每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，光大證券發(fā)布研報點評杭州銀行（600926）。 事件： 1月12日，杭州銀行發(fā)布2023年業(yè)績快報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入350.2億，同比增長6.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤143.8億，同比增長23.2%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為15.57%，同比提升1.48pct。 點評： 營收增速季環(huán)比提升1pct，盈利增速維持高位。杭州銀行2023年營收、歸母凈利潤同比增速分別為6.3%、23.2%，較1-3Q23分別變動1、-2.9pct。營收增速穩(wěn)中有升，盈利增速維持高位；23Q4單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為10.4%、11.9%，較上年同期分別提升12、3.9pct。 擴表維持較高強度，春耕儲備充足。2023年末，杭州銀行總資產(chǎn)、貸款、非信貸類資產(chǎn)同比增速分別為13.9%、14.9%、13.1%，較3Q23末分別下降0.6、0.9、0.3pct；貸款占總資產(chǎn)的比重為43.8%，較3Q末大體持平。公司2023年實現(xiàn)了15%左右貸款增速的既定目標，全年信貸投放相對前置，23Q1信貸開門紅過后貸款增速逐季趨降。公司2024年春耕項目儲備充足，截至2023年12月上旬，各條線儲備量超過上年同期，信貸投向主要為基建、制造業(yè)、科技金融等領(lǐng)域。 較高基數(shù)下，存款增速降至12.6%。2023年末，杭州銀行總負債、存款、市場類負債同比增速分別為14.0%、12.6%、16.1%，較3Q末分別變動-0.7、-3.6、3.6pct。2023年存款增加1172億，同比大體持平；其中，4Q單季存款增加330億，同比少增241億，存款增量主要由上半年貢獻。 存款掛牌利率多次下調(diào)，有助于緩釋息差收窄壓力。受信貸供需矛盾加大、LPR報價下調(diào)等因素影響，公司新發(fā)放貸款利率下行，并對息差形成一定擠壓，預計23Q4息差仍承壓運行，與行業(yè)趨勢基本一致。公司2023年下半年2次下調(diào)存款掛牌利率，預估對于負債成本改善作用將在2024年進一步顯效。同時，我們也關(guān)注到公司2024年1月5日再度下調(diào)存款掛牌利率，3M/6M/1Y定期存款下調(diào)10bp，2Y定期存款下調(diào)20bp，3Y/5Y定期存款下調(diào)25bp。隨著經(jīng)濟景氣度筑底回暖，存款定期化、長期化趨勢也有望緩和，2024年存款成本率有望下移。 2023年各季末不良率持平于0.76%，撥備覆蓋率高位穩(wěn)定。截至2023年末，杭州銀行不良余額同比增長13.2%至61.3億，新生不良預估主要是個別大額客戶經(jīng)營情況惡化導致五級分類下遷。2023年末，不良貸款率穩(wěn)于0.76%，全年不良率保持平穩(wěn)；關(guān)注貸款率較3Q末小幅提升3bp至0.40%。逾期率較3Q末下降5bp至0.63%；逾期90天以上/不良貸款較3Q末下降2.2pct至58.2%。從撥備水平來看，公司撥備覆蓋率較3Q末下降8.1pct至561.4%，撥貸比較3Q末下降8bp至4.25%，風險抵補能力仍維持高位，撥備厚度持續(xù)居行業(yè)領(lǐng)先。 “資本新規(guī)”影響正向，定增有望改善核心一級資本充足率，增強未來發(fā)展動能。公司2023年6月27日發(fā)布定增修訂預案，擬向特定對象發(fā)行普通股募集資金不超過80億元。杭州銀行近年來業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，但前期由于風險加權(quán)資產(chǎn)擴張速度較快，公司資本消耗加大。截至23Q3末，杭州銀行核心一級/一級/資本充足率分別為8.31%、9.85%、12.81%，距監(jiān)管要求的緩沖空間相對偏低。 以23Q3末核心一級資本凈額及風險加權(quán)總資產(chǎn)靜態(tài)測算，修訂后的定增方案按上限完成后集團口徑核心一級資本充足率將提升0.73pct至9.03%，增強可持續(xù)發(fā)展動能。此外，根據(jù)公司披露，2024年“資本新規(guī)”落地實施影響正面，資本充足水平將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上有所提升。同時，公司有近150億可轉(zhuǎn)債存續(xù)。2023年末，杭銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例僅0.0014%；最新轉(zhuǎn)股價12.24元/股，當前股價10.19元/股，距轉(zhuǎn)股價尚有20%左右空間；擴表節(jié)奏較快背景下，預計公司仍有一定釋放業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)股訴求。 盈利預測、估值與評級。公司立足杭州、深耕浙江，網(wǎng)點主要分布于長三角、珠三角等發(fā)達經(jīng)濟圈。2023年浙江省啟動“千項萬億”工程（每年滾動謀劃推進省重大項目1000個以上，完成投資1萬億元以上）和擴大有效投資24條政策，經(jīng)濟區(qū)位優(yōu)勢提振公司維持較強擴表動能。此外，隨著“二二五五”戰(zhàn)略進入下半場，公司將繼續(xù)有效實施客戶下沉、加強數(shù)字賦能，在預期超額完成五年規(guī)劃的基礎(chǔ)上制定“三年行動計劃”。與此同時，為保證充足資本補充能力，預計有較強業(yè)績釋放訴求，增強內(nèi)源性資本補充能力的同時，推動定增落地并促進可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，為資產(chǎn)端擴表及盈利能力提升奠定基礎(chǔ)。維持2023-25年EPS預測為2.43/3.05/3.78元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)B估值分別為0.66/0.57/0.48倍，維持“買入”評級。 風險提示：宏觀經(jīng)濟修復不及預期，市場化有效信貸需求不足未能邊際改善。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)