每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)貴州三力（603439）。 事件： 貴州三力發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年年度營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為15.87億元-16.86億元（同比增長(zhǎng)32.11%-40.35%）；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.87億元-3.08億元（同比增長(zhǎng)42.58%-52.77%）；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.34億元-2.54億元（同比增長(zhǎng)20.17%-30.71%）。 分析點(diǎn)評(píng) Q4業(yè)績(jī)亮眼，收入和利潤(rùn)超預(yù)期 根據(jù)預(yù)告的數(shù)據(jù)測(cè)算，2023Q4營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為6.17億元-7.16億元（同比增長(zhǎng)25.72%-45.87%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)約82.24%-111.45%）；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.29億元-1.50億元（同比增長(zhǎng)32.15%-53.14%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)約126.30%-162.25%）；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.81-1.01億元（同比-18.76% - +1.87%，環(huán)比Q3增長(zhǎng)約43.00%-79.30%）。單季度收入和利潤(rùn)體量在增速上無論是同比還是環(huán)比都顯著增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)超預(yù)期。 核心產(chǎn)品開喉劍發(fā)力，對(duì)外投資實(shí)現(xiàn)盈利，雙輪驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)公司23年盈利能力高速提升 23Q1和Q4，國(guó)內(nèi)咽喉類疾病及流感等發(fā)病量出現(xiàn)大幅增加，用藥需求大幅增長(zhǎng)，公司核心產(chǎn)品開喉劍噴霧劑及開喉劍噴霧劑（兒童型）市場(chǎng)需求旺盛，公司銷售增加。同時(shí)23Q3，公司OTC渠道的建設(shè)開始逐步上量，使得公司營(yíng)收保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)。 對(duì)外投資方面：公司于2022年控股的德昌祥，2023年間接控股的云南無敵，和在23Q4納入公司合并范圍的貴州漢方藥業(yè)有限公司均實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)一步提升公司盈利能力。 漢方制藥并表增厚未來收入利潤(rùn)，公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富 漢方藥業(yè)擁有8種劑型，80個(gè)批準(zhǔn)文號(hào)，其中獨(dú)家品種20個(gè)，專利品種9個(gè)，獨(dú)家苗藥8個(gè)；醫(yī)保品種38個(gè)，其中國(guó)家醫(yī)保品種12個(gè)，獨(dú)家國(guó)家醫(yī)保品種2個(gè)，非獨(dú)家國(guó)家醫(yī)保品種10個(gè)，區(qū)域和省醫(yī)保26個(gè)。目前主要銷售產(chǎn)品是芪膠升白膠囊、黃芪顆粒、日舒安洗液（濕巾）、兒童回春顆粒、婦科再造膠囊。 貴州三力自2020年12月參股漢方藥業(yè)以來，協(xié)助漢方藥業(yè)梳理管理架構(gòu)、銷售體系。2年多以來，漢方藥業(yè)在管理和銷售方面，都取得了巨大的提升。在公司完成增資擴(kuò)股引入貴州三力成為新股東后，公司改善了資金問題，進(jìn)行了部門整合，銷售渠道也得到進(jìn)一步提升，加之中醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)得到擴(kuò)展，在諸多利好情況下，公司集中優(yōu)勢(shì)力量發(fā)展大品種，公司2021年及2022年的收入增長(zhǎng)率分別7.14%和10.49%，2023年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為14.81%。 根據(jù)公司評(píng)估，預(yù)計(jì)2024-2028年，漢方藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為6.0、6.8、7.4、8.0、8.4億元，收入增長(zhǎng)率分別為12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%；凈利潤(rùn)為5,926.36、7,073.13、8,527.29、9,344.40、9,695.19萬元，25-28年分別同比增長(zhǎng)19%、21%、10%、4%。收購(gòu)漢方藥業(yè)股權(quán)將有助于擴(kuò)大上市公司總體營(yíng)業(yè)收入，有利于增厚上市公司利潤(rùn)；同時(shí)，公司可以委派管理人員全面接管漢方藥業(yè)，將更利于漢方藥業(yè)的規(guī)范管理及高質(zhì)量發(fā)展。 投資建議 我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè)，公司2023~2025年收入分別16.7/25.6/30.6億元，分別同比增長(zhǎng)39.3%/52.8%/19.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.9/3.8/4.5億元（前值為2.7/3.7/4.5億元），分別同比增長(zhǎng)43.9%/30.2%/20.3%，對(duì)應(yīng)估值為27X/20X/17X。我們看好公司核心產(chǎn)品開喉劍后續(xù)空間+并購(gòu)品種后續(xù)放量，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 營(yíng)銷拓展不及預(yù)期；大品種依賴風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)戰(zhàn)略推行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新公司虧損超出預(yù)期等。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 趙橋)