每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，東方證券發(fā)布研報點評力諾特玻（301188）。

2023年藥用玻璃業(yè)務快速發(fā)展，重點布局藥玻板塊。2023年以來，伴隨著公司中硼硅管制瓶產(chǎn)能的持續(xù)落地，中硼硅藥用玻璃業(yè)務迎來快速增長。據(jù)估算，2023年公司中硼硅管制瓶業(yè)務收入增速有望超過35%。藥用玻璃業(yè)務的快速增長，一方面顯示了中硼硅市場的巨大空間（目前預計滲透率已超過10%，未來5-10年預期增至30%-40%），另一方面也彰顯了公司在藥用玻璃領域的發(fā)展決心。受益于集采對注射劑的采購比例明顯增加，中硼硅藥玻市場迎來加速發(fā)展階段。公司擁有先發(fā)優(yōu)勢，提前布局產(chǎn)能，2024年藥用玻璃板將迎來收獲期。

中硼硅模制瓶業(yè)務潛力巨大，2024年有望實質(zhì)性突破。公司于22年8月份點火中硼硅模制瓶窯爐，年產(chǎn)能5000噸，產(chǎn)品質(zhì)量可靠，已經(jīng)通過國家藥品審評中心認證，目前已送樣藥企，正在完成關(guān)聯(lián)審評審批，后續(xù)有望開始向藥廠批量供貨。在銷售端，配合相應產(chǎn)能釋放，成立獨立的模制瓶事業(yè)部，為即將到來的銷售放量提前準備。目前國內(nèi)中硼硅模制瓶供應商僅有山東藥玻和四川閬中光明，相較中硼硅管制瓶，供應商有更強的議價能力，且盈利能力更強。

國家集采注射劑加速導入，中硼硅藥玻材需求量明顯增加。隨著第八批集采在23年下半年，第九批集采在24年3月份在各省份落地執(zhí)行。我們預計相應的中硼硅藥用玻璃需求將進一步釋放，進一步將給中硼硅管制瓶業(yè)務帶來明顯增量。據(jù)公開途徑獲取的信息統(tǒng)計，注射劑仍是第八批和第九批集采主要劑型，其中第九批集采41個報量品種中有20個為注射劑。

盈利預測與投資建議

調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為0.49、0.70、0.92元（原預測2023-2024年EPS0.72、1.20元）考慮硼酸價格高企以及海外需求修復不及預期，下調(diào)了非藥用玻璃的收入和毛利率，同時小幅下調(diào)藥用玻璃毛利率預期。我們認可給予公司行業(yè)平均估值30%的溢價，可比公司2024年平均20XPE，對應24年合理PE為25X，對應目標價17.50元，維持“買入”評級

風險提示

新點火產(chǎn)能效益不及預期，原材料成本上漲超預期，海外需求復蘇不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)