每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-17 22:48:05
每經(jīng)AI快訊,2024年1月17日,德邦證券發(fā)布研報點評建筑材料行業(yè)。
事件:2023年1月17日,國家統(tǒng)計局公布2023年12月宏觀投資數(shù)據(jù)。2023年1-12月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)50.30萬億元,累計同比+3.0%,增速較2023年1-11月擴(kuò)大0.1個百分點;12月固定資產(chǎn)投資額(不含農(nóng)戶)環(huán)比(季調(diào))+0.09%。分項來看,2023年1-12月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力)累計同比+5.9%,增速較2023年1-11月擴(kuò)大0.1個百分點,其中,鐵路運(yùn)輸業(yè)投資累計同比+25.2%,增速較2023年1-11月擴(kuò)大3.7個百分點,道路運(yùn)輸業(yè)投資累計同比-0.7%,增速較2023年1-11月收窄0.5個百分點。
2023年1-12月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資11.09萬億元,累計同比-9.6%,降幅較2023年1-11月擴(kuò)大0.2個百分點;其中住宅投資完成額8.38萬億元,累計同比-9.3%。2023年1-12月商品房銷售面積約11.17億平方米,累計同比-8.5%,降幅較2023年1-11月擴(kuò)大0.5個百分點。2023年1-12月房屋新開工面積累計9.54億平方米,累計同比-20.4%,降幅較2023年1-11月收窄0.8個百分點;房屋施工面積累計83.84億平方米,累計同比-7.2%,降幅較2023年1-11月不變;房屋竣工面積累計9.98億平方米,同比+17.0%,累計增速較2023年1-11月收窄0.9個百分點。由于統(tǒng)計局不再公布土地購置面積等土地市場指標(biāo),我們選擇財政部口徑來替代,2023年1-11月地方本級政府性基金收入中,國有土地使用權(quán)出讓收入累計42031億元,累計同比-17.9%,較2023年1-10月降幅收窄2.6個百分點。
2023年1-12月全國水泥累計產(chǎn)量20.23億噸,累計同比-0.7%,降幅較2023年1-11月收窄0.2個百分點。2023年1-12月全國平板玻璃累計產(chǎn)量9.69億重箱,累計同比-3.9%,降幅較2023年1-11月收窄2.1個百分點。
房地產(chǎn)需求端:全年銷售11億平,年底沖量不明顯。12月作為房地產(chǎn)傳統(tǒng)銷售旺季,但23年沖量并不明顯,23年12月單月銷售面積僅1.12億平,環(huán)比+41.56%,同比-23.04%,銷售金額1.13萬億元,環(huán)比+38.58%,同比-22.89%,絕對值處于歷史低位導(dǎo)致累計降幅走闊,23年全年商品房銷售面積11.17億平,同比-8.5%,降幅擴(kuò)大0.5pct,銷售金額11.66萬億元,同比-6.5%,降幅擴(kuò)大1.3pct。23年12月北上房地產(chǎn)新政的效果并不明顯,我們認(rèn)為或主要系當(dāng)前房價仍未止跌所致,23年12月70個大中城市新建商品住宅價格指數(shù)同比-0.9%(11月-0.7%),環(huán)比0.4%(11月-0.4%),二手住宅價格指數(shù)同比-4.1%(11月-3.7%),環(huán)比-0.8%(11月-0.8%),其中一線城市二手房價格環(huán)比降幅小幅收窄0.3pct至-1.1%。我們認(rèn)為,24年房地產(chǎn)基本面的走勢或更多依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的托底,直接作用于地產(chǎn)領(lǐng)域的三大工程的推進(jìn)速度取決于頂層制度設(shè)計、資金落位、地方執(zhí)行等因素,需要中央、地方各部委、各部門協(xié)同推進(jìn),對于預(yù)期的穩(wěn)定尤為重要。此外,23年二手房表現(xiàn)優(yōu)于新房,根據(jù)住建部23年1-11月全國二手房交易量占全部房屋交易量的比重達(dá)37.1%,貝殼測算23年全國二手房市場成交套數(shù)約596萬套,面積約5.7億平,同比+44%,成交金額達(dá)7.1萬億元左右,同比+30%。我們預(yù)計24年二手房修復(fù)情況或仍優(yōu)于新房,C端建材需求有望先行修復(fù)。
房地產(chǎn)投資端:新開工修復(fù)未能延續(xù),關(guān)注三大工程的推進(jìn)情況。23年12月新開工面積同比再度轉(zhuǎn)負(fù),全年新開工面積9.54億平,同比-20.4%,在22年同比下降39.4%的情況下仍然有兩位數(shù)的下行,當(dāng)前基數(shù)已處于歷史低位。新開工的持續(xù)下滑拖累施工及投資,23年房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額11.09萬億元,同比-9.6%。竣工在“保交樓”持續(xù)推進(jìn)以及前期銷售高峰的支撐下保持韌性,全年竣工面積9.98萬億元,同比+17.0%。我們認(rèn)為,投資端的疲軟或主要系房企銷售及融資壓力制約,24年投資端的修復(fù)或取決于銷售的修復(fù)情況,而竣工端或?qū)㈤_始受到高基數(shù)以及22年以來銷售下滑的影響。
