每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，財(cái)通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中熔電氣（301031）。

國內(nèi)熔斷器龍頭企業(yè)、在新能源汽車&風(fēng)光儲(chǔ)占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。公司是國內(nèi)最大的熔斷器生產(chǎn)公司，在新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)、通信等中高端市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。市占率方面：2019年，公司在國內(nèi)新能源汽車用熔斷器市占率約55%，在全球新能源汽車用電力熔斷器市占率20%+；風(fēng)光儲(chǔ)的國內(nèi)市占率15%+，全球市占率約5%。覆蓋下游客戶：①整車廠：目前國內(nèi)客戶已基本涵蓋乘用車及商用車主要國產(chǎn)品牌，國際客戶已批量供應(yīng)特斯拉、戴姆勒、沃爾沃、上汽大眾、一汽大眾、上汽通用等。②風(fēng)光儲(chǔ)&通信：主要客戶有陽光電源、寧德時(shí)代、華為等行業(yè)龍頭。

高壓快充帶來主動(dòng)保護(hù)需求、公司高價(jià)值量產(chǎn)品有望迎來放量。為解決里程焦慮和補(bǔ)能效率，高壓快充成主流趨勢(shì)，各車企800V高壓平臺(tái)相繼發(fā)布，而高壓快充需要激勵(lì)熔斷器在故障發(fā)生前進(jìn)行主動(dòng)保護(hù)。激勵(lì)熔斷器均價(jià)在80-100元，是傳統(tǒng)電力熔斷器均價(jià)的3-4倍，公司激勵(lì)熔斷器產(chǎn)品有望受益于高壓快充車型滲透率快速提升，高價(jià)值量產(chǎn)品有望迎來放量。我們預(yù)計(jì)2025年新能源車用熔斷器市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)38.91億元，2023E-2025ECAGR為20.10%。

接連斬獲海外大單、海外布局穩(wěn)步開拓。2023年8月，公司公告在新加坡設(shè)立全資子公司，在泰國、美國設(shè)立孫公司，進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)。10月，公司公告德國某頭部車企某項(xiàng)目全球獨(dú)家定點(diǎn)的高壓產(chǎn)品(1000VDC) C樣訂單以及低壓產(chǎn)品(70VDC)B樣訂單，簽約金額預(yù)測(cè)浮動(dòng)9~12億元，預(yù)計(jì)2025年5月開始SOP。公司海外發(fā)展空間廣闊，境外營收穩(wěn)步增長。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.99/15.31/20.15億元，歸母凈利潤2.25/3.28/4.40億元。對(duì)應(yīng)PE分別為39.96/27.37/20.44倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)、客戶集中度過高

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)