每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)濟(jì)川藥業(yè)（600566）。

事件：

濟(jì)川藥業(yè)發(fā)布通過子公司進(jìn)行閑置募集資金管理的公告，將人民幣65,000萬元的2020年非公開發(fā)行股票閑置募集資金投資為6個(gè)月定期銀行存款。公司發(fā)布回購股份的進(jìn)展公告。截至2023年12月31日，公司通過集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購股份731,500股，已支付的總金額為人民幣20,095,644.00元（不含交易費(fèi)用）。

點(diǎn)評(píng)：

持續(xù)優(yōu)化資金管理模式，財(cái)務(wù)儲(chǔ)備雄厚。據(jù)公司報(bào)告顯示，濟(jì)川藥業(yè)近3年現(xiàn)金比率持續(xù)提升，2023年Q3現(xiàn)金比率達(dá)到2.59，創(chuàng)下新高；資產(chǎn)負(fù)債率為24.8%，維持穩(wěn)定。此次對(duì)閑置資金進(jìn)行管理，投資金額占第三季度貨幣資金期末余額的9.12%，不會(huì)影響公司日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，對(duì)于股東財(cái)富增厚有積極意義。公司自2023年7月3日起開始以集中競(jìng)價(jià)方式回購股份，已實(shí)施對(duì)價(jià)金額占公司總股本的比例為0.08%，顯示出其自身強(qiáng)大的資金實(shí)力；其目的是用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，與公司增加研發(fā)投入產(chǎn)出、持續(xù)推進(jìn)BD項(xiàng)目發(fā)展的戰(zhàn)略高度契合。

核心產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，研發(fā)獲正向反饋。公司藥品產(chǎn)品線主要圍繞兒科、消化、呼吸等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為蒲地藍(lán)消炎口服液、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊及小兒豉翹清熱顆粒，2023H1三種產(chǎn)品的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的71.74%。公司前三季度研發(fā)費(fèi)用率至5.12%，新品小兒豉翹清熱糖漿、鹽酸艾司洛爾注射液、布洛芬混懸液于2023年11月獲批上市，豐富了公司的產(chǎn)品列表；其中小兒豉翹清熱糖漿由小兒豉翹清熱顆粒劑型改良而來，能夠提高藥物口感及兒童用藥依從性。公司通過BD戰(zhàn)略布局創(chuàng)新藥械，2022年公司已達(dá)成4項(xiàng)產(chǎn)品引進(jìn)或合作協(xié)議，滿足了該年股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)；2023年引入的主要BD品種為征祥醫(yī)藥自研的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制劑ZX7101A，主要用于治療或預(yù)防流感，該藥物即將完成第一個(gè)適應(yīng)癥的III期臨床。公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

經(jīng)營費(fèi)用率下降，熨平短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。根據(jù)2023年第三季度報(bào)告，公司1月-9月實(shí)現(xiàn)營收65.37億元(+10.91%，同增，下同)，歸母凈利潤19.44億元(+22.11%)，扣非歸母凈利潤18.28億元(+26.38%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期；單Q3季度收入下降6%，下降原因主要為醫(yī)療反腐大環(huán)境的影響，預(yù)計(jì)Q4營收仍然承壓，2024年回歸正常。從費(fèi)用率看，2023前三季度銷售費(fèi)用率同比下滑3.44%，下滑原因主要源自公司對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)的優(yōu)化以及減少的學(xué)術(shù)會(huì)議費(fèi)用；財(cái)務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率持續(xù)保持行業(yè)優(yōu)秀水平，加之研發(fā)費(fèi)用增加的影響，公司2023前三季度凈利率同比提升2.76%，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營的提質(zhì)增效。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收97.35/105.44/118.47億元，歸母凈利潤25.06/27.54/30.97億元，對(duì)應(yīng)每股收益為2.72/2.99/3.36元/股，對(duì)應(yīng)PE為12/11/10倍，參考同行業(yè)估值，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)