每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)拓普集團(tuán)（601689）。

事件概述：公司披露2023年度業(yè)績預(yù)增公告：預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.50-202.50億元，同比+20.37%~+26.62%；預(yù)計(jì)歸母凈利20.50-22.50億元，同比+20.58%~+32.34%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利19.30-21.30億元，同比+16.58%~+28.66%。

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健利潤率相對平穩(wěn)。公司預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.50-202.50億元，同比+20.37%~+26.62%；預(yù)計(jì)歸母凈利20.50-22.50億元，同比+20.58%~+32.34%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利19.30-21.30億元，同比+16.58%~+28.66%。其中23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.98-60.98億元，同比+18.31%~+24.73%，環(huán)比+8.65%~+22.18%；預(yù)計(jì)歸母凈利4.53-6.53億元，同比-7.7%~+32.99%，環(huán)比-9.94%~+29.82%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利4.30-6.30億元，同比-10.79%~+30.71%，環(huán)比-9.09%~+33.19%。我們根據(jù)公告測算Q4歸母凈利率為8.89%-10.71%，扣非歸母凈利率為8.43%-10.33%，整體經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，利潤率相對平穩(wěn)。2023年業(yè)績預(yù)增主要系公司持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略落地，提升運(yùn)營能力，降低各項(xiàng)成本，經(jīng)營績效持續(xù)提升。

平臺(tái)型Tier0.5劍指全球汽配龍頭?？蛻?：戰(zhàn)略綁定特斯拉和造車新勢力，進(jìn)軍全球供應(yīng)體系。智能電動(dòng)時(shí)代，依托公司QSTP所形成的核心競爭力，與國際、國內(nèi)創(chuàng)新車企及主要傳統(tǒng)整車廠建立穩(wěn)定合作關(guān)系，先后伴隨通用、吉利成長，目前戰(zhàn)略綁定特斯拉開、啟新一輪成長，同時(shí)已進(jìn)入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪本田、豐田等全球供應(yīng)體系。順應(yīng)行業(yè)電動(dòng)智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索Tier0.5級(jí)的合作模式，為客戶提供全產(chǎn)品線的同步研發(fā)及供貨服務(wù)，國際戰(zhàn)略不斷加速。此外公司汽車電子類業(yè)務(wù)迎來收獲期，閉式空氣懸架系統(tǒng)、智能剎車系統(tǒng)IBS、電動(dòng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)EPS、智慧電動(dòng)門系統(tǒng)等項(xiàng)目逐步量產(chǎn)落地，為“科技拓普”做出重要貢獻(xiàn)。

產(chǎn)品+：八大產(chǎn)品線，打造平臺(tái)型企業(yè)。公司Tier0.5級(jí)創(chuàng)新型商業(yè)模式繼續(xù)快速發(fā)展，針對頭部智能電動(dòng)車企的單車配套價(jià)值不斷提升，現(xiàn)已擁有8大系列產(chǎn)品：汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，具備線控底盤一站式解決方案能力、完整的熱管理模塊及核心零部件自研自制能力，單車配套金額達(dá)3萬元并具備持續(xù)擴(kuò)展空間。

積極布局機(jī)器人具身智能星辰大海。特斯拉Bot可沿用智能汽車芯片、算力、算法提升感知、決策、控制能力，同時(shí)分?jǐn)傞_發(fā)成本，復(fù)用車端供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)降本。特斯拉鲇魚效應(yīng)下，機(jī)器人行業(yè)有望類智能電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展，技術(shù)成熟+成本下降帶來的質(zhì)變將推動(dòng)人形機(jī)器人全面滲透。據(jù)測算全球勞動(dòng)人口約34.5億人，假設(shè)人形機(jī)器人單價(jià)25萬元，如果其中11.6%的勞動(dòng)者被機(jī)器人取代，則人形機(jī)器人的全球市場可達(dá)100萬億元。運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器是機(jī)器人的核心部件之一，公司研發(fā)的機(jī)器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，根據(jù)公司2023半年報(bào)，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024Q1開始量產(chǎn)爬坡，初始訂單為100臺(tái)/周。2024年1月4日公司公告擬投資50億元（其中固定資產(chǎn)30億元）、規(guī)劃用地300畝用于機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，1月8日實(shí)現(xiàn)2條電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線投產(chǎn)，年產(chǎn)能為30萬套電驅(qū)執(zhí)行器，新增產(chǎn)能已啟動(dòng)規(guī)劃設(shè)計(jì)。

投資建議：公司是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈高業(yè)績彈性標(biāo)的，憑借行業(yè)領(lǐng)先的客戶拓展和產(chǎn)品拓展能力，有望在電動(dòng)智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭；當(dāng)前機(jī)器人產(chǎn)能逐漸建設(shè)，有望在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸貢獻(xiàn)增量?？春霉局饕蛻粜枨笞兓洼p量化、智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)的成長性，以及規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)利潤率的提升，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為201.50/281.05/401.00億元，歸母凈利潤為21.64/30.75/43.20億元，對應(yīng)EPS為1.96/2.79/3.92元，對應(yīng)2024年1月16日62.7元/股的收盤價(jià)，PE分別為35/24/17倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：特斯拉銷量不及預(yù)期；機(jī)器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；競爭加?。辉牧铣杀旧仙?。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)