每經AI快訊，2024年1月16日，申萬宏源發(fā)布研報點評新泉股份（603179）。 投資要點：公司發(fā)布2023年業(yè)績預增公告，預計2023年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.01億到8.21億，同比增長70.22%到74.47%；扣非歸母凈利潤8億到8.2億，同比增長72.72%到77.04%。業(yè)績超預期。 23Q4利潤超預期，再創(chuàng)新高。根據公司業(yè)績預告，23Q4歸母凈利潤2.4-2.6億，同比+53.6%至+66.4%，環(huán)比+29.2%至+40.0%，四季度業(yè)績超預期。 加速全球布局，積極擴建海外產能。1）公司2020年便開始布局墨西哥產能：為了更好的跟隨客戶成長，拿到相應海外訂單，2020年公司便開始在墨西哥設立全資子公司并建立生產基地；并于2021年5月、2023年2月、2023年9月連續(xù)增資，以滿足墨西哥新泉新增定點項目的產能擴充，更好的服務當地客戶和開拓北美市場業(yè)務，公司國際化戰(zhàn)略得到進一步推進。2）歐洲布局已開啟：公司2023年11月14日發(fā)布公告，在斯洛伐克投資設立新泉（斯洛伐克）汽車零部件有限公司，主要從事汽車零部件的研發(fā)、設計、制造和銷售；公司穩(wěn)扎穩(wěn)打，在墨西哥落地三年后，經營逐漸進入良性態(tài)勢，此時啟動歐洲擴張，進一步夯實全球化布局。 持續(xù)開發(fā)國內優(yōu)質大客戶，國內+海外戰(zhàn)略并行。公司除了海外產能擴建和布局，國內亦在加速開發(fā)新客戶新產品。在安徽省致力打造合肥為“新能源汽車之都”的背景下，比亞迪、蔚來、大眾、長安汽車等在內的眾多新能源汽車整車廠商紛紛在合肥地區(qū)新建或擴大汽車生產基地，公司于今年8月發(fā)行可轉債，擬在安徽新建產能，為蔚來汽車、比亞迪、安徽大眾等客戶做前期產能儲備，進一步提高國內市占率。 市占率&單車價值共同驅動成長。內外飾行業(yè)是下一個實現高進口替代的行業(yè)，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。（1）隨著新客戶開拓速度加速，公司市占率有望持續(xù)提高（2022年1-9月儀表板單品類在乘用車市場市占率為12.8%）。（2）產品升級帶動單車配套價值提升。在乘用車領域，公司通過產品品類拓展，實現從單一儀表盤總成（2000-3000元）到立柱總成（700元）到門內護板總成（500-2000元），再到外飾產品保險杠（1000-2000元）等產品延伸，提升單車配套價值量，發(fā)展為內外飾Tier 0.5,可以為車企提供內外飾全套解決方案的平臺供應商。 自上而下分析，行業(yè)進入“馬太效應”發(fā)展區(qū)間。汽車零部件行業(yè)為典型的寡頭競爭市場，國內零部件企業(yè)在傳統(tǒng)車時代很難進入國際化客戶的供應商體系，隱形門檻極高。但近幾年通過對于行業(yè)白馬標的的持續(xù)跟蹤，可以發(fā)現這些走在前列的零部件企業(yè)通過幾年的沉淀，正在通過自身規(guī)模效應、成本優(yōu)勢加速替代原有海外企業(yè)；并且國內新玩家逐漸減少，“馬太效應”凸顯，強者恒強。 投資分析意見：公司保持高速成長，全球化拉開帷幕，維持買入評級。2023-2025年營收預測為102.6、133.0、161.7億元（保持原有預期不變），對應歸母凈利潤預測為8.1、10.6、13.6億元（上調原有2023-2025年預測7.9、10.4、13.4億），對應PE估值為29、22、17倍，維持買入評級。 核心風險：客戶爬坡不及預期、原材料漲價、降價壓力增大。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯 曾健輝)