每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評華勤技術(shù)（603296）。

▌ 23Q3業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，“2+N+3”戰(zhàn)略規(guī)劃構(gòu)建智能硬件平臺(tái)型企業(yè)

公司2023前三季度實(shí)現(xiàn)營收648.85億元，同比下降8.92%；歸母凈利潤19.84億元，同比增長18.83%；其中2023Q3實(shí)現(xiàn)營收251.87億元，同比上升19.17%，環(huán)比增長10.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元，同比上升17.26%，環(huán)比上升1.51%。公司2023Q3毛利率為10.84%，同比上升0.83pcts，環(huán)比上升0.14pcts，凈利率為2.71%，同比下降0.08pcts，環(huán)比下降0.28pcts。華勤技術(shù)通過“2+N+3”產(chǎn)品線戰(zhàn)略，以智能手機(jī)和筆記本電腦作為兩大基座，向外延伸眾多消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域，例如平板、耳機(jī)、智能穿戴等。同時(shí)，華勤技術(shù)還投身于三項(xiàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域：數(shù)據(jù)中心服務(wù)器業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)和軟件業(yè)務(wù)。公司希望通過這三項(xiàng)業(yè)務(wù)打造新的增長曲線。

▌深耕消費(fèi)電子ODM領(lǐng)域，公司有望受益AIPC滲透率提升

公司消費(fèi)電子領(lǐng)域的布局以智能手機(jī)和筆電為核心賦能各類智能硬件，產(chǎn)品線涵蓋智能手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、智能穿戴以及AIoT產(chǎn)品等。智能手機(jī)領(lǐng)域，公司已成為三星、OPPO、小米、vivo、聯(lián)想和索尼等多家國內(nèi)外知名終端廠商的重要供應(yīng)商。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，華勤技術(shù)2021年智能手機(jī)ODM出貨量達(dá)1.6億臺(tái)，穩(wěn)居全球第一。隨著各大手機(jī)品牌逐漸認(rèn)可ODM模式高質(zhì)量、低成本的優(yōu)勢，ODM模式在智能手機(jī)領(lǐng)域的滲透率將進(jìn)一步提高，根據(jù)Counterpoint，2025年ODM模式滲透率將達(dá)到42%，華勤技術(shù)作為智能手機(jī)ODM領(lǐng)域龍頭有望率先受益。平板電腦領(lǐng)域，華勤技術(shù)憑借智能硬件領(lǐng)域的深厚積累進(jìn)入國際一線品牌供應(yīng)鏈，成為三星、亞馬遜等安卓平板電腦的重要合作伙伴。根據(jù)Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球平板電腦ODM廠商出貨量份額中，華勤位列全球ODM行業(yè)第一。筆電領(lǐng)域，2021年公司筆記本電腦的出貨量超過1,000萬臺(tái)。根據(jù)Counterpoint，公司銷量占全球筆記本電腦ODM/EMS出貨量約5%。此外，從ChatGPT到Microsoft 365 CoPilot，現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用持續(xù)出現(xiàn)在PC端使得AI大模型結(jié)合PC的發(fā)展趨勢愈發(fā)明顯。AIPC內(nèi)嵌智能混合算力，通過CPU+NPU+GPU打造本地混合計(jì)算，能夠進(jìn)行自然語言交互，讓每個(gè)人都擁有自己的個(gè)人大模型。我們認(rèn)為AIPC將掀起PC領(lǐng)域新一輪的革命浪潮。華勤技術(shù)與聯(lián)想、宏碁、華碩和小米等國內(nèi)外知名終端廠商擁有良好的合作關(guān)系，有望率先受益于AIPC滲透率加速提升的浪潮。根據(jù)群智咨詢，2024年為AIPC的發(fā)展元年，AIPC的出貨量將達(dá)到1300萬臺(tái)，PC滲透率將達(dá)到7%，2025年滲透率逼近30%，2026年滲透率將超過50%。此外，公司在智能穿戴、AR/VR等新興領(lǐng)域也有豐富的技術(shù)儲(chǔ)備，并已有眾多產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

▌數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)高速成長，汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)全棧式服務(wù)能力

公司自2017年戰(zhàn)略進(jìn)軍服務(wù)器ODM市場，產(chǎn)品范圍包括通用服務(wù)器、異構(gòu)人工智能服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)交換機(jī)和存儲(chǔ)服務(wù)器。公司憑借在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，擅長針對不同云廠商的計(jì)算架構(gòu)需求，提供完整的數(shù)據(jù)中心解決方案。這些解決方案涵蓋規(guī)劃、設(shè)計(jì)、實(shí)施和維護(hù)，展示了數(shù)據(jù)中心計(jì)算硬件架構(gòu)的先進(jìn)功能。2022年，該公司的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增長了五倍超過26.7億元，同比增長565.34%。2023H1公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到21.3億元，同比增長48%?；仡櫄v史，2020年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)僅為4.92億元，占總體營收0.84%；2021年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為4.01億元，占總體營收0.50%；2022年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)達(dá)到26.7億元，占總體營收2.98%。公司數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)占比顯著提升，有望成為公司業(yè)績第二增長曲線。汽車電子領(lǐng)域，公司自2018年戰(zhàn)略進(jìn)軍汽車電子領(lǐng)域，成立專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。目前，公司在汽車電子領(lǐng)域形成了全棧服務(wù)能力，在智能座艙、智能車輛控制、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛四個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了重大突破。在智能座艙領(lǐng)域，公司在汽車級(jí)智能硬件產(chǎn)品方面取得了長足進(jìn)展，開發(fā)了主流座艙平臺(tái)和智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品，覆蓋多個(gè)平臺(tái)，并可根據(jù)具體需求提供定制化開發(fā)、運(yùn)營和制造服務(wù)。公司已與多家主機(jī)廠簽訂項(xiàng)目形成出貨。展望未來，公司計(jì)劃不斷將汽車電子業(yè)務(wù)拓展至日本、歐洲、美國等國際市場。

▌?dòng)A(yù)測

預(yù)測公司2023-2025年收入分別為89.87、98.85、118.62億元，EPS分別為3.51、3.98、4.82元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為19.8、17.5、14.4倍，受益于AIPC的滲透率提升，公司業(yè)績有望持續(xù)賦能，給予“買入”投資評級(jí)。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)電子復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；AIPC滲透進(jìn)度不及預(yù)期；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)不及預(yù)期；ODM市場規(guī)模下滑；海外市場進(jìn)展不及預(yù)期；上游零部件及材料價(jià)格上漲。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)