每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，海通證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)云賽智聯(lián)（600602）。

上海國(guó)資云服務(wù)生力軍，踐行“做優(yōu)IDC、做強(qiáng)云服務(wù)、做深大數(shù)據(jù)、布局行業(yè)應(yīng)用”的發(fā)展路徑。云賽智聯(lián)是一家以云服務(wù)與大數(shù)據(jù)、智慧城市行業(yè)解決方案、智能化產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)的專業(yè)化信息技術(shù)服務(wù)企業(yè)。多年來，公司始終堅(jiān)持智慧城市戰(zhàn)略，秉承“成為中國(guó)一流的智慧城市綜合解決方案提供商和運(yùn)營(yíng)商”的發(fā)展愿景，踐行“做優(yōu)IDC、做強(qiáng)云服務(wù)、做深大數(shù)據(jù)、布局行業(yè)應(yīng)用”的發(fā)展路徑，堅(jiān)持深挖細(xì)分行業(yè)，履行“強(qiáng)政、興業(yè)、惠民”的責(zé)任使命。在推展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、布局?jǐn)?shù)字產(chǎn)業(yè)的大背景下，公司以數(shù)字化轉(zhuǎn)型為契機(jī)，加快數(shù)據(jù)中臺(tái)和算力基礎(chǔ)設(shè)施底座打造，提升數(shù)字化轉(zhuǎn)型全鏈服務(wù)能力，深耕“ToG和ToB”業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷研究和探索智慧城市的商業(yè)模式，廣泛參與智慧城市應(yīng)用示范，致力于構(gòu)建物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)與平臺(tái)的新型商業(yè)生態(tài)，不斷提升公司核心實(shí)力和綜合能力。公司實(shí)控人為上海市國(guó)資委，公司參與建設(shè)和運(yùn)營(yíng)市國(guó)資委國(guó)企監(jiān)管云、市委網(wǎng)信辦媒體云，并成功實(shí)現(xiàn)了在市國(guó)資委等多個(gè)委辦派駐式服務(wù)，2023年H1，公司中標(biāo)上市財(cái)政局等多個(gè)委辦數(shù)字化項(xiàng)目運(yùn)維和綜合保障項(xiàng)目。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.06億元，同比增長(zhǎng)19.67%；歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比增長(zhǎng)2.20%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)284.19%。2023單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.08億元，同比下降0.23%；歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比增長(zhǎng)2.43%。毛利率方面，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率18.82%，同比增長(zhǎng)0.12pcts。

深耕智能算力，公司數(shù)據(jù)中心二期已完成布局。公司以高等級(jí)數(shù)據(jù)中心建設(shè)和運(yùn)營(yíng)為核心，打造公司城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)堅(jiān)實(shí)的數(shù)字底座。公司下屬上?？萍季W(wǎng)絡(luò)通信有限公司定位于中立第三方高端數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)有徐匯數(shù)據(jù)中心、寶山云計(jì)算中心、寶山大數(shù)據(jù)中心、松江大數(shù)據(jù)中心共計(jì)超過7000個(gè)機(jī)柜資源。松江大數(shù)據(jù)中心一期項(xiàng)目獲得“長(zhǎng)三角綠色低碳示范數(shù)據(jù)中心大獎(jiǎng)”，并成為“國(guó)家新型數(shù)據(jù)交換中心節(jié)點(diǎn)”，通過“國(guó)標(biāo)最高等級(jí)的增強(qiáng)級(jí)(GB50174-2017A級(jí))”認(rèn)證。2023H1，松江大數(shù)據(jù)中心一期全面投入運(yùn)營(yíng)，公司投資建設(shè)的110KV獨(dú)立電力用戶站正式啟用，為數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目做好了準(zhǔn)備。10月28日，公司公告，公司擬以科技網(wǎng)的子公司云賽數(shù)海為投資主體，在松江大數(shù)據(jù)中心一期的基礎(chǔ)上啟動(dòng)松江大數(shù)據(jù)中心二期項(xiàng)目的建設(shè)。本項(xiàng)目擬投資建設(shè)高電量機(jī)架約1124個(gè)，合計(jì)IT功率22MW，項(xiàng)目建設(shè)總投資約為7.95億元。本項(xiàng)目服務(wù)于市級(jí)智能算力集群建設(shè)，為上海提供智能算力平臺(tái)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。作為上海城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型主力軍的基礎(chǔ)和支撐，公司代表著上海國(guó)資國(guó)企的高端數(shù)據(jù)中心和算力中心，致力于為客戶提供全棧式可持續(xù)的數(shù)據(jù)中心解決方案和端到端的優(yōu)質(zhì)服務(wù)保障。為抓住算力中心發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇，并推動(dòng)建設(shè)面向全國(guó)及長(zhǎng)三角區(qū)域服務(wù)、支持跨域資源調(diào)度的算力中心的需求，2023H1，云賽智聯(lián)與儀電集團(tuán)等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，進(jìn)一步推進(jìn)“做優(yōu)IDC”戰(zhàn)略的實(shí)施。

