每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，中信建投發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)航運(yùn)港口行業(yè)。

核心觀點(diǎn)

1）歐洲船公司與大連造船合計(jì)簽訂10艘VLCC訂單，當(dāng)前全球VLCC在手訂單為33艘，占現(xiàn)有運(yùn)力的3.63%，仍處于歷史低位。20歲以上VLCC為128艘，運(yùn)力占比為13.94%，仍面臨較大拆解壓力。

2）預(yù)計(jì)10艘VLCC新訂單將于2026年及之后交付，不會(huì)影響2024-2025年油運(yùn)市場(chǎng)。當(dāng)前VLCC一年期期租租金為5.6萬(wàn)美元/天，持續(xù)高于當(dāng)前即期運(yùn)價(jià)。

3）VLCC新訂單造價(jià)約為1.16-1.4億美元，5年期二手船價(jià)格為1.06億美元，接近新船造價(jià)。根據(jù)造價(jià)推算，未來(lái)VLCC新船的TCE運(yùn)價(jià)盈虧平衡點(diǎn)或?qū)⒕S持在3.5萬(wàn)美元/天，成本中樞上移或推動(dòng)運(yùn)價(jià)中樞上移。

事件

歐洲船公司與大連造船簽訂10艘超93億元VLCC訂單

根據(jù)貿(mào)易風(fēng)報(bào)道，希臘船公司Evangelos Marinakis通過(guò)其子公司Capital Maritime & Trading與大連造船簽訂了4+2艘30萬(wàn)載重噸LNG雙燃料VLCC，其中前4艘將在2026年至2027年陸續(xù)交付，每艘造價(jià)約為1.4億美元，備選訂單全部確認(rèn)生效后交易總金額將達(dá)8.4億美元（約合人民幣60.22億元）。

此外，挪威船公司John Fredriksen子公司Seatankers Management也與大連造船簽署2+2艘30萬(wàn)載重噸傳統(tǒng)燃料VLCC，新船將配備脫硫裝置，計(jì)劃在2026年交付，每艘造價(jià)約為1.16億美元，備選訂單確認(rèn)生效后交易總金額將達(dá)4.64億美元（約合人民幣33.27億元）。

簡(jiǎn)評(píng)

當(dāng)前VLCC在手訂單運(yùn)力占比3.63%，仍處于歷史低位

該10艘VLCC訂單合計(jì)載重噸約300萬(wàn)噸，占現(xiàn)有運(yùn)力規(guī)模比例為1.07%。假設(shè)10艘新訂單全部生效，當(dāng)前全球VLCC在手訂單為33艘，合計(jì)1015.6萬(wàn)載重噸，占現(xiàn)有運(yùn)力規(guī)模比例為3.63%，占比仍處于歷史低位。

當(dāng)前20歲以上VLCC為128艘，運(yùn)力占比為13.94

根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，當(dāng)前全球20歲以上的VLCC為128艘，運(yùn)力占比為13.94%；其中25歲以上的VLCC為12艘，運(yùn)力占比為1.29%，IMO環(huán)保法規(guī)要求趨嚴(yán)下，VLCC仍面臨較大拆解壓力。

預(yù)計(jì)新VLCC訂單將于2026年及之后交付，不影響當(dāng)前市場(chǎng)、

根據(jù)貿(mào)易風(fēng)報(bào)道，希臘船公司Evangelos Marinakis的前4艘VLCC訂單將在2026年至2027年陸續(xù)交付，挪威船公司2+2艘VLCC訂單預(yù)計(jì)將在2026年交付，不會(huì)對(duì)2024-2025年的油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。截至2024年1月5日，VLCC一年期的期租租金維持在5.6萬(wàn)美元/天的高位水平，高于當(dāng)前VLCC平均4.4萬(wàn)美元/天的即期運(yùn)價(jià)，反映船東對(duì)于未來(lái)VLCC市場(chǎng)運(yùn)價(jià)的信心。

VLCC新船TCE運(yùn)價(jià)盈虧平衡點(diǎn)或?qū)⒃?.5萬(wàn)美元/天，成本中樞上移或推動(dòng)運(yùn)價(jià)中樞上移

根據(jù)VLCC新訂單造價(jià)來(lái)看，LNG雙燃料VLCC單艘造價(jià)約為1.4億美元，傳統(tǒng)燃料VLCC（配備脫硫裝置）單艘造價(jià)約為1.16億美元。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截至2024年1月5日，5年期VLCC節(jié)能型二手船價(jià)格為1.06億美元，為傳統(tǒng)燃料VLCC新船造價(jià)的91%，二手船價(jià)格高企的情況下船公司或傾向于簽訂新船訂單。根據(jù)當(dāng)前造價(jià)推算，未來(lái)VLCC新船的TCE運(yùn)價(jià)盈虧平衡點(diǎn)或?qū)⒕S持在3.5萬(wàn)美元/天，整體成本中樞上移的情況下帶來(lái)未來(lái)運(yùn)價(jià)中樞的上移。

風(fēng)險(xiǎn)分析

全球石油需求不及預(yù)期

針對(duì)2024年全球石油供需情況，IEA和歐佩克意見分歧明顯。IEA指出，隨著全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，能源效率改善給石油使用帶來(lái)壓力，將2024年全球石油需求增幅預(yù)測(cè)從每天100萬(wàn)桶下調(diào)至每天88萬(wàn)桶。歐佩克則堅(jiān)持2024年225萬(wàn)桶/日的增幅預(yù)期。兩個(gè)預(yù)測(cè)之間的差異高達(dá)137萬(wàn)桶/日，這個(gè)數(shù)字超過(guò)了全球每日石油使用量的1%。因此，若全球石油需求不及預(yù)期，或?qū)?dǎo)致油運(yùn)市場(chǎng)的需求和運(yùn)價(jià)下降。

OPEC+減產(chǎn)超出預(yù)期

2022年4月起OPEC+合計(jì)自愿減產(chǎn)約160萬(wàn)桶/天至2024年底，2023年7月起沙特額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/天，目前宣布減產(chǎn)時(shí)間至2023年底。展望后市，若國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下行，OPEC+或?qū)⑦M(jìn)一步減產(chǎn)以維持國(guó)際油價(jià)，從而提升OPEC+國(guó)家原油出口收入。若OPEC+進(jìn)一步減產(chǎn)原油，或?qū)?dǎo)致全球油運(yùn)需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下降。

人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

目前人民幣兌美元匯率保持相對(duì)穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將在未來(lái)兩年通脹降至2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)有可能重新放寬貨幣政策。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和就業(yè)水平等存在波動(dòng)，人民幣匯率仍存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司境外油運(yùn)結(jié)算主要采用美元，若未來(lái)人民幣兌美元匯率發(fā)生較大波動(dòng)，則會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

燃油成本大幅度上漲

受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，船公司燃料成本存在大幅度上漲的風(fēng)險(xiǎn)。其次，新加坡是全球燃料油最大的消費(fèi)地和集散地，地緣政治或?qū)?duì)新加坡燃料油的產(chǎn)量造成影響，進(jìn)而導(dǎo)致燃油成本大幅度上漲。最后，IMO和各國(guó)政府的環(huán)保法規(guī)政策可能大幅提升船公司的燃油成本。從歷史上看，2020年全球限硫令對(duì)保稅船用油市場(chǎng)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)帶來(lái)巨大的變化，低硫燃料油、MGO、LNG清潔能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，進(jìn)而帶來(lái)劇烈的價(jià)格波動(dòng)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)