每日經濟新聞 2024-01-11 11:29:44
每經AI快訊,2024年1月10日,華安證券發(fā)布研報點評安琪酵母(600298)。
穩(wěn)健發(fā)展,全球化布局
公司主營面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養(yǎng)保健產品、食品原料等產品的生產和銷售。公司在全球13個城市擁有酵母及深加工產品生產基地,包括宜昌、崇左、伊犁等11個國內生產基地和埃及、俄羅斯2個海外生產基地。公司產品銷售主要采取經銷商代理+大客戶直供+互聯網營銷等模式進行。業(yè)績層面,2023 Q1-3實現營業(yè)收入96.53億元,同比+7.46%;實現歸母凈利潤9.12億元,同比+1.63%。其中,2023Q3實現營業(yè)收入29.39億元,同比+1.62%;實現歸母凈利潤2.43億元,同比+5.98%。
規(guī)模優(yōu)勢明顯,海外市場有望貢獻增量
規(guī)模優(yōu)勢明顯,降本增效+技改,共促成本優(yōu)化。1)規(guī)模優(yōu)勢:公司是全球最大的YE供應商和第二大酵母供應商,公司在全球13個城市擁有酵母及深加工產品生產基地,包括11個國內城市和2個海外城市,酵母系列產品總產能37萬噸,在國內市場占比55%,全球占比超過17%,酵母系列產品規(guī)模已居全球第二。2)降本增效:通過優(yōu)化計劃調度,精心做好產銷銜接,順利解決多個特殊品種產品保供問題。降本增效方面,公司持續(xù)擴大原料公開招標范圍,推進集中采購,有效實現了對生產原材料成本的控制。實施CIP清洗優(yōu)化、干燥新曲線工藝等系列降本和優(yōu)化項目。3)技改創(chuàng)新:公司大力開展自制水解糖工藝攻關,成功實現3條自制水解糖產線滿產,單糖成本下降。酵母新菌種實現規(guī)模替代,產品質量明顯改善。酵母和抽提物關鍵工藝參數接入總部大數據平臺,實現工藝集團化集成管理。以“5G+工業(yè)互聯網”智能工廠為標準,完成多個工廠信息化基礎建設的施工和驗收工作。
海外市場貢獻新增量。1)當前時點:公司成功進入美國、歐洲、日本等發(fā)達國家和地區(qū)的市場。公司已經形成了面向全球、信息靈敏、反應迅速、渠道暢通、控制有力的營銷與市場服務網絡。2)展望未來:品牌及行業(yè)活動方面,公司積極參加國內外各類展會,挖掘需求提升品牌加強小包裝酵母、YE等新媒體推廣和科普宣傳,預計未來隨著國際產品知名度進一步提升,公司海外業(yè)務有望不斷突破貢獻增量。
投資建議
公司海外業(yè)務布局逐步完善,海外酵母提取物等產品滲透率有望提升。成本端進入新榨季+水解糖替代率提升,預計成本可控性增強,預計毛利率有所提升。我們預計2023-2025年收入分別為139.26、155.33、174.12億元,對應增速分別為8.4%、11.5%、12.1%,歸母凈利潤分別為13.66、16.02、19.01億元,對應增速分別為3.4%、17.3%、18.7%,對應2023-2025年PE估值分別為22、18、16X,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
新品及渠道拓展不及預期,行業(yè)競爭加劇,原材料價格大幅波動,宏觀經濟不及預期等,海外業(yè)務拓展不及預期,食品安全事件。
(來源:慧博投研)
免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。
(編輯 趙橋)
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