每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，廣發(fā)證券發(fā)布研報點評恒立液壓（601100）。

挖機銷量及開工邊際改善，恒立主業(yè)迎來積極變化。根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，23M12挖機銷量1.67萬臺，同比下降1.0%。其中國內(nèi)銷量0.76萬臺，同比增長24%；出口0.91萬臺，同比下降15.3%。結(jié)合小松的挖機開工小時數(shù)，23M11小松中國挖機開工小時數(shù)為101.2小時，同比增長4.1%。結(jié)合23年底的國內(nèi)挖機銷量與開工的同比轉(zhuǎn)正，我們認為恒立的主業(yè)正迎來積極變化，24Q1旺季的景氣度值得重視。

公司產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固，利潤率無憂。從利潤率看，公司23Q3毛利率為43.0%，同比微增，修復(fù)了二季度市場擔(dān)憂，從凈利潤角度看，23Q3同比下行較多，主要因素是公司在費用率相對穩(wěn)定情況下，匯兌端單季度產(chǎn)生負向貢獻，而去年同期匯兌收益單季度超過1.5億元。產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固，利潤率無憂，公司有望直接受益于行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)。

墨西哥工廠產(chǎn)能將釋放，新產(chǎn)品帶來增長。穩(wěn)步推進墨西哥工廠建設(shè)有望加強公司海外布局，距離美國本土更近的產(chǎn)能有望打開美國市場空間。長期看，公司的中大挖泵閥市占率提升空間仍在，在國內(nèi)品牌及外資品牌均有提升空間；非標板塊高機及新領(lǐng)域的增長同樣較快，市場空間及可開拓性都很大；公司的第三曲線產(chǎn)品如電缸、絲杠導(dǎo)軌等空間較大，公司積極推進新產(chǎn)品的進展，有望在24年進一步加速。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.7/26.9/31.7億元，EPS分別為1.77/2.01/2.37元/股。隨著墨西哥工廠的投產(chǎn)，公司有望進一步出海加速，我們認為公司產(chǎn)業(yè)鏈核心地位穩(wěn)固，核心競爭力較強，新產(chǎn)品有望繼續(xù)拉動公司成長。給予公司24年30倍估值，對應(yīng)60.23元/股的合理價值，維持"買入"評級。

風(fēng)險提示?；ê偷禺a(chǎn)投資需求下滑的風(fēng)險；海外產(chǎn)能建設(shè)及渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；上游原材料價格波動的風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)