每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)輕工制造行業(yè)。

本周研究跟蹤與投資思考：跨境電商發(fā)展已然駛?cè)肟燔嚨?，無(wú)論是此前國(guó)內(nèi)品牌成建制出海，還是以Shein、Temu與Tiktok等為代表的電商海外崛起引起的出海小高潮，海外倉(cāng)作為跨境鏈條中關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的重要性愈發(fā)凸顯。2023年海外線上大件家具消費(fèi)整體延續(xù)景氣，且近期受亞馬遜針對(duì)大件提費(fèi)與紅海事件催化，短期中大件品的海外倉(cāng)需求向好趨勢(shì)仍將有望延續(xù)。

海外倉(cāng)打通跨境物流最后一公里。海外倉(cāng)以空間換時(shí)間，平滑生產(chǎn)與配送周期且兼顧成本與配送效率，解決了跨境電商效率低、成本高、時(shí)效低等痛點(diǎn)。以全球海外倉(cāng)數(shù)量前十的國(guó)家計(jì)，2022年合計(jì)共2356個(gè)倉(cāng)庫(kù)/+30%，合計(jì)面積約2600萬(wàn)平方米/+58%。其中以家居家具、園藝等為代表的大件品成為海外倉(cāng)主要發(fā)貨品類，2022年占比+10.9pct至41.8%，其次為消費(fèi)電子、汽車摩托車及其配件，分別占比12.3%/11.5%。

承接亞馬遜FBA外溢需求，第三方海外倉(cāng)格局逐步出清。亞馬遜自2020年以來(lái)多次上調(diào)FBA履約費(fèi)用，2023年美亞小件產(chǎn)品的FBA配送成本較2020年高出30%以上，大型和重型商品的配送成本高出近20%，因此越來(lái)越多的賣家需求外溢至第三方海外倉(cāng)，在2022年海外倉(cāng)客戶中，主營(yíng)亞馬遜平臺(tái)的賣家占比達(dá)到78.9%。當(dāng)前第三方海外倉(cāng)的格局正逐步走向集中，一方面海外工業(yè)倉(cāng)庫(kù)租金快速上漲的壓力不小，另一方面，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)地區(qū)海外倉(cāng)密度也已達(dá)到較高水平，除了資金實(shí)力支撐下的土地和倉(cāng)庫(kù)布局先發(fā)優(yōu)勢(shì)外，當(dāng)前對(duì)海外倉(cāng)服務(wù)商的運(yùn)營(yíng)管理能力要求也在逐步提高，與垂直品類匹配的專業(yè)服務(wù)管理與規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)或成為新的競(jìng)爭(zhēng)要點(diǎn)。

海外線上家居家具景氣，疊加亞馬遜提費(fèi)與紅海事件催化，中大件海外倉(cāng)需求旺盛。中大件品的線上化時(shí)間晚于3C消費(fèi)電子與服飾類等產(chǎn)品，近兩年海外線上平臺(tái)上偏大件的家居家具增速整體較為景氣，2023年美亞沙發(fā)、梳妝臺(tái)椅、餐桌椅、茶幾、櫥柜銷額分別+111%/77%/19%/18%/4%。此外，亞馬遜美國(guó)站于2023年12月6日再次發(fā)布一系列費(fèi)用調(diào)整政策，針對(duì)大件產(chǎn)品加收的費(fèi)用主要體現(xiàn)為入庫(kù)配置費(fèi)與提高超齡庫(kù)存附加費(fèi)，疊加紅海事件擾動(dòng)下集運(yùn)成本升高，截至1月5日，歐洲/美西/美東航線出口集運(yùn)指數(shù)分別較2023年12月初提升1.5%/5.7%/21.2%，海運(yùn)不確定性增大，發(fā)往美東的大件客戶備貨也有明顯提升，預(yù)計(jì)短期中大件產(chǎn)品對(duì)第三方海外倉(cāng)需求的向好趨勢(shì)仍將有望延續(xù)。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)回顧：上周輕工板塊-1.28%，月相對(duì)收益+0.07%。家居板塊：11月家具類零售額同比+2.2%，建材家居賣場(chǎng)銷額同比+116.8%；上周TDI國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)上漲50元/噸，純MDI現(xiàn)貨價(jià)上漲50元/噸，軟泡聚醚市場(chǎng)價(jià)持平。漿價(jià)紙價(jià)：上周外盤針/闊葉漿報(bào)價(jià)持平，內(nèi)盤針/闊葉漿分別下跌150元/噸、下跌50元/噸；上周內(nèi)盤溶解漿價(jià)格持平，廢紙現(xiàn)貨價(jià)下跌30元/噸；上周雙膠紙、白卡紙市場(chǎng)價(jià)均持平，箱板紙價(jià)格持平、瓦楞紙下跌85元/噸。地產(chǎn)數(shù)據(jù)：11月住宅竣工依然延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，12月30大中城市商品房成交面積同比-11.6%，12月二手房成交面積同比+45.2%。出口數(shù)據(jù)：11月家具及紙制品的出口額同比有所好轉(zhuǎn)。

投資建議：促消費(fèi)及地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，漿價(jià)下行，看好家居及造紙企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性。家居板塊當(dāng)前估值位于低位，地產(chǎn)利好及促消費(fèi)政策加碼，有望推動(dòng)樓市和消費(fèi)持續(xù)回暖，家居板塊龍頭估值有望先行修復(fù)，重點(diǎn)推薦：歐派家居/顧家家居/箭牌家居/志邦家居/索菲亞/公牛集團(tuán)；關(guān)注造紙鏈盈利彈性，重點(diǎn)推薦太陽(yáng)紙業(yè)以及特種紙龍頭仙鶴股份；建議關(guān)注低基數(shù)的出口鏈板塊顧家家居，重點(diǎn)推薦家具家居跨境電商龍頭致歐科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售竣工不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)