每經(jīng)編輯 彭水萍

光伏盤中持續(xù)拉升，聯(lián)泓新科、福斯特漲停，帝爾激光、金博股份等多股上漲，光伏50ETF（159864）漲超2%，盤中溢價(jià)交易。

從光伏的供給側(cè)來(lái)看，根據(jù)infolink數(shù)據(jù)，臨近春節(jié)，1-2月組件廠商排產(chǎn)預(yù)計(jì)環(huán)比持續(xù)下降，3月起隨著下游恢復(fù)開工，稼動(dòng)率有望逐步提高。

隨著組件價(jià)格加速向下，p型低價(jià)已下探至0.86元-0.88元，已觸及部分非一線廠商現(xiàn)金成本，老舊p型產(chǎn)能面臨快速出清；同時(shí)融資收緊+競(jìng)爭(zhēng)激烈使得目前已有部分規(guī)劃產(chǎn)能被取消、在建產(chǎn)能被延期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化開始進(jìn)行。

需求側(cè)來(lái)看，根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，11月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)為21.32GW，同比+185%，環(huán)比+57%；1-11月國(guó)內(nèi)光伏累計(jì)裝機(jī)163.88GW，同比+149%。在國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降后，由于國(guó)內(nèi)年底通常會(huì)迎來(lái)?yè)屟b，因此11月裝機(jī)數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)光伏數(shù)據(jù)將繼續(xù)環(huán)比提高。

國(guó)內(nèi)月度光伏裝機(jī)（GW），來(lái)源：Wind，中郵證券 

從后市來(lái)看，光伏行業(yè)供給逐步收縮，重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)放量和出口超預(yù)期的可能。 

光伏產(chǎn)業(yè)鏈在2023年出現(xiàn)價(jià)格大幅下跌，主要原因是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，大量企業(yè)跨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，大額融資擴(kuò)產(chǎn)，硅料供給過(guò)快導(dǎo)致需求增速相對(duì)跟不上。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023年1-10月多晶硅產(chǎn)量在120萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)92%。

預(yù)計(jì)2023年全年多晶硅產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到150萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)84%，可支撐550GW左右的組件產(chǎn)出，對(duì)比中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)的2023年全球光伏新增裝機(jī)量350GW，硅料產(chǎn)量明顯過(guò)剩。 

目前電池片，11月底以來(lái)存量老舊perc產(chǎn)能陸續(xù)降產(chǎn)、停產(chǎn)，預(yù)期2024年在topcon的沖擊下，部分產(chǎn)能或?qū)⒅苯油顺鍪袌?chǎng)；硅料，低價(jià)部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產(chǎn)能開始停爐技改，后續(xù)隨著硅片稼動(dòng)率調(diào)降，硅料價(jià)格繼續(xù)下行，硅料高成本產(chǎn)能或?qū)㈤_始優(yōu)化出清。

2024年光伏產(chǎn)業(yè)主要關(guān)注點(diǎn)，一是新技術(shù)的放量。技術(shù)創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉(zhuǎn)換效率可以提升產(chǎn)品溢價(jià)，同時(shí)降低產(chǎn)品成本，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。目前P型PERC電池的轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。

市場(chǎng)對(duì)于由N型逐漸對(duì)PERC電池實(shí)現(xiàn)迭代成為未來(lái)主流電池技術(shù)路線已達(dá)成共識(shí)。N型TOPCon電池在組件端和系統(tǒng)端已經(jīng)表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)性，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到24.5%，已具備大規(guī)模量產(chǎn)的條件。根據(jù)光伏協(xié)會(huì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線報(bào)告預(yù)測(cè)，2030年N型電池轉(zhuǎn)換效率或超過(guò)25.5%，比P型電池高出1個(gè)百分點(diǎn)以上。 

根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來(lái)N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其中TOPCon擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計(jì)2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實(shí)現(xiàn)726GW，這一趨勢(shì)將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。

TOPCon電池片產(chǎn)能（GW），來(lái)源：集邦新能源網(wǎng)，信達(dá)證券

二是海外出口有望超預(yù)期。伴隨國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，行業(yè)面臨周期調(diào)整。為了加速消化過(guò)剩產(chǎn)能，更多企業(yè)把目光投向海外市場(chǎng)，加速全球化布局已成為穿越周期的必然選擇。

近年，“出海”在形式和市場(chǎng)選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產(chǎn)品發(fā)展為重資產(chǎn)海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標(biāo)日漸清晰；中國(guó)光伏企業(yè)海外建廠地點(diǎn)主要聚集在美國(guó)和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場(chǎng)，歐洲仍是我國(guó)最大的光伏出口國(guó)。

特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國(guó)光伏新增裝機(jī)低于年初市場(chǎng)預(yù)期。隨著美聯(lián)儲(chǔ)已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動(dòng)光伏項(xiàng)目收益率改善，刺激需求加速釋放。

目前新能源板塊估值歷史底部，截至1月12日，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)估值位于歷史低位；板塊調(diào)整或充分反映增速下行的悲觀預(yù)期，但長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)下，當(dāng)前估值已經(jīng)偏低，2024年有望迎來(lái)階段性估值修復(fù)行情。全年來(lái)看，產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩的背景下，仍然需要關(guān)注供需關(guān)系的變化。

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