每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)重慶百貨（600729）。

事項(xiàng)：

公司公告經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.50-13.70億，同比增長(zhǎng)41.50%-55.09%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利10.50-11.70億，同比增長(zhǎng)31.85%-46.91%。

國(guó)信零售觀點(diǎn)：

重慶百貨作為川渝地區(qū)零售龍頭企業(yè)，23年零售主業(yè)在區(qū)域消費(fèi)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)上，通過自身的積極轉(zhuǎn)型變革實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步回升；同時(shí)公司持股31.06%的馬上消費(fèi)金融也憑借自身強(qiáng)科技屬性以及持牌優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)增厚公司投資收益。未來隨著公司完成反向吸并重慶商社，有望帶來供應(yīng)鏈和管理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)效率不斷提升。此外，公司也在積極順應(yīng)性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)，完善新業(yè)態(tài)布局，為公司主業(yè)打開新的增長(zhǎng)空間。且作為高股息低估值標(biāo)的，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具備較高配置價(jià)值。我們維持公司2023-2025年歸母凈利13.37/15.13/16.85億元，對(duì)應(yīng)PE為9/8/7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

評(píng)論：

2023年歸母凈利同比增加41.50%-55.09%

公司公告，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.50-13.70億，同比增長(zhǎng)41.50%-55.09%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利10.50-11.70億，同比增長(zhǎng)31.85%-46.91%。其中，單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.22-2.42億，同比增長(zhǎng)180.84%-457.21%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.30-1.50億，同比變動(dòng)-57.91%-109.97%。

公司依托在西南地區(qū)的品牌影響力，零售主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。2023年公司通過加快場(chǎng)店調(diào)改升級(jí)，推動(dòng)商文旅融合，打造“六大賣場(chǎng)”多元化消費(fèi)場(chǎng)景；同時(shí)積極探索打造本地生活生態(tài)，不斷滿足消費(fèi)者多元化、高品質(zhì)的消費(fèi)需求，帶動(dòng)整體零售主業(yè)穩(wěn)健提升。未來公司有望順應(yīng)行業(yè)性價(jià)比等新趨勢(shì)，以供應(yīng)鏈深耕為基礎(chǔ)，加快相關(guān)業(yè)務(wù)拓展和轉(zhuǎn)型布局，根據(jù)公司公告，公司計(jì)劃將于2024年打造超市社區(qū)折扣店20+家、超市店內(nèi)零食專區(qū)50+家。

馬上消費(fèi)金融貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益。隨著整體行業(yè)健康規(guī)范化發(fā)展之下，馬上消費(fèi)金融頭部持牌優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)，以科技賦能不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)發(fā)展，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)高額投資收益。

登康口腔上市疊加出讓控股子公司股權(quán)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。一方面公司持股1.74%的登康口腔于2023年上市，以公允價(jià)值計(jì)量帶動(dòng)公司當(dāng)期利潤(rùn)增加；另一方面公司出讓重慶仕益產(chǎn)品質(zhì)量檢測(cè)有限責(zé)任公司95%的股權(quán)，直接增厚當(dāng)期收益。

此外，公司1月10日公告，取得證監(jiān)會(huì)對(duì)于公司反向吸收合并控股股東重慶商社事項(xiàng)的同意批復(fù)。此次吸收合并完成后，公司零售業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)整體上市，上市公司治理機(jī)制將更為扁平化、組織架構(gòu)將進(jìn)一步精簡(jiǎn)，可充分激發(fā)公司運(yùn)營(yíng)的活力并后也有助于公司根據(jù)發(fā)展需要對(duì)自持門店物業(yè)開展自主調(diào)改，提升門店經(jīng)營(yíng)效率及輻射影響力，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資產(chǎn)和內(nèi)生動(dòng)力，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易也得以徹底消除，公司獨(dú)立性得到顯著增強(qiáng)。

此外，合資源配置，提高公司資產(chǎn)質(zhì)量。未來也有助于公司進(jìn)一步整合旗下優(yōu)勢(shì)資源，利用資本市場(chǎng)促進(jìn)重慶百貨做大做強(qiáng)，也有助于提升國(guó)有資產(chǎn)證券化率并實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

投資建議：

重慶百貨作為川渝地區(qū)零售龍頭企業(yè)，23年零售主業(yè)在區(qū)域消費(fèi)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇基礎(chǔ)上，通過自身的積極轉(zhuǎn)型變革實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步回升；同時(shí)公司持股31.06%的馬上消費(fèi)金融也憑借自身強(qiáng)科技屬性以及持牌優(yōu)勢(shì)，將持續(xù)增厚公司投資收益。未來隨著公司完成反向吸并重慶商社，有望帶來供應(yīng)鏈和管理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)效率不斷提升。此外，公司也在積極順應(yīng)性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)，完善新業(yè)態(tài)布局，為公司主業(yè)打開新的增長(zhǎng)空間。且作為高股息低估值標(biāo)的，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下具備較高配置價(jià)值。我們維持公司2023-2025年歸母凈利13.37/15.13/16.85億元，對(duì)應(yīng)PE為9/8/7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致居民消費(fèi)支出水平承壓的風(fēng)險(xiǎn)，新品推出不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)