高度重視數(shù)據(jù)要素，公司在政務(wù)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域不斷取得突破。“做深大數(shù)據(jù)”是云賽智聯(lián)服務(wù)于智慧城市解決方案數(shù)據(jù)中臺(tái)的戰(zhàn)略實(shí)施路徑。自2017年公司成功中標(biāo)上海市電子政務(wù)云IaaS平臺(tái)后，公司在政務(wù)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域不斷取得突破，相繼完成了上海市電子政務(wù)云中間平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，上海市電子政務(wù)云PaaS平臺(tái)的建設(shè)，中標(biāo)2019-2020年上海市DaaS數(shù)據(jù)平臺(tái)集成和數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)總包項(xiàng)目，2020年上海市大數(shù)據(jù)中心（2020-2022）數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，2021年上海市大數(shù)據(jù)中心大數(shù)據(jù)資源平臺(tái)建設(shè)二期項(xiàng)目，2022年上海市大數(shù)據(jù)中心建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化項(xiàng)目。目前，云賽智聯(lián)已經(jīng)成為上海市大數(shù)據(jù)中心資源平臺(tái)總集成商和運(yùn)維商、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)總運(yùn)營(yíng)商。在多年的實(shí)踐中公司不斷積累和沉淀企業(yè)的產(chǎn)品和解決方案，持續(xù)打造和提升大數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)的規(guī)劃咨詢能力、方案設(shè)計(jì)能力、實(shí)施交付能力、運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力、生態(tài)整合能力和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)能力。公司以數(shù)據(jù)資源平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)為支撐，拓展上海各區(qū)“兩網(wǎng)建設(shè)”城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)。迄今為止，公司已在閔行、崇明等十個(gè)區(qū)分別實(shí)施了大數(shù)據(jù)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)及“兩網(wǎng)建設(shè)”項(xiàng)目。公司以上海城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)驗(yàn)拓展延伸助力外省市數(shù)字化治理，2022年成功中標(biāo)成都市“智慧蓉城運(yùn)行管理平臺(tái)數(shù)據(jù)資源能力提升”平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、“智慧蓉城運(yùn)行管理平臺(tái)數(shù)據(jù)治理服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目”。2023H1，公司成功中標(biāo)上海市電子政務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行維護(hù)項(xiàng)目和各區(qū)大數(shù)據(jù)資源平臺(tái)項(xiàng)目。公司以大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)為契機(jī)，進(jìn)一步布局上海市各委辦局及大數(shù)據(jù)中心政務(wù)信息化領(lǐng)域業(yè)務(wù)，通過深入各委辦業(yè)務(wù)的規(guī)劃設(shè)計(jì)、方案細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)制定、分布實(shí)施，公司成功實(shí)現(xiàn)了在市國(guó)資委等多個(gè)委辦派駐式服務(wù)。2023H1，公司中標(biāo)市財(cái)政局等多個(gè)委辦數(shù)字化項(xiàng)目運(yùn)維和綜合保障項(xiàng)目。

智能算力與數(shù)據(jù)要素雙輪并進(jìn)，利好政策背景下公司有望持續(xù)受益。2023年11月7日，上海市經(jīng)濟(jì)信息化委等五部門聯(lián)合制定并發(fā)布了《上海市推動(dòng)人工智能大模型創(chuàng)新發(fā)展若干措施（2023-2025年）》（以下簡(jiǎn)稱《措施》），專門提出實(shí)施大模型智能算力加速計(jì)劃。打造市級(jí)智能算力統(tǒng)籌調(diào)度平臺(tái)，構(gòu)建規(guī)?；冗M(jìn)算力調(diào)度和供給能力。對(duì)符合條件的智算中心，在能耗指標(biāo)等方面予以綠色通道優(yōu)先支持；加快臨港、金山、松江等重點(diǎn)智算產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)。