每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，開源證券發(fā)布研報點評山東黃金（600547）。

資源稟賦優(yōu)異，黃金龍頭乘風起航

公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，黃金產(chǎn)量、儲量均位于行業(yè)前列，山金集團注資潛力較大，在建工程投產(chǎn)將進一步釋放產(chǎn)能，受益于金價上行，黃金龍頭乘風起航。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為23.84、32.62、43.76億元，考慮定增攤薄的EPS分別為0.47、0.64、0.86元；對應(yīng)2024年1月9日收盤價的PE分別為47.9、35.0、26.1倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，并購擴充版圖

山東黃金成立于2000年1月，實控人為山東省國資委，股權(quán)集中、穩(wěn)定，2003年于A股上市，2018年于H股上市。山東黃金2008年開始境內(nèi)并購，2017年開啟海外并購，截至2022年底，山東黃金擁有境內(nèi)金礦14座，境外金礦2座，黃金儲量565.18噸，權(quán)益黃金儲量497.47噸，黃金資源儲量豐富，位于行業(yè)第一梯隊。

礦山恢復生產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績修復

2021年因山東省金礦安全檢查整頓，省內(nèi)部分礦山停產(chǎn)，經(jīng)營業(yè)績遭受沖擊。2022年，礦山生產(chǎn)與經(jīng)營利潤同步恢復。2021-2022年公司為應(yīng)對經(jīng)營性現(xiàn)金流下降大幅增加長期借款，資產(chǎn)負債率上升，但維持在可控水平。2023年，隨礦山全面復產(chǎn)公司經(jīng)營業(yè)績有望得到進一步提升。

立足四大優(yōu)勢，靜待龍頭啟航

聚焦黃金，業(yè)務(wù)純度高。公司以黃金礦產(chǎn)資源開發(fā)利用為主業(yè)，自產(chǎn)金貢獻主要毛利，黃金業(yè)務(wù)純度在同業(yè)中排名第一。內(nèi)生整擴，實現(xiàn)擴界充能。公司重視項目建設(shè)，積極整合省內(nèi)資源，促進原有礦山提能增儲，開展包括三山島金礦采選產(chǎn)能15000噸/日擴建、赤峰柴礦2000噸/日擴建、焦家金礦成礦帶整合、新城金礦成礦帶整合等工程，現(xiàn)有建設(shè)項目達產(chǎn)后共計增加年采選產(chǎn)能908萬噸。外延并購，增大資源儲量。山金集團注資潛力較大，“十四五”規(guī)劃礦產(chǎn)金產(chǎn)量達80噸，未來可期；控股銀泰黃金，強強聯(lián)合，實現(xiàn)資源增儲和業(yè)務(wù)協(xié)同。成功競得甘肅大橋金礦采礦權(quán)，省外布局再下一城；海外收購貝拉德羅金礦與卡蒂諾金礦，兩者增加權(quán)益黃金儲量共計217噸。降本增效，提高黃金產(chǎn)量。公司加大科研投入，實施降本增效，三費費率同比下降4.76pct。公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)步增長，2022年礦產(chǎn)金產(chǎn)量38.67噸，規(guī)模位列行業(yè)第一梯隊。

風險提示：工程進展不及預期；產(chǎn)品價格波動；美聯(lián)儲貨幣政策波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)