訊，2024年1月8日，國信證券發(fā)布研報點評利亞德（300296）。

公司主營業(yè)務(wù)是智能顯示，2022年推出Micro LED黑鉆系列產(chǎn)品。公司業(yè)務(wù)布局覆蓋智能顯示、城市光環(huán)境、文旅新業(yè)態(tài)及虛擬現(xiàn)實技術(shù)，營銷網(wǎng)絡(luò)及生產(chǎn)基地全球覆蓋。公司業(yè)務(wù)包含智能顯示、文旅夜游、虛擬現(xiàn)實，2022年分別占總營收的85%、10%、5%。公司2016-2022年連續(xù)7年蟬聯(lián)LED顯示全球市占率第一。2022年6月公司發(fā)布了Micro LED黑鉆系列產(chǎn)品，2022年底，公司開發(fā)了戶外小間距黑鉆系列產(chǎn)品，將應(yīng)用領(lǐng)域從室內(nèi)拓展至室外。

后續(xù)商譽減值風(fēng)險降低，海外營收增速快。公司曾通過收購LED照明、文創(chuàng)相關(guān)公司拓展業(yè)務(wù)方向，在2018年末形成商譽近27億元。2020年受疫情及宏觀去杠桿影響，公司多家子公司出現(xiàn)商譽減值共13.07億元，導(dǎo)致業(yè)績虧損。截至1H23公司商譽余額7.62億元，大部分來自NP公司，后續(xù)減值風(fēng)險較低。公司建立了以“美國平達”為中心的歐美市場團隊和以“香港利亞德”為中心的亞非拉市場團隊，國際渠道雙團隊推動公司海外營收增長。2013-2022年公司海外市場營收由1.9億元增長至29.4億元，CAGR 35%。

小間距LED市場需求持續(xù)提升，Micro LED終極顯示勢不可擋。受LED會議一體機、XR虛拍、影院市場等新興市場推動，小間距LED市場需求上揚。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計2023年中國小間距LED顯示屏的銷售額將同比增長9.10%至180億元。Micro LED可用于大屏顯示和可穿戴設(shè)備，市場增長動力強勁，根據(jù)TrendForce預(yù)測，Micro LED芯片產(chǎn)值在2023年將同比增長92%至2700萬美元，預(yù)計2027年將達到5.8億美元，2022-2027 CAGR 136%。公司1H23Micro產(chǎn)品營收近2億元，2023年Micro產(chǎn)品營收目標4億元。

智能會議、XR虛拍、數(shù)字人等應(yīng)用新場景有望成為公司新的利潤增長點。公司推出智慧黑板、LED一體機等產(chǎn)品為教育、會議等場景提出便捷高效的音視頻解決方案。XR虛拍用于影視拍攝可降低拍攝成本、縮短拍攝制作周期、提升影片拍攝質(zhì)量。根據(jù)TrendForce的數(shù)據(jù)，2022年全球XR虛擬拍攝顯示屏的市場規(guī)模將達到4.31億美元，同比增長52%。XR虛拍系統(tǒng)中LED顯示系統(tǒng)成本占比最高，XR市場高增速將推動公司LED顯示營收增長。全資子公司虛擬動點布局AI、數(shù)字人等新興業(yè)務(wù)，有望成為新的利潤增長點。

盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤5.49/7.70/9.83億元（YoY 95.0%/40.3%/27.7%），EPS分別為0.22/0.30/0.39元，參考可比公司PE估值，給予公司2023年31-33倍估值，對應(yīng)股價6.73-7.16元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；商譽減值風(fēng)險；市場需求不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)