12月固投及基建增速略有回升,看好資金落位后加快形成更多實物工作量。2023年1-12月全國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速3.0%,增速較上月擴(kuò)大0.1pct,其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計同比增速8.24%,增速擴(kuò)大0.28pct。我們認(rèn)為,24年穩(wěn)增長趨勢不變,基建或仍會發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用,提前下達(dá)24年專項債限額+萬億國債的發(fā)行或驅(qū)動后續(xù)基建投資重新提速,推動更多實物工作量落地,帶動基建需求提速。
水泥:上周水泥價格繼續(xù)小幅下跌,市場處于節(jié)前季節(jié)性下行階段。供給端,錯峰生產(chǎn)期間,整體生產(chǎn)狀態(tài)保持穩(wěn)定,庫存壓力主要受銷售情況影響;需求端,整體需求偏弱,南方暫時變化不大,主要是局部雨水有影響;成本端,淡季水泥價格對成本變化不敏感。我們認(rèn)為,城中村改造+萬億國債推動下24年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持,當(dāng)前節(jié)點看2024年,水泥需求有望受益于開工端企穩(wěn),有望呈現(xiàn)需求改善、利潤修復(fù)趨勢:1)城中村改造推進(jìn)利好地產(chǎn)筑底企穩(wěn):23年7月國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》后,21個超大特大城市城中村改造推進(jìn)蓄勢待發(fā),截至10月各地上報住房城鄉(xiāng)建設(shè)部城中村改造信息系統(tǒng)已入庫城中村改造項目達(dá)162個。房地產(chǎn)投資趨勢向下是影響水泥需求周期變化的關(guān)鍵因素,2022-2023年水泥市場持續(xù)下行導(dǎo)致行業(yè)利潤快速收縮,而城中村改造、保障房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施三大工程的推進(jìn)或給當(dāng)前低迷的市場帶來一針強(qiáng)心劑,對于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動產(chǎn)生積極作用。2)萬億國債或?qū)?4年基建端產(chǎn)生積極效果:23年10月24日,十四屆全國人大常委會第六次會議上明確中央財政將在23Q4增發(fā)2023年國債1萬億元,并通過轉(zhuǎn)移支付方式全部安排給地方,其中23年擬安排使用5000億元,結(jié)轉(zhuǎn)24年使用5000億元。截至23年11月17日,財政部已在建立增發(fā)國債項目實施工作機(jī)制、加強(qiáng)部門協(xié)同+組織項目申報和審核,并向地方印發(fā)通知+按照國債發(fā)行計劃,合理把握發(fā)行節(jié)奏,推動增發(fā)國債平穩(wěn)順利發(fā)行三方面取得最新進(jìn)展。根據(jù)國家發(fā)改委披露,2023年增發(fā)國債第一批項目清單涉及近2900個項目,擬安排國債資金2379億,第二批項目清單涉及項目9600多個,擬安排國債資金超5600億元,截至23年12月前兩批項目涉及安排增發(fā)國債金額超8000億元,1萬億元增發(fā)國債已大部分落實到具體項目。我們認(rèn)為,地產(chǎn)與基建鏈仍是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán),后續(xù)需求有望持續(xù)恢復(fù),低估值、高分紅的水泥板塊將最受益,建議關(guān)注龍頭海螺水泥、華新水泥及彈性標(biāo)的上峰水泥。
玻璃:上周浮法玻璃市場價格漲跌互現(xiàn),純堿價格下降驅(qū)動毛利改善。根據(jù)卓創(chuàng)資訊,上周國內(nèi)浮法玻璃均價2036.74元/噸,環(huán)比上漲18.78元/噸,漲幅0.93%,環(huán)比漲幅擴(kuò)大。1)需求及價格端:加工廠逐步進(jìn)入收尾階段,工程玻璃年底訂單尚可,中大型企業(yè)部分訂單可延續(xù)至下旬;2)供應(yīng)端:產(chǎn)能供應(yīng)保持高位,年底冷修產(chǎn)線數(shù)量暫有限,浮法廠庫存多數(shù)處于偏低位;3)成本端:23年8-10月純堿價格在經(jīng)歷了23年6-7月的下降后迎來上漲,23年11月以來價格再次迎來下降,玻璃盈利情況有所改善,但23年11月底后開新一輪上漲壓縮行業(yè)利潤空間,上周純堿價格有所下降。