每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東吳證券發(fā)布研報點評賽恩斯（688480）。

投資要點

事件：2024年1月12日，公司發(fā)布公告擬使用自有資金1.83億元收購參股子公司紫金藥劑61%股權；2019年6月，公司看好紫金藥劑所在的選礦藥劑、金屬萃取藥劑行業(yè)發(fā)展，通過與紫金南方換股取得紫金藥劑39%的股權；本次交易完成后，公司將持有紫金藥劑100%股權。

紫金藥劑主營選礦藥劑、銅萃取劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，收購定價合理。紫金藥劑主營銅萃取劑(ZJ988X)、環(huán)保型清洗劑(ZJ601)、環(huán)保型抑制劑(ZJ201)及各類選礦助劑，主要用于有色行業(yè)銅濕法冶煉生產(chǎn)；具備年產(chǎn)3,400噸銅萃取劑、2,000噸選礦藥劑、2,000噸磷酸類萃取劑、1,000噸選礦鉛能力。紫金藥劑2023M1-9收入8073萬元，扣非凈利潤1024萬元，2023年全年凈利潤預計2052萬元，根據(jù)康普化學/紫金礦業(yè)2023年9月28日動態(tài)市盈率計算得出的估值為4.49/3.04億元，較交易估值3億元高出49.53%/1.2%，收購定價合理。

收購紫金藥劑有助于公司提升資源回收技術、開拓海外市場、深化紫金礦業(yè)合作。公司2019年6月入股紫金藥劑以來，雙方在技術端已產(chǎn)生融合，主要合作研發(fā)項目有“冶煉煙氣洗滌廢酸中錸回收項目”、“銅萃取劑在有色冶煉污酸廢水資源化回收中的應用研究”等。此次交易完成后將：1）實現(xiàn)資源回收技術的快速積累和提升：紫金藥劑具有稀缺性，其自主研發(fā)的ZJ988X系列銅萃取劑，打破了德國巴斯夫(LIX系列)和比利時索爾維(OPT系列)壟斷的銅萃取劑市場，世界范圍內(nèi)銅萃取劑主要競爭對手僅巴斯夫、索爾維、康普化學。公司將銅萃取劑技術作為研發(fā)基礎，實現(xiàn)資源回收技術的快速積累、提升，將應用領域拓展到錸、銦、銣、銫等高價值金屬，鋰、鎳、鈷等新能源金屬。2）開拓海外市場：紫金藥劑近幾年國外銷售占比超過70%，海外市場開拓經(jīng)驗豐富，公司可借力實現(xiàn)從生產(chǎn)端銅冶煉到末端冶煉廢水處理、稀貴金屬回收等全產(chǎn)業(yè)鏈布局，實現(xiàn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略。3）深化紫金合作：紫金藥劑2022年與紫金礦業(yè)及其控制的公司產(chǎn)生關聯(lián)交易2,614.81萬元，占收入比重27.12%；2023M1-9關聯(lián)交易1,231.19萬元，占收入比重15.25%，公司收購紫金藥劑后與紫金礦業(yè)及其控制的公司的關聯(lián)交易將增加。

公司2023全年預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.80~0.86億元，同環(huán)比高增。2023年12月21日公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計2023年實現(xiàn)營收7.5~8.5億元，同增36.8%~55.1%；歸母凈利潤0.80~0.86億，同增20.8%~29.9%，環(huán)增44.3%~77.9%。

盈利預測與投資評級：考慮到公司2023年業(yè)績預告以及收購紫金藥劑之后的技術提升、海外市場開拓，我們下調(diào)公司2023、上調(diào)2024-2025年盈利預測至0.84/1.51/2.11億元（原值0.95/1.48/2.02億元），對應2023-2025年PE 44/24/17倍（估值日期2024/1/12）。維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)政策變化，收購方案進度，下游行業(yè)擴產(chǎn)進度不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)