每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-11 18:14:10
每經(jīng)AI快訊,2024年1月11日,廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)盾安環(huán)境(002011)。
核心觀點(diǎn):
公司基本面顯著改善,期待長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。隨著債務(wù)問(wèn)題解決、重新聚焦制冷主業(yè),公司基本面顯著改善,2023前三季度收入同比+15%、扣非歸母凈利潤(rùn)同比+67%。2023年底發(fā)布股權(quán)激勵(lì)草案,考核目標(biāo)具備挑戰(zhàn)性,彰顯公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展信心。
重新聚焦制冷主業(yè),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望改善。短期維度看,大股東變更導(dǎo)致的訂單此消彼長(zhǎng)基本接近尾聲,同時(shí)公司在二三線品牌份額提升,2023H1冷配業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入43億元,同比+10%。長(zhǎng)期維度看,對(duì)標(biāo)三花,公司的海外銷售占比、商用產(chǎn)品占比、高毛利率電子膨脹閥銷售占比均存在較大提升空間,未來(lái)結(jié)構(gòu)改善后盈利能力有望提升。
制冷設(shè)備專注細(xì)分領(lǐng)域,貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利。公司專注于商用空調(diào)及核電、凈化、通信、軌道交通等領(lǐng)域特種空調(diào)以及冷鏈設(shè)備,其中核電、凈化領(lǐng)域份額領(lǐng)先。2023H1制冷設(shè)備業(yè)務(wù)收入6.9億元,同比持平,凈利率7.5%優(yōu)于公司整體水平。
主業(yè)優(yōu)勢(shì)延伸,汽零業(yè)務(wù)開(kāi)始放量。根據(jù)我們正文中測(cè)算,2025年中國(guó)、全球新能源車熱管理市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到819億元、1365億元。公司產(chǎn)品主要涵蓋冷媒側(cè)閥件和水側(cè)零部件,目前已成功覆蓋主流車企客戶,2022年汽零業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.0億元,2023H1實(shí)現(xiàn)收入1.4億元,同比+158%。參照三花來(lái)看,汽零業(yè)務(wù)對(duì)盈利水平、估值體系均有明顯正向貢獻(xiàn),作為國(guó)內(nèi)不可替代的閥件龍頭,公司有望把握二供機(jī)遇。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3、9.4、11.3億元,分別同比-13%、+28%、+20%。參考可比公司估值,給予24年P(guān)E 18x,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.96元/股,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率大幅波動(dòng)、汽零客戶拓展不及預(yù)期。
(來(lái)源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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