我們認(rèn)為,24年行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙升的緊平衡。在當(dāng)前浮法玻璃產(chǎn)能置換政策下,新增產(chǎn)能愈發(fā)困難,行業(yè)進(jìn)入到存量產(chǎn)能博弈階段;短期在盈利恢復(fù)的推動下,復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線增多,浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能接近歷史高位,淡季供給端壓力或凸顯;但對24年需求端來看,“保交樓”政策推動下,24年待交付的住房規(guī)模依舊較大,同時21年地產(chǎn)銷售的高基數(shù)仍有望支撐24年的竣工,24年浮法玻璃或是供需雙升的走勢,價格呈現(xiàn)淡旺季波動,成本下行趨勢下盈利或同比有所提升;同時關(guān)注龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸的進(jìn)展,帶來新的業(yè)績增長點。建議重點關(guān)注旗濱集團(tuán)、信義玻璃、金晶科技。
投資建議:根據(jù)央行數(shù)據(jù),23年12月新增人民幣貸款1.17萬億,同比少增超2000億元,其中住戶部門貸款增加約2200億元,同比多增約500億元,但居民中長期貸款增加不足1500億元,同比少增400億元;北上新政后,市場略有脈沖式回暖,但整體信心依舊低迷,部分居民提前還貸情緒仍存,地產(chǎn)市場回暖或仍需更多政策呵護(hù)。而2023年新增PSL額度5000億,其中首批已經(jīng)下發(fā)3500億元為“三大工程”提供中長期、低成本資金支持;同時,央行創(chuàng)設(shè)1000億元租賃住房貸款支持計劃,支持試點城市專業(yè)化住房租賃經(jīng)營主體市場化批量收購存量住房、擴(kuò)大租賃住房供給,這些舉措都逐步為對沖地產(chǎn)下行帶來增量;進(jìn)入2024年,短期基本面尚未看到拐點,但各地地產(chǎn)政策繼續(xù)優(yōu)化放松,市場或走出前低后高的走勢,2024年也或是板塊資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)的拐點;
1)我們認(rèn)為,板塊行至當(dāng)前位置,估值性價比凸顯,一是消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價比,在行業(yè)下行周期,龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營韌性,α屬性逐步凸顯,建議關(guān)注石膏板龍頭北新建材(石膏板經(jīng)營穩(wěn)健,24年股權(quán)激勵業(yè)績指引超預(yù)期,收購嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料)、東方雨虹(加速戰(zhàn)略調(diào)整,經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化)、偉星新材(零售業(yè)務(wù)占比高,經(jīng)營穩(wěn)健,經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì))、三棵樹(國內(nèi)涂料龍頭,小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長);
2)其次,地產(chǎn)開工端經(jīng)歷了2年大幅調(diào)整后,24年或觸底企穩(wěn),關(guān)注開工端低估值的志特新材(鋁模板龍頭,政策利空出盡,產(chǎn)能釋放支撐成長)、海螺水泥(低估值、高分紅、基本面進(jìn)入周期底部)、華新水泥(國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)進(jìn)入周期底部,海外水泥業(yè)務(wù)+骨料等非水泥業(yè)務(wù)盈利突出支撐業(yè)績抵抗周期波動,低估值高股息)等,萬億國債及城中村改造助力24年開工端需求;
3)最后關(guān)注低估值的公元股份(減值計提卸下包袱,盈利有望重回穩(wěn)態(tài))、科順股份(低估值,低基數(shù),高彈性)、青鳥消防(消安龍頭,新一輪股權(quán)激勵提振士氣)、蒙娜麗莎(工程與零售占比均衡,彈性十足)、兔寶寶(零售端穩(wěn)步增長)等,普遍PE估值回落;
4)非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻(模制瓶龍頭,保持穩(wěn)定增長)。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期;地產(chǎn)政策傳導(dǎo)力度低于預(yù)期;環(huán)保督查邊際放松,供給收縮力度低于預(yù)期;原材料價格大幅上漲帶來成本壓力
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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