每日經(jīng)濟新聞 2024-01-17 22:47:08
每經(jīng)AI快訊,2024年1月17日,中誠信國際發(fā)布研報點評基礎設施投融資行業(yè)。
要點
火爆現(xiàn)狀:2023年以來,尤其是35號文流出后的4季度,“364天海外債”火爆行情愈演愈烈,發(fā)行支數(shù)及規(guī)模創(chuàng)新高,其中山東省表現(xiàn)尤為突出,但境外債融資成本卻持續(xù)抬升,與同期限境內(nèi)債信用利差持續(xù)壓縮的趨勢相背離。“364天海外債”與城投企業(yè)控增化存的主流化債政策不符,且高企的融資成本可能造成信用風險向境外延伸,在此背景下,網(wǎng)傳中國監(jiān)管層已要求城投公司停止發(fā)行364天期離岸債券,本輪火爆行情或?qū)⒕痛寺淠弧?/p>
原因探究:“364天海外債”的火爆折射出中國債券市場投資風格的割裂,并逐漸顯現(xiàn)出三方面悖論,即提前償還境內(nèi)債務和高息舉借海外債務并存,境內(nèi)債發(fā)行成本顯著壓縮與同期限境外債利差持續(xù)走闊并存,弱資質(zhì)地區(qū)標債市場火爆與非標融資、商票違約等負面輿情持續(xù)發(fā)酵并存,究其原因,仍是短期化債政策的“利好”與長期基本面的“羸弱”之間的沖突。一方面,35號文等外部監(jiān)管政策對境內(nèi)債券市場的呵護,造成短期債券發(fā)行成本及認購狀況大幅改善,加之特殊再融資置換債逐步落地,城投企業(yè)掀起一波債務提前償還的熱潮;但另一方面,地方城投公司的基本面并未改變,地方政府基金收入大幅下滑以及城投企業(yè)自身產(chǎn)生的經(jīng)營性收益難以覆蓋企業(yè)利息償付、工程款結算所產(chǎn)生的資金需求,資金缺口不得不依賴高息海外融資。
結論:利息償付等資金缺口問題的解決,根本上依靠基建投資帶來的稅收效應落地,以及城投公司真正意義上轉(zhuǎn)型以增強其自我造血功能,但上述事項效果顯現(xiàn)仍需一定周期,而短期如何緩解流動性風險,或許仍需政策給予一定程度的呵護,應盡量避免因經(jīng)營性債務置換細則落地緩慢、非標融資清理“一刀切”等因素而產(chǎn)生新的風險。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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