每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，國盛證券發(fā)布研報點(diǎn)評紡織服飾行業(yè)。

2023年內(nèi)，伴隨著客流的同比修復(fù)，服飾品類品牌公司終端零售呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，同時在經(jīng)營杠桿的拉動下業(yè)績同比取得不錯的增長。在本文中，我們跟蹤判斷行業(yè)近況，并對板塊重點(diǎn)公司2023Q4及2023年全年業(yè)績進(jìn)行前瞻預(yù)測。

運(yùn)動鞋服：2023Q4流水增長提速，營運(yùn)持續(xù)改善。近期運(yùn)動鞋服公司陸續(xù)發(fā)布2023Q4經(jīng)營情況公告，安踏/FILA/特步品牌2023Q4流水分別同比增長10%~20%高段/25%~30%/30%+，庫存情況持續(xù)改善。我們估計安踏體育/李寧/特步國際2023年收入分別同比+16%/+7%/+10%，業(yè)績估計同比分別+26%/-22%/+11%。

時尚服飾：男裝業(yè)績穩(wěn)健、符合預(yù)期，女裝盈利質(zhì)量仍有修復(fù)空間。1）羽絨服龍頭波司登正處于銷售旺季，終端銷售火熱，我們估計全財年品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入有望增長超20%，帶動公司收入預(yù)計增長20%~25%/業(yè)績預(yù)計增長25%~30%。2）近期男裝終端保持較強(qiáng)的韌性，我們判斷2023Q4龍頭公司收入及業(yè)績較2021年同期均取得不錯的正增長。全年來看，我們估計2023全年比音勒芬/報喜鳥/海瀾之家業(yè)績同比分別增長30%~31%/49%~51%/36%~41%，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。3）我們估計大眾休閑及女裝公司2023Q4收入及盈利質(zhì)量同比2022年（低基數(shù)）均取得快速增長、但大部分公司較2021年同期仍有差距，綜合考慮各品牌情況，我們預(yù)計2023Q4歌力思/太平鳥/森馬服飾收入同比2022年分別增長25%~35%/0%~15%/15%~20%。

服飾制造：2023Q4訂單改善趨勢清晰，2024年邏輯預(yù)計持續(xù)。伴隨著下游庫存的持續(xù)去化，我們判斷大部分制造公司2023Q4收入同比有望實(shí)現(xiàn)正增長。我們估計華利集團(tuán)/偉星股份/新澳股份/健盛集團(tuán)/牧高笛/浙江自然2023Q4收入同比分別增長5%~20%/10%~20%/0%~10%/穩(wěn)健增長/10%~20%/穩(wěn)健增長。展望2024年，我們估計訂單的穩(wěn)健增長、產(chǎn)能利用率的逐步改善仍將是主要基調(diào)，制造公司收入及業(yè)績有望取得穩(wěn)健快速增長。

黃金珠寶：金價上漲助推行業(yè)擴(kuò)張，龍頭公司業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)亮眼。受益于開店擴(kuò)張以及低基數(shù)作用，2023Q4黃金珠寶龍頭收入仍保持較快增長。我們估計老鳳祥/周大生/潮宏基2023Q4收入同比分別增長15%~25%/40%~50%/15%~25%，業(yè)績分別同比增長20%~30%/增長50%~70%/扭虧為盈。

投資建議。推薦旺季銷售火熱的羽絨服龍頭波司登，對應(yīng)FY2024 PE為13倍。推薦基本面改善的申洲國際、華利集團(tuán)、偉星股份，對應(yīng)2024年P(guān)E為19/17/19倍。推薦運(yùn)動鞋服賽道龍頭安踏體育，對應(yīng)2024年P(guān)E為16倍。推薦業(yè)績穩(wěn)健釋放的比音勒芬/報喜鳥/海瀾之家，對應(yīng)2024年P(guān)E為14/11/10倍。推薦珠寶龍頭老鳳祥、潮宏基，對應(yīng)2024年P(guān)E為13/13倍。

風(fēng)險提示：消費(fèi)環(huán)境波動風(fēng)險；盈利質(zhì)量修復(fù)不及預(yù)期；匯率波動風(fēng)險；拓店不及預(yù)期；測算誤差風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)