每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)三只松鼠（300783）。

“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略成效顯著，2023年扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)

公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2-2.2億元，同比增長(zhǎng)54.97%-70.47%，扣非凈利潤(rùn)1-1.1億元，同比增長(zhǎng)146.90%-171.59%；以中位數(shù)測(cè)算，預(yù)計(jì)Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比增長(zhǎng)11.11%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.19億元，同比增長(zhǎng)58.33%。2023年，公司圍繞“高端性價(jià)比”總戰(zhàn)略，推進(jìn)供應(yīng)鏈全鏈路優(yōu)化，實(shí)施品類結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)雙向調(diào)整，使得經(jīng)營業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)通道?？紤]到公司通過降價(jià)以讓利消費(fèi)者，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.06(-0.41)/2.85(-0.14)/3.59(-0.01)億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.51/0.71/0.90元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE分別為39.2/28.3/22.5倍，看好“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略成效持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

全鏈路優(yōu)化供應(yīng)鏈助推產(chǎn)品質(zhì)高價(jià)優(yōu)，年貨節(jié)各渠道銷售額全面飄紅

在“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略牽引下，公司通過供應(yīng)鏈全鏈路的優(yōu)化在確保產(chǎn)品品質(zhì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的溢出，并將這部分利潤(rùn)讓渡給消費(fèi)者，從而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)的同時(shí)兼具性價(jià)比。在采購端，公司與全球第一大開心果農(nóng)場(chǎng)Wonderful、全球第一大碧根果農(nóng)場(chǎng)Easterlin等行業(yè)全球知名農(nóng)場(chǎng)直接合作；在制造端，公司已自主投資建設(shè)每日?qǐng)?jiān)果、夏威夷果、碧根果等示范工廠；在交付端，公司積極探索產(chǎn)地倉和云倉模式，聯(lián)合上游多家供應(yīng)商推動(dòng)工廠直發(fā)。在供應(yīng)鏈的優(yōu)化下，公司產(chǎn)品價(jià)格甚至可以做到跟主打低價(jià)的零食量販店對(duì)標(biāo)，如公司門店的每日?qǐng)?jiān)果賣19.8元/斤，低于趙一鳴零食店的32元/斤。“高端性價(jià)比”戰(zhàn)略的實(shí)施幫助公司在2023Q2實(shí)現(xiàn)營收降幅收窄，Q3實(shí)現(xiàn)營收正增長(zhǎng)，并在2024年年貨節(jié)通過覆蓋分銷、綜合電商、短視頻電商等全渠道，首次布局全品類、全價(jià)位、全矩陣年禮，在三分之二的年貨節(jié)銷售時(shí)間進(jìn)程中實(shí)現(xiàn)了超2023年年貨節(jié)全周期總額的全渠道銷售額。其中，線下各分銷渠道全系列標(biāo)品禮盒/禮包類產(chǎn)品已全線售罄，并已停止新增訂單供應(yīng)；線上天貓和京東銷售額遠(yuǎn)超2-3名之和，拼多多2023年6月起至今累計(jì)增長(zhǎng)超100%，抖音年貨節(jié)單場(chǎng)直播銷售額超1.1億破行業(yè)記錄。

風(fēng)險(xiǎn)提示：線上競(jìng)爭(zhēng)加劇、門店拓展不及預(yù)期、原材料成本上漲

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)