每經(jīng)編輯 趙云    

大盤早間克制震蕩后，下午盤突然起勢，雙創(chuàng)指數(shù)一度齊升超2%后略有回落，滬指則受銀行、中字頭影響相較弱勢。盤面上，午后鋰電池產業(yè)鏈瞬時暴拉，天齊鋰業(yè)觸板，寧王一度漲近5%，疊加北向資金百米沖刺進場，電子、軟件等科技股亦貢獻漲勢；早盤強勢的TMT并未受新能源資金分流影響全天大漲。全天超4400股飄紅，漲停個股也創(chuàng)下近期新高。

數(shù)據(jù)來源：wind

* 科創(chuàng)板100ETF今日收漲2.16%，科創(chuàng)板100指數(shù)漲2.02%，科創(chuàng)板50指數(shù)漲1.64%。

原因分析：降息預期+新能源板塊反彈帶動

在經(jīng)歷長時間的磨底后，A股迎來了一些重大的邊際轉好（美加息大概率停止）；正面刺激增加，如萬億的財政政策刺激和高新產業(yè)的政策出臺等。大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產替代將在2024年繼續(xù)深化。微觀結構改善明顯的科創(chuàng)板100指數(shù)權重行業(yè)（科技板塊）修復邏輯明顯，在一眾A股行業(yè)中投資價值較為突出。整體來看，科創(chuàng)板100指數(shù)定位科創(chuàng)成長，順應經(jīng)濟轉型，長期邏輯（自主可控、國產替代）不變，當前估值較低，值得持續(xù)關注。

降息預期：野村經(jīng)濟學家陸挺等在1月8日的報告中寫道，北京和上海上個月出臺的房地產新政似乎未能提振房市情緒，稱國內“相當可能”于下周一下調貸款利率。中泰宏觀經(jīng)濟學家李迅雷也曾指出2024年是“十四五關鍵年”，中央財政與產業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力將是24年經(jīng)濟最重要的亮點。2024年政策在“大刺激”等原則方面的定力，和改革方向的“初心”或依然將顯著超市場預期。對流動性和政策情緒更為敏感的科技成長板塊出現(xiàn)了大幅的反彈。

新能源板塊反彈：此前光伏、新能源車為代表的新能源賽道調整時間和幅度較長，隨著悲觀情緒消化和基本面邊際改善，出現(xiàn)持續(xù)反彈。光伏方面，在國內光伏新增裝機連續(xù)三個月環(huán)比下降后，由于國內年底通常會迎來搶裝，因此11月裝機數(shù)據(jù)明顯修復，預計12月國內光伏數(shù)據(jù)將繼續(xù)環(huán)比提高。新能源車方面，11月車市企穩(wěn)增長，12月隨著市場上各大主流企業(yè)陸續(xù)出臺官方限時優(yōu)惠方案，以及優(yōu)惠的月結、年結政策的帶動，消費者需求有望在年底釋放，乘聯(lián)會預計12月汽車零售市場將迎來季節(jié)性走強。

權重行業(yè)景氣度向好：

市場預測，科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)的2024年盈利增速預期分別為163.59%和44.0%，科創(chuàng)板100指數(shù)業(yè)績的高彈性或因此助力科創(chuàng)板持續(xù)演繹中小盤風格。

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設備，電子，機械設備，計算機等關系國家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導體產業(yè)、生物產業(yè)、高端裝備制造產業(yè)等“硬科技”及“卡脖子”領域。

數(shù)據(jù)來源：wind

【高端制造（工業(yè)母機、機器人）】

消息面重大利好。工信部印發(fā)意見，到2025年人形機器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》，稱人形機器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進技術，有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產品。工信部提出培育整機、基礎部組件等重點產品。

《意見》定位人形機器人是“有望成為繼計算機、智能手機、新能源汽車后的顛覆性產品”。提升重視程度：科技競爭的新高地。在人形機器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關、加速產業(yè)鏈形成、帶動市場規(guī)模擴容。

【人工智能（軟件、智能汽車）】

調整后頗具投資性價比，長期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。黨政國產化及行業(yè)國產化加速帶來較大需求；美國出口管制措施趨于嚴格，下游需求側受美國出口管制影響對于自主可控發(fā)展的迫切性日益凸顯，以華為產業(yè)鏈為代表的國內技術不斷突破；AI持續(xù)演進，大模型技術側不斷發(fā)展且應用側逐步進入落地階段，軟硬件相關標的均有望深度受益。

17部門聯(lián)合印發(fā)了《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》，對數(shù)據(jù)要素整體發(fā)展具有重要意義。隨著頂層驅動力持續(xù)增強，制度建設將從“破題”進入“實踐”階段，數(shù)據(jù)要素或將加速迎來政產共振。2024年國際消費電子展（CES2024）多家終端公司將在會上展示AIPC相關產品。在芯片、終端廠商等產業(yè)鏈上下游積極推動下，AIPC有望在2024年迎來放量。據(jù)Canalys預測，2024年AIPC出貨量將超過5，000萬臺。在政策加持下，行業(yè)落地有望提速，數(shù)據(jù)要素產業(yè)催化與落地值得期待。

