每經AI快訊，2024年1月14日，中信建投發(fā)布研報點評新鳳鳴（603225）。

2023年前三季度公司實現(xiàn)營收442.00億元，同比增長16.49%；實現(xiàn)歸母凈利8.87億元，同比增長212.19%。2023國內需求回暖，公司業(yè)績持續(xù)改善。經過2022年沖擊后，行業(yè)集中度進一步提升，龍頭企業(yè)逆勢擴張，2023行業(yè)預計新增產能476萬噸，2024-2025年長絲產能投放將逐步放緩，且投產主要集中在龍頭企業(yè)，長期景氣有望上行。公司當前長絲產能740萬噸、短纖120萬噸，新沂基地已具備堅實的擴產基礎。隨著長絲景氣回暖和公司產能的持續(xù)擴張，業(yè)績有望持續(xù)增長。

事件

公司發(fā)布《關于全資子公司投資建設新材料項目的公告》及《關于全資子公司投資建設新材料項目的補充公告》

公司擬在桐鄉(xiāng)市洲泉區(qū)塊建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目總投資200億元，計劃總用地約1080畝，一次規(guī)劃，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設周期為3年，建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，二期投資尚未規(guī)劃。

簡評

豐富產品結構，確定性產能為65萬噸

公司擬在桐鄉(xiāng)市洲泉區(qū)塊建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目總投資200億元，計劃總用地約1080畝，一次規(guī)劃，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設周期為3年，建設25萬噸/年聚酯生產裝置（陽離子纖維產品）1套、40萬噸/年聚酯生產裝置（差別化纖維產品）1套，二期投資尚未規(guī)劃。該項目處于前期規(guī)劃階段，未進入具體籌劃期，具體項目的能評、環(huán)評、可研報告等均未批復落實。一期建設期為3年，投資約35億元人民幣，主要以自籌資金為主，同時結合銀行貸款，控制資產負債率保持在68%以內。

本次項目新增各類具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學纖維，將進一步調整產品結構，豐富產品規(guī)格，鞏固和提升行業(yè)地位。一期確定性產能為65萬噸，后續(xù)產能尚未明確規(guī)劃。

公司已擁有滌綸長絲產能740萬噸，國內市場占有率超過12%，滌綸短纖產能120萬噸。公司圍繞“兩洲兩湖”基地為主線，穩(wěn)步推進主業(yè)發(fā)展。“兩洲兩湖”即桐鄉(xiāng)洲泉、湖州東林、平湖獨山、徐州新沂這四大基地。目前桐鄉(xiāng)洲泉基地和湖州東林基地全部為聚酯纖維生產基地，合計最大產能超700萬噸；平湖獨山主要為PTA生產基地。目前徐州新沂基地已擁有60萬噸短纖、80萬噸長絲產能，同時該基地已拿到近60萬噸標煤的能耗指標，為園區(qū)后續(xù)擴產打下基礎。

行業(yè)供需向好，行業(yè)集中度提升，產能持續(xù)擴張

經過2022年沖擊后，行業(yè)集中度進一步提升，龍頭企業(yè)逆勢擴張，據(jù)百川、中纖網等數(shù)據(jù)，預計行業(yè)2023年全年新增產能476萬噸，2024-2025年長絲產能投放將逐步放緩，2024年新增產能包括新鳳鳴（40萬噸）、榮盛石化（50萬噸）、新疆中泰（25萬噸），合計產能約115萬噸，此外，恒逸逸暻、福建經緯等廠商存在搬遷、停車等情況，實際新增產能有限。2024-2025年供給擴張有限，擴張主要集中在龍頭企業(yè)，且隨著落后產能的逐步出清，長絲集中度逐步提升，長絲供需格局向好，龍頭企業(yè)議價權增強，長絲景氣有望上行。

盈利預測與估值：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.95億元、18.75億元和22.19億元，EPS分別為0.72元、1.23元和1.45元，PE分別為17.6X、10.3X和8.7X，維持“買入”評級。

風險提示：原油價格持續(xù)上漲（原油價格與國際政治經濟形勢高度關聯(lián)且具波動較大，如果原油價格進一步上漲，進一步增加公司成本壓力，進而影響公司盈利能力）；行業(yè)競爭加劇（國內長絲企業(yè)眾多，各企業(yè)均有不同規(guī)模的擴產計劃，進而加劇行業(yè)競爭，影響盈利空間，公司公告投產后，市場擔心供給增速提升，行業(yè)競爭加劇影響盈利，導致股價出現(xiàn)波動，但實際投產有限）；宏觀經濟環(huán)境變化（宏觀經濟環(huán)境變化對民用滌綸長絲行業(yè)有一定的影響，隨著經濟全球化、一體化的加速，如果未來全球經濟發(fā)生較大波動，我國的經濟增速持續(xù)放緩，下游對滌綸長絲的需求下降，則有可能對公司的經營業(yè)績產生不利影響）；定增終止風險（2023年10月16日，公司發(fā)布《關于終止向特定對象發(fā)行股票事項并撤回申請文件的公告》，若資金規(guī)劃有所調整，募投項目540萬噸PTA建設進度可能受到影響）。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)