每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，光大證券發(fā)布研報點(diǎn)評金石資源（603505）。

事件1：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，2023年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.33~3.78億元，同比增長50%~70%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.30~3.73億元，同比增長55%~75%。2023年Q4單季預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.87-1.32億元，同比增長24.6%~89.2%，環(huán)比變動-27.5%~+10.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.84~1.27億元，同比增長37.5%~108.0%，環(huán)比變動-30.2%~+5.6%。

事件2：公司發(fā)布對外投資公告，合作方（北京潤天澤貿(mào)易有限公司、二連浩特市睿翰謠商貿(mào)有限公司）擬引入投資方（以金石資源集團(tuán)股份有限公司為本次投資擬新設(shè)的控股子公司）作為戰(zhàn)略合作方共同投資開發(fā)蒙古礦權(quán)；投資方同意投資13,400萬元人民幣，以股權(quán)收購和資產(chǎn)收購的方式投資控制合作方最終控制的蒙古國“明利達(dá)有限責(zé)任公司”名下的礦權(quán)等資產(chǎn)67%的權(quán)益，并投資4,020萬元-6,700萬元進(jìn)行后續(xù)的項目開發(fā)建設(shè)等。未來，各方亦有可能共同投資建設(shè)本項目相鄰礦權(quán)。

點(diǎn)評：

受益于螢石產(chǎn)品的量價齊升，23年公司業(yè)績預(yù)計同比增長50%-70%。受益于公司單一礦山自產(chǎn)螢石產(chǎn)品的量價齊升，疊加新項目包頭“選化一體”項目及江西金嶺鋰業(yè)的含鋰細(xì)泥提取鋰云母精礦項目投產(chǎn)從而貢獻(xiàn)利潤，23年公司業(yè)績同比大幅上漲。此外，截至23年底，公司金鄂博氟化工無水氟化氫實現(xiàn)產(chǎn)量約3萬噸，銷量約2.9萬噸，江西金嶺鋰云母精礦具有約2.8萬噸庫存，包頭“選化一體”項目具有約30萬噸螢石精粉庫存。

擬收購明利達(dá)名下資產(chǎn)67%的權(quán)益，“揚(yáng)帆出海”整合海外資源。明利達(dá)的名下資產(chǎn)主要包括位于蒙古國東戈壁省的一項采礦許可證以及相應(yīng)的土地使用權(quán)、井巷工程、機(jī)器設(shè)備、已運(yùn)至地表堆存的礦渣等。本次投資，合作方、投資方擬定在蒙古國成立蒙古子公司，在1-2年內(nèi)建設(shè)年處理能力100萬噸/年的預(yù)處理廠、供水設(shè)施，以及對現(xiàn)有礦山進(jìn)行采礦能力升級改造。另視業(yè)務(wù)需求在境內(nèi)外自建或租賃精粉浮選生產(chǎn)線，用于對初選產(chǎn)品的精選。預(yù)計2024年，該項目可生產(chǎn)高品位原礦初選礦產(chǎn)品約15萬噸，計劃直接銷售或運(yùn)抵國內(nèi)進(jìn)一步深加工成精粉后進(jìn)行銷售。公司看好本項目及周邊鄰接礦權(quán)遠(yuǎn)景資源儲量，將對本項目邊生產(chǎn)、邊改造，同步擴(kuò)增相鄰資源，以期在1-2年內(nèi)逐步實現(xiàn)年產(chǎn)折合高品位螢石塊礦、酸級螢石精粉20萬-30萬噸的螢石產(chǎn)品，并力爭3-5年內(nèi)達(dá)到年產(chǎn)折合50萬噸螢石產(chǎn)品的