在智能駕駛滲透率持續(xù)攀升以及智能汽車爆款頻出的背景下，用戶對自動駕駛認可度更上一層，10月份AITO問界系列交付新車12700輛，其中問界新M7交付新車10547輛，單車型單月交付破萬，創(chuàng)歷史新高。據(jù)悉，全新升級的AITO問界新M7系列上市以來，在50天內已累計收獲8萬輛訂單。后續(xù)疊加大模型驅動技術發(fā)展及政策催化，智能駕駛有望迎來發(fā)展“奇點”。

【新能源產業(yè)鏈（光伏、新能源車）】

光伏產業(yè)鏈：2023年出現(xiàn)價格大幅下跌，主要原因是國內光伏行業(yè)的無序競爭，預期2024年在topcon的沖擊下，部分產能或將直接退出市場；硅料，低價部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產能開始停爐技改，后續(xù)隨著硅片稼動率調降，硅料價格繼續(xù)下行，硅料高成本產能或將開始優(yōu)化出清。

2024年光伏產業(yè)主要關注點，一是新技術的放量。技術創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉換效率可以提升產品溢價，同時降低產品成本，是企業(yè)競爭的核心。目前P型PERC電池的轉換效率已達到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來N型電池產能持續(xù)擴張，其中TOPCon擴產產能最多，預計2023年TOPCon電池片產能約為441GW，到2027年有望實現(xiàn)726GW，這一趨勢將加速出清老舊產能，提升TOPCon電池滲透率。

二是海外出口有望超預期。近年，“出海”在形式和市場選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產品發(fā)展為重資產海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標日漸清晰；中國光伏企業(yè)海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國光伏新增裝機低于年初市場預期。隨著美聯(lián)儲已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

新能源車：2022年鋰電池價格較高，主要是供需錯配導致的原材料價格較高，如正極材料的碳酸鋰。隨著各材料環(huán)節(jié)產能投放，供需緊張關系緩解，加上規(guī)模效應和生產效率提高以降低制造成本，鋰電池產業(yè)鏈價格下降，導致今年盈利下滑明顯。

展望2024年，首先政策端我國新能源汽車車輛購置稅減免政策將延長至2027年底，助力新能源車市場從政策驅動向市場驅動平穩(wěn)轉軌。對購置日期在2024至2025年的新能源汽車延續(xù)免征車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬元；購置日期在2026年至2027年的新能源汽車減半征收車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。中低價格段的新能源車滲透率還有較大提升空間，有望受政策引導持續(xù)切換。

另外，國內新能源車市場已經(jīng)進入供給驅動需求的階段。今年底頻頻發(fā)布的新車型表現(xiàn)亮眼，關注度高，一方面是國內車企加速邁入“20萬元”時代；另一方面，搭載800V快充技術和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價值擴大。Model3煥彩版、智界S7、小米汽車、阿維塔12、小鵬X9和理想MEGA等新車型關注度高，且訂單表現(xiàn)優(yōu)異，有望進一步支撐國內新能源車起量。

海外來看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預計恢復至30%以上的增長。2023年1-9月美國電動車累計銷量108.5萬輛，同比+54%，電動車滲透率9.1%，未來也有較大成長空間。

【半導體產業(yè)鏈（半導體、電子化學品）】

下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產替代持續(xù)突破，產業(yè)鏈投資機會凸顯。據(jù)媒體報道，英偉達或將恢復中國“特供版”AI芯片的供貨，預計有望于今年二季度逐步開始量產“特供版”的H20和其他相關AI芯片。隨著美國AI芯片禁令的軟化，國內AI算力緊缺的現(xiàn)狀有望緩解，加速推進AI算力成本的下行和AI訓練及應用的發(fā)展，并帶動對應配套光模塊等硬件基礎設施的投入。

根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2023年全球晶圓廠前道設備支出預計同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預計將同比反彈15%，達到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業(yè)需求疲弱、產業(yè)鏈去庫存及美國出口管制的影響，招標整體偏弱。今年下半年國內晶圓廠的招標和設備下單情況有望積極改善，產業(yè)鏈上下游的設備及零部件、材料、封測產業(yè)鏈或將充分受益。

【長期向好，立足經(jīng)濟轉型大方向，高預期，高彈性】

指數(shù)在權益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當前，科創(chuàng)板100當前估值PE在40倍中樞震蕩，歷史上對應2019年12月底和2022年4月底的水平，在此后1-2季度的收益水平均表現(xiàn)優(yōu)秀。

2024年是“十四五關鍵年”，中央財政與產業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力或將是2024年經(jīng)濟最重要的亮點，如《關于加快應急機器人發(fā)展的指導意見》有望提升機器人智能化水平，科技創(chuàng)新目前有望成為政策最重要的支持方向。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥、電子、計算機、新能源等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)，硬科技含量高。大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產替代將在2024年繼續(xù)深化，科創(chuàng)板100指數(shù)景氣度有望持續(xù)好轉。隨著經(jīng)濟逐步復蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)政策的推進，與應用場景的不斷打開落地，科創(chuàng)板估值有望觸底回升。2024年資本市場風格或延續(xù)2023年結構分化的特點，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國科技創(chuàng)新與產業(yè)結構升級的有力工具。后續(xù)可繼續(xù)關注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風險提示：

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。