每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，東莞證券發(fā)布研報點評中國中免（601888）。

事件：中國中免發(fā)布2023年業(yè)績快報公告。

點評：

2023業(yè)績符合預(yù)期。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入675.76億元，同比增長24.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.17億元，同比增長33.52%。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入167.39億元，同比增長11.09%，環(huán)比提高11.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.10億元，同比增長275.62%，環(huán)比提高12.60%。全年業(yè)績符合我們此前預(yù)期。

首都上海兩場補充合同落地，釋放盈利。公司于2023年12月分別與首都機場和上海機場對原免稅店合同進行修訂并簽署補充協(xié)議。新協(xié)議恢復(fù)按照保底銷售提成和實際銷售提成兩者取高的模式計算，取消封頂。保底提成均較原協(xié)議提成模式租金有明顯下降。我們認(rèn)為，短期內(nèi)補充協(xié)議將減少中免租金壓力，釋放盈利；而長期角度上新模式給予了中免調(diào)整機場免稅價格，主動應(yīng)對市場維持競爭力的能力，機場免稅市場份額有望隨著國際客流回歸而逐步修復(fù)。

離島免稅銷售保持穩(wěn)定。2023年，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額437.6億元，同比增長25.4%。其中，2023年四季度離島免稅銷售額為88.52億元，環(huán)比三季度增長2.71%，保持穩(wěn)定。免稅購物675.6萬人次，同比增長59.9%；免稅購物5130萬件，同比增長3.8%；人均購物金額6478元。我們測算四季度海南離島免稅客單價約為5879元，環(huán)比三季度有所改善。

維持對公司“買入”的投資評級。公司是國內(nèi)免稅龍頭，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入675.76億元，實現(xiàn)歸母凈利潤67.17億元，符合我們預(yù)期。公司目前估值較2023年初大幅下降，接近離島免稅新政前水平，2023年12月簽訂機場免稅補充協(xié)議釋放短期盈利能力和長期競爭力，海南離島免稅銷售與客單價觸底企穩(wěn)，長期受益于出境需求釋放、市內(nèi)免稅政策出臺和海南離島客流增長，景氣度有望持續(xù)提升，我們認(rèn)為公司當(dāng)前已被低估　預(yù)計公司2023/2024年的每股收益分別為2.66/4.12元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.32/18.31倍，維持對公司“買入”的評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、自然災(zāi)害影響客流、匯率大幅波動、業(yè)績增速低于預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)