加強(qiáng)市區(qū)聯(lián)動(dòng)，對(duì)2024年底前在滬完成智能算力部署并納入統(tǒng)籌、接受調(diào)度的算力建設(shè)主體，經(jīng)評(píng)估給予適當(dāng)額度的部署獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)租用納入本市統(tǒng)籌調(diào)度的算力進(jìn)行大模型研發(fā)的本市主體，經(jīng)評(píng)估按算力集群規(guī)模和成果水平給予最高10%的租用補(bǔ)貼。建設(shè)市域極速智能算力承載網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)市域智能算力中心間100 Gb/S以上高速直連和毫秒級(jí)時(shí)延。此外，《措施》還提出語料數(shù)據(jù)資源共建共享。組建大模型語料數(shù)據(jù)聯(lián)盟，鼓勵(lì)多元主體共同推動(dòng)高水平語料數(shù)據(jù)要素建設(shè)。建立語料數(shù)據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)框架，充分利用區(qū)塊鏈等技術(shù)，深化以貢獻(xiàn)為導(dǎo)向的激勵(lì)機(jī)制和評(píng)估認(rèn)證機(jī)制。依托上海數(shù)據(jù)交易所建立語料數(shù)據(jù)交易板塊。我們認(rèn)為，《措施》對(duì)于算力和數(shù)據(jù)這兩項(xiàng)大模型重要的發(fā)展要素做出了具體安排和指引，公司目前數(shù)據(jù)要素與智能算力雙輪并進(jìn)，恰好符合《措施》提出的各項(xiàng)利好政策，未來公司有望持續(xù)受益。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們認(rèn)為，公司作為上海國(guó)資云服務(wù)生力軍，在利好政策持續(xù)推動(dòng)的背景下，公司智能算力與數(shù)據(jù)要素雙輪并進(jìn)，未來有望維持較高的增長(zhǎng)速度。我們假設(shè)：1）云計(jì)算大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)板塊覆蓋了公司智能算力與數(shù)據(jù)要素兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，考慮到公司數(shù)據(jù)中心二期已完成布局，在政務(wù)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域也不斷取得突破，在利好政策背景下，該板塊業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司云計(jì)算大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)同比增速分別為18%、22%和23%。2）行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)主要包括城市安全治理和智慧民生兩個(gè)方面，智慧民生領(lǐng)域又涵蓋了教育、醫(yī)療、市政民生、檢測(cè)溯源等行業(yè)，2023H1，公司中標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目、外語聽說考場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目和幾個(gè)區(qū)學(xué)校信息化配套項(xiàng)目，公司承建的國(guó)家管網(wǎng)西氣東輸公司儲(chǔ)氣庫數(shù)據(jù)采集及數(shù)字化平臺(tái)基礎(chǔ)功能研發(fā)項(xiàng)目完成交付驗(yàn)收，成功續(xù)約上海城投水務(wù)集團(tuán)CIS業(yè)務(wù)新一年度運(yùn)維服務(wù)項(xiàng)目，中標(biāo)供水公司信息化平臺(tái)系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)項(xiàng)目、供水公司智慧供水管理統(tǒng)一平臺(tái)及群租用水專題項(xiàng)目等，可以看出該領(lǐng)域業(yè)務(wù)也在穩(wěn)定發(fā)展中，我們預(yù)計(jì)公司行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)2023-2025年同比增速分別為3%、5%和5%。3）智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，該業(yè)務(wù)公司主要是由公司下屬的國(guó)內(nèi)科學(xué)儀器行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)上海儀電科學(xué)儀器股份有限公司提供，包括“雷磁”系列電化學(xué)產(chǎn)品總計(jì)五個(gè)大類，二十個(gè)小類，主營(yíng)儀器約170余型，傳感器200余款及光學(xué)儀器產(chǎn)品等，考慮到該業(yè)務(wù)已經(jīng)擁有較為深厚的市場(chǎng)基礎(chǔ)，我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)未來有望維持穩(wěn)定低速的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司智能化產(chǎn)品業(yè)務(wù)2023-2025年同比增速分別為5%、5%和5%。整體來看，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025歸母凈利潤(rùn)分別為2.09/2.46/2.91億元，EPS分別為0.15/0.18/0.21元，給予2024年動(dòng)態(tài)PE 70-80倍，合理價(jià)值區(qū)間為12.59-14.38元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。人工智能發(fā)展不及預(yù)期，數(shù)據(jù)要素發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)