每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，首創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評建材行業(yè)。

水泥：向上彈性較小，關(guān)注高股息優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。目前我國水泥行業(yè)仍處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的狀態(tài)，據(jù)我們測算我國水泥熟料產(chǎn)能利用率僅為73.99%，即使考慮錯(cuò)峰生產(chǎn)因素后也僅為83.77%。而供給端的改善情況短期來看也不宜期望過高，錯(cuò)峰生產(chǎn)政策主要?jiǎng)訖C(jī)為改善空氣質(zhì)量，協(xié)同限產(chǎn)有涉嫌壟斷的嫌疑，落后產(chǎn)能出清也尚需時(shí)日。2023年我國水泥產(chǎn)量基本與去年持平，但考慮價(jià)格因素實(shí)際需求其實(shí)弱于去年。長期來看，伴隨我國基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善和城鎮(zhèn)化率的提升，水泥需求下行的大趨勢已經(jīng)注定。展望2024年，政策對于地產(chǎn)行業(yè)的支撐仍在加強(qiáng)：包括保交樓，改善房企資金和“三大工程”建設(shè)，若政策落地效果較好，則需求存在弱復(fù)蘇的可能性。展望2024年，我們認(rèn)為全年水泥需求有望維持穩(wěn)定，同比變動(dòng)在-4%-2%之間。2023年全國水泥價(jià)格較同期有顯著回落，即使考慮煤炭價(jià)格下降因素，行業(yè)的盈利水平也明顯削弱。從上市水泥企業(yè)業(yè)績來看，2023年前三季度多數(shù)水泥企業(yè)業(yè)績繼續(xù)下行。從行業(yè)平均盈利水平來看，多數(shù)水泥企業(yè)處于盈虧邊緣，行業(yè)進(jìn)一步下行空間較小。我們預(yù)計(jì)2024年即使行業(yè)改善也只是弱復(fù)蘇，考慮行業(yè)目前PE估值情況顯著高于穩(wěn)定盈利時(shí)期水平，公司業(yè)績的改善較難傳導(dǎo)為股價(jià)層面的提升，因此對于股價(jià)向上的彈性不宜期待。但另一方面，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)目前具備較好的分紅率和股息率，適合追求穩(wěn)定分紅收益的投資者。華新水泥近年來大力加大骨料業(yè)務(wù)布局，是骨料業(yè)務(wù)增速最快的水泥企業(yè)。目前華新水泥在骨料收入和利潤規(guī)模已位居行業(yè)前列，骨料營收和利潤占比行業(yè)最高，骨料業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績的提升效果更為明顯，骨料產(chǎn)能已躍居第一，銷量領(lǐng)先，單噸盈利能力也較強(qiáng)。推薦成本和費(fèi)用管控卓越且具備高分紅率和股息率的水泥龍頭海螺水泥；推薦大力布局骨料業(yè)務(wù)，公司業(yè)績有望受益顯著提升的華新水泥。

玻璃：2024年地產(chǎn)竣工需求不確定性較大，行業(yè)盈利水平或?qū)⒒芈?。玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能相對穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后續(xù)將根據(jù)行業(yè)盈利水平增減而相應(yīng)小幅增減。展望2024年，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)存在較大不確定性，一方面近兩年新開工數(shù)據(jù)同比下滑較大，另一方面國家政策依舊支持“保交樓”保障竣工，我們判斷2024年竣工數(shù)據(jù)可能會(huì)同比小幅回落，玻璃竣工需求要弱于今年，預(yù)計(jì)行業(yè)盈利水平將有小幅回落，但回落幅度較小行業(yè)不至于步入虧損，企業(yè)仍會(huì)有一定利潤?？紤]2024年玻璃上市企業(yè)的浮法玻璃業(yè)務(wù)盈利同比可能會(huì)有所回落，而其他業(yè)務(wù)占比較小，從投資角度而言，建議謹(jǐn)慎投資玻璃行業(yè)，建議關(guān)注成本優(yōu)勢明顯、當(dāng)下估值較低的旗濱集團(tuán)

玻纖：當(dāng)下供需矛盾較大，行業(yè)仍將持續(xù)磨底。玻纖行業(yè)近些年盈利能力較強(qiáng)，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿加大，行業(yè)產(chǎn)能逐步增加，除現(xiàn)有玻纖企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃外，諸多外部玩家也有跨界布局玻纖的計(jì)劃。根據(jù)目前各企業(yè)對外公布的新擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃，玻纖供給端面臨嚴(yán)重過剩風(fēng)險(xiǎn)。從需求端來看，玻纖每年需求伴隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展和應(yīng)用場景的拓寬而穩(wěn)步增長。但短期來看，需求增速幅度恐遠(yuǎn)不及產(chǎn)能擴(kuò)張速度。目前玻纖價(jià)格已處于近八年最低水平，庫存也處于歷史較高位置，行業(yè)盈利能力大幅削弱?？紤]目前供需矛盾仍然較大，短期難以改善，預(yù)計(jì)仍將在底部盤整較長時(shí)間。而從各企業(yè)公布的新建產(chǎn)能規(guī)劃來看，我們認(rèn)為最終能否實(shí)際投產(chǎn)，一方面取決于行業(yè)供需改善情況和盈利水平，另一方面且更重要的是企業(yè)自身是否有更好的成本控制和技術(shù)實(shí)力。而具備更好成本控制能力、規(guī)模優(yōu)勢和高端產(chǎn)品占比較高的頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃更有可能實(shí)際落地，建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份和即將上市的國際復(fù)材。

裝修建材：股價(jià)走勢未反映企業(yè)自身成長性，當(dāng)下估值較低投資價(jià)值高。從近兩年裝修建材企業(yè)股票走勢和放地產(chǎn)指數(shù)高度相關(guān)來看，股價(jià)走勢只反映了下游需求對企業(yè)業(yè)績的影響，而并沒有反映企業(yè)自身成長屬性。尤其是我們看到2023年前三季度部分裝修建材企業(yè)業(yè)績已經(jīng)觸底回升，但是股價(jià)卻伴隨房地產(chǎn)指數(shù)持續(xù)下跌，估值也逐步降低。誠然下游房地產(chǎn)市場對裝修企業(yè)業(yè)績影響較大，但是企業(yè)的自身成長性也很重要，行業(yè)集中度提升和擴(kuò)品類的成長邏輯仍在上演。從更長期的角度看，企業(yè)的管理能力才是裝修建材企業(yè)的核心競爭力，才決定企業(yè)是否具備長期成長性的關(guān)鍵因素。推薦各細(xì)分行業(yè)的龍頭公司：防水龍頭東方雨虹、石膏板龍頭北新建材、建筑涂料龍頭三棵樹、零售管材龍頭偉星新材。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；基建項(xiàng)目建設(shè)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；純堿、煤炭、天然氣等能源成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；玻纖產(chǎn)能集中投放風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)