每經(jīng)編輯 趙云    

大盤早間克制震蕩后，下午盤突然起勢(shì)，雙創(chuàng)指數(shù)一度齊升超2%后略有回落，滬指則受銀行、中字頭影響相較弱勢(shì)。盤面上，午后鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈瞬時(shí)暴拉，天齊鋰業(yè)觸板，寧王一度漲近5%，疊加北向資金百米沖刺進(jìn)場(chǎng)，電子、軟件等科技股亦貢獻(xiàn)漲勢(shì)；早盤強(qiáng)勢(shì)的TMT并未受新能源資金分流影響全天大漲。全天超4400股飄紅，漲停個(gè)股也創(chuàng)下近期新高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

* 科創(chuàng)板100ETF今日收漲2.16%，科創(chuàng)板100指數(shù)漲2.02%，科創(chuàng)板50指數(shù)漲1.64%。

原因分析：降息預(yù)期+新能源板塊反彈帶動(dòng)

在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的磨底后，A股迎來(lái)了一些重大的邊際轉(zhuǎn)好（美加息大概率停止）；正面刺激增加，如萬(wàn)億的財(cái)政政策刺激和高新產(chǎn)業(yè)的政策出臺(tái)等。大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下新一輪全球科技革命與硬科技國(guó)產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化。微觀結(jié)構(gòu)改善明顯的科創(chuàng)板100指數(shù)權(quán)重行業(yè)（科技板塊）修復(fù)邏輯明顯，在一眾A股行業(yè)中投資價(jià)值較為突出。整體來(lái)看，科創(chuàng)板100指數(shù)定位科創(chuàng)成長(zhǎng)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，長(zhǎng)期邏輯（自主可控、國(guó)產(chǎn)替代）不變，當(dāng)前估值較低，值得持續(xù)關(guān)注。

降息預(yù)期：野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺等在1月8日的報(bào)告中寫道，北京和上海上個(gè)月出臺(tái)的房地產(chǎn)新政似乎未能提振房市情緒，稱國(guó)內(nèi)“相當(dāng)可能”于下周一下調(diào)貸款利率。中泰宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷也曾指出2024年是“十四五關(guān)鍵年”，中央財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力將是24年經(jīng)濟(jì)最重要的亮點(diǎn)。2024年政策在“大刺激”等原則方面的定力，和改革方向的“初心”或依然將顯著超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)流動(dòng)性和政策情緒更為敏感的科技成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)了大幅的反彈。

新能源板塊反彈：此前光伏、新能源車為代表的新能源賽道調(diào)整時(shí)間和幅度較長(zhǎng)，隨著悲觀情緒消化和基本面邊際改善，出現(xiàn)持續(xù)反彈。光伏方面，在國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降后，由于國(guó)內(nèi)年底通常會(huì)迎來(lái)?yè)屟b，因此11月裝機(jī)數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)光伏數(shù)據(jù)將繼續(xù)環(huán)比提高。新能源車方面，11月車市企穩(wěn)增長(zhǎng)，12月隨著市場(chǎng)上各大主流企業(yè)陸續(xù)出臺(tái)官方限時(shí)優(yōu)惠方案，以及優(yōu)惠的月結(jié)、年結(jié)政策的帶動(dòng)，消費(fèi)者需求有望在年底釋放，乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)12月汽車零售市場(chǎng)將迎來(lái)季節(jié)性走強(qiáng)。

權(quán)重行業(yè)景氣度向好：

市場(chǎng)預(yù)測(cè)，科創(chuàng)板100指數(shù)和科創(chuàng)板50指數(shù)的2024年盈利增速預(yù)期分別為163.59%和44.0%，科創(chuàng)板100指數(shù)業(yè)績(jī)的高彈性或因此助力科創(chuàng)板持續(xù)演繹中小盤風(fēng)格。

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長(zhǎng)特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場(chǎng)中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設(shè)備，電子，機(jī)械設(shè)備，計(jì)算機(jī)等關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等“硬科技”及“卡脖子”領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

【高端制造（工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人）】

消息面重大利好。工信部印發(fā)意見(jiàn)，到2025年人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，稱人形機(jī)器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)，有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品。工信部提出培育整機(jī)、基礎(chǔ)部組件等重點(diǎn)產(chǎn)品。

