每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)海信家電（000921）。

事項(xiàng)：

公司推出2024年員工持股計(jì)劃草案，擬以每股10.78元的受讓價(jià)格涵蓋董監(jiān)高及核心骨干不超過(guò)279人，受讓股份總數(shù)不超過(guò)1,391.60萬(wàn)股，約占公司股本總額的1.00%。考核目標(biāo)以2022年業(yè)績(jī)?yōu)榛冢?4-26年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃舨坏陀?22%/155%/194%，解鎖比例為100%，24-26年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃舨坏陀?8%/124%/155%，解鎖比例為80%，分三年分別解除限售40%/30%/30%，激勵(lì)費(fèi)用約1.46億元，24-27年分別攤銷6343.84/5411.86/2195.94/487.99萬(wàn)元。

評(píng)論：

再推員工持股計(jì)劃，公司活力加速釋放。公司擬以10.78元/股的受讓價(jià)格對(duì)不超過(guò)279名高管及核心骨干進(jìn)行持股激勵(lì)，其中董監(jiān)高8人擬認(rèn)購(gòu)份額占比約10.92%（152.0萬(wàn)股），其余1239.6萬(wàn)股覆蓋不超過(guò)271名核心骨干。本次員工持股計(jì)劃激勵(lì)力度較強(qiáng)，按公告當(dāng)日收盤價(jià)每股21.30元計(jì)算對(duì)應(yīng)人均可獲得約106萬(wàn)元股票市值，我們認(rèn)為不僅有利于吸引與留住核心人才，充分調(diào)動(dòng)員工積極性與高管忠誠(chéng)度，同時(shí)也將進(jìn)一步激發(fā)公司內(nèi)部活力，提高整體經(jīng)營(yíng)效率。

錨定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，彰顯公司經(jīng)營(yíng)信心。本次員工持股計(jì)劃考核以2022年業(yè)績(jī)?yōu)榛?，?4-26年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨坏陀?8%/124%/155%，受讓股票解鎖比例為80%；業(yè)績(jī)?cè)鏊俨坏陀?22%/155%/194%，則可全部解鎖，同時(shí)預(yù)計(jì)24-27年攤銷費(fèi)用分別為6343.84/5411.86/2195.94/487.99萬(wàn)元。若以目標(biāo)值（解鎖比例100%）計(jì)算，24-26年公司業(yè)績(jī)分別為31.9/36.6/42.2億元，顯著高于上輪股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)（24-25年僅18.1/20.3億元），假設(shè)23年歸母凈利潤(rùn)28億，則對(duì)應(yīng)24-26年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?3.8%/14.9%/15.3%。我們認(rèn)為在23年公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好背景下本次考慮目標(biāo)設(shè)定相對(duì)合理，錨定中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。

業(yè)績(jī)彈性有望延續(xù)，估值性價(jià)比凸顯。我們認(rèn)為在內(nèi)部治理優(yōu)化與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)改善共驅(qū)下公司增長(zhǎng)動(dòng)力仍足。一是白電業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，且近期已在東盟區(qū)成立合資公司，外銷渠道逐步收歸上市公司有望增厚利潤(rùn)；二是盡管當(dāng)前地產(chǎn)需求相對(duì)疲軟，但海信日立通過(guò)新風(fēng)、熱泵、單元機(jī)等多元化業(yè)務(wù)布局謀求增量，同時(shí)亦積極拓展外銷業(yè)務(wù)保證后續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。三是日本三電新能源訂單已在逐步兌現(xiàn)，伴隨后續(xù)新能源業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大，公司收入與盈利能力有望同步提升，疊加本次員工持股計(jì)劃落地，有助于進(jìn)一步激發(fā)公司整體經(jīng)營(yíng)積極性，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍然具備較高投資價(jià)值。

投資建議：?jiǎn)T工持股計(jì)劃助力公司高質(zhì)發(fā)展，公司成長(zhǎng)邏輯清晰，業(yè)績(jī)彈性有望延續(xù)?？紤]到激勵(lì)費(fèi)用攤銷，我們略微調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測(cè)為2.02/2.34/2.70元（前值2.09/2.46/2.83元），對(duì)應(yīng)PE為11/9/8倍。參考DCF估值法，我們維持目標(biāo)價(jià)30元，對(duì)應(yīng)24年13倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，三電整合不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)