每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，開源證券發(fā)布研報點評潤本股份（603193）。

“驅(qū)蚊+嬰童護理”細分市場龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級

潤本股份是“驅(qū)蚊+嬰童護理”細分市場龍頭，秉持“大品牌、小品類”獨特經(jīng)營戰(zhàn)略并依托“研產(chǎn)銷一體化”構(gòu)筑經(jīng)營壁壘，未來有望依靠敏銳市場洞察力、靈活自有供應(yīng)鏈在家庭日用消費品領(lǐng)域持續(xù)開拓高潛力細分市場。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為2.19/2.78/3.51億元，對應(yīng)EPS為0.54/0.69/0.87元，當前股價對應(yīng)PE為34.0/26.8/21.2倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

驅(qū)蚊行業(yè)穩(wěn)健增長，嬰童護理行業(yè)潛力較大、國貨品牌大有可為

（1）驅(qū)蚊：我國驅(qū)蚊市場規(guī)模約百億元，行業(yè)集中度較高，超威、欖菊等國貨品牌占據(jù)主導(dǎo)。驅(qū)蚊產(chǎn)品作為家庭衛(wèi)生必需品，需求較為剛性，未來戶外便攜、溫和安全等細分需求有望帶動行業(yè)增長。（2）嬰童護理：橫向?qū)Ρ茸o膚、彩妝等賽道，我國母嬰護理行業(yè)更具增長潛力，2026年規(guī)模預(yù)計近千億元；市場部分觀點擔心新生人口下滑導(dǎo)致行業(yè)承壓，但我們認為，中大童需求為行業(yè)提供充足存量空間，未來精細化育兒理念滲透則有望進一步驅(qū)動增長。此外，我國母嬰護理市場競爭格局較海外相對分散，線上新興平臺崛起為國貨品牌帶來超車機會。

“研產(chǎn)銷一體化”構(gòu)筑壁壘，立足小品類打造大品牌，穩(wěn)步邁向長期成長

公司商業(yè)模式可總結(jié)為：（1）線上直銷渠道直面消費者，洞察市場痛點和細分需求；（2）自有供應(yīng)鏈加持下，將需求迅速落實到產(chǎn)品開發(fā)，實現(xiàn)高效率、低成本推新；（3）基于消費者反饋不斷升級、強化產(chǎn)品力，以持續(xù)提升細分市場份額；（4）復(fù)用“潤本”品牌在單個細分市場中積累的品牌效應(yīng)，賦能公司拓展其他小品類。我們認為，公司獨特的“大品牌、小品類”經(jīng)營戰(zhàn)略，與日企小林制藥“小池大魚”戰(zhàn)略有異曲同工之妙，而核心大單品“電熱蚊香液”的成功與近年來快速放量的新品也多次驗證公司敏銳洞察和快速推新的能力。未來公司有望在家庭日用消費品領(lǐng)域持續(xù)開拓高潛力細分市場，通過在多個細分小品類市場立足，進一步打造“潤本”大品牌，助力公司實現(xiàn)長期穩(wěn)步成長。

風險提示：消費意愿下行、新品不及預(yù)期、品牌形象混亂、過度依賴營銷。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)