《意見(jiàn)》定位人形機(jī)器人是“有望成為繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品”。提升重視程度：科技競(jìng)爭(zhēng)的新高地。在人形機(jī)器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關(guān)、加速產(chǎn)業(yè)鏈形成、帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。

【人工智能（軟件、智能汽車）】

調(diào)整后頗具投資性價(jià)比，長(zhǎng)期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。黨政國(guó)產(chǎn)化及行業(yè)國(guó)產(chǎn)化加速帶來(lái)較大需求；美國(guó)出口管制措施趨于嚴(yán)格，下游需求側(cè)受美國(guó)出口管制影響對(duì)于自主可控發(fā)展的迫切性日益凸顯，以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的國(guó)內(nèi)技術(shù)不斷突破；AI持續(xù)演進(jìn)，大模型技術(shù)側(cè)不斷發(fā)展且應(yīng)用側(cè)逐步進(jìn)入落地階段，軟硬件相關(guān)標(biāo)的均有望深度受益。

17部門聯(lián)合印發(fā)了《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動(dòng)計(jì)劃（2024—2026年）》，對(duì)數(shù)據(jù)要素整體發(fā)展具有重要意義。隨著頂層驅(qū)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)，制度建設(shè)將從“破題”進(jìn)入“實(shí)踐”階段，數(shù)據(jù)要素或?qū)⒓铀儆瓉?lái)政產(chǎn)共振。2024年國(guó)際消費(fèi)電子展（CES2024）多家終端公司將在會(huì)上展示AIPC相關(guān)產(chǎn)品。在芯片、終端廠商等產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極推動(dòng)下，AIPC有望在2024年迎來(lái)放量。據(jù)Canalys預(yù)測(cè)，2024年AIPC出貨量將超過(guò)5，000萬(wàn)臺(tái)。在政策加持下，行業(yè)落地有望提速，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)催化與落地值得期待。

在智能駕駛滲透率持續(xù)攀升以及智能汽車爆款頻出的背景下，用戶對(duì)自動(dòng)駕駛認(rèn)可度更上一層，10月份AITO問(wèn)界系列交付新車12700輛，其中問(wèn)界新M7交付新車10547輛，單車型單月交付破萬(wàn)，創(chuàng)歷史新高。據(jù)悉，全新升級(jí)的AITO問(wèn)界新M7系列上市以來(lái)，在50天內(nèi)已累計(jì)收獲8萬(wàn)輛訂單。后續(xù)疊加大模型驅(qū)動(dòng)技術(shù)發(fā)展及政策催化，智能駕駛有望迎來(lái)發(fā)展“奇點(diǎn)”。

【新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、新能源車）】

光伏產(chǎn)業(yè)鏈：2023年出現(xiàn)價(jià)格大幅下跌，主要原因是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)期2024年在topcon的沖擊下，部分產(chǎn)能或?qū)⒅苯油顺鍪袌?chǎng)；硅料，低價(jià)部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產(chǎn)能開(kāi)始停爐技改，后續(xù)隨著硅片稼動(dòng)率調(diào)降，硅料價(jià)格繼續(xù)下行，硅料高成本產(chǎn)能或?qū)㈤_(kāi)始優(yōu)化出清。

2024年光伏產(chǎn)業(yè)主要關(guān)注點(diǎn)，一是新技術(shù)的放量。技術(shù)創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉(zhuǎn)換效率可以提升產(chǎn)品溢價(jià)，同時(shí)降低產(chǎn)品成本，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。目前P型PERC電池的轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其中TOPCon擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計(jì)2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實(shí)現(xiàn)726GW，這一趨勢(shì)將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。

二是海外出口有望超預(yù)期。近年，“出海”在形式和市場(chǎng)選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產(chǎn)品發(fā)展為重資產(chǎn)海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標(biāo)日漸清晰；中國(guó)光伏企業(yè)海外建廠地點(diǎn)主要聚集在美國(guó)和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場(chǎng)，歐洲仍是我國(guó)最大的光伏出口國(guó)。特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國(guó)光伏新增裝機(jī)低于年初市場(chǎng)預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見(jiàn)頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動(dòng)光伏項(xiàng)目收益率改善，刺激需求加速釋放。

新能源車：2022年鋰電池價(jià)格較高，主要是供需錯(cuò)配導(dǎo)致的原材料價(jià)格較高，如正極材料的碳酸鋰。隨著各材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能投放，供需緊張關(guān)系緩解，加上規(guī)模效應(yīng)和生產(chǎn)效率提高以降低制造成本，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降，導(dǎo)致今年盈利下滑明顯。

展望2024年，首先政策端我國(guó)新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策將延長(zhǎng)至2027年底，助力新能源車市場(chǎng)從政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)平穩(wěn)轉(zhuǎn)軌。對(duì)購(gòu)置日期在2024至2025年的新能源汽車延續(xù)免征車輛購(gòu)置稅，其中每輛新能源乘用車免稅額不超過(guò)3萬(wàn)元；購(gòu)置日期在2026年至2027年的新能源汽車減半征收車輛購(gòu)置稅，其中每輛新能源乘用車減稅額不超過(guò)1.5萬(wàn)元。中低價(jià)格段的新能源車滲透率還有較大提升空間，有望受政策引導(dǎo)持續(xù)切換。

另外，國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入供給驅(qū)動(dòng)需求的階段。今年底頻頻發(fā)布的新車型表現(xiàn)亮眼，關(guān)注度高，一方面是國(guó)內(nèi)車企加速邁入“20萬(wàn)元”時(shí)代；另一方面，搭載800V快充技術(shù)和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價(jià)值擴(kuò)大。Model3煥彩版、智界S7、小米汽車、阿維塔12、小鵬X9和理想MEGA等新車型關(guān)注度高，且訂單表現(xiàn)優(yōu)異，有望進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)新能源車起量。

海外來(lái)看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進(jìn)新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預(yù)計(jì)恢復(fù)至30%以上的增長(zhǎng)。2023年1-9月美國(guó)電動(dòng)車?yán)塾?jì)銷量108.5萬(wàn)輛，同比+54%，電動(dòng)車滲透率9.1%，未來(lái)也有較大成長(zhǎng)空間。

【半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體、電子化學(xué)品）】

下游需求逐步觸底，AI帶來(lái)長(zhǎng)期增量，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)凸顯。據(jù)媒體報(bào)道，英偉達(dá)或?qū)⒒謴?fù)中國(guó)“特供版”AI芯片的供貨，預(yù)計(jì)有望于今年二季度逐步開(kāi)始量產(chǎn)“特供版”的H20和其他相關(guān)AI芯片。隨著美國(guó)AI芯片禁令的軟化，國(guó)內(nèi)AI算力緊缺的現(xiàn)狀有望緩解，加速推進(jìn)AI算力成本的下行和AI訓(xùn)練及應(yīng)用的發(fā)展，并帶動(dòng)對(duì)應(yīng)配套光模塊等硬件基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2023年全球晶圓廠前道設(shè)備支出預(yù)計(jì)同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預(yù)計(jì)將同比反彈15%，達(dá)到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業(yè)需求疲弱、產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存及美國(guó)出口管制的影響，招標(biāo)整體偏弱。今年下半年國(guó)內(nèi)晶圓廠的招標(biāo)和設(shè)備下單情況有望積極改善，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設(shè)備及零部件、材料、封測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

【長(zhǎng)期向好，立足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向，高預(yù)期，高彈性】

指數(shù)在權(quán)益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢(shì)，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當(dāng)前，科創(chuàng)板100當(dāng)前估值PE在40倍中樞震蕩，歷史上對(duì)應(yīng)2019年12月底和2022年4月底的水平，在此后1-2季度的收益水平均表現(xiàn)優(yōu)秀。

2024年是“十四五關(guān)鍵年”，中央財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力或?qū)⑹?024年經(jīng)濟(jì)最重要的亮點(diǎn)，如《關(guān)于加快應(yīng)急機(jī)器人發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》有望提升機(jī)器人智能化水平，科技創(chuàng)新目前有望成為政策最重要的支持方向。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，硬科技含量高。大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下新一輪全球科技革命與硬科技國(guó)產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，科創(chuàng)板100指數(shù)景氣度有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)政策的推進(jìn)，與應(yīng)用場(chǎng)景的不斷打開(kāi)落地，科創(chuàng)板估值有望觸底回升。2024年資本市場(chǎng)風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點(diǎn)，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國(guó)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的有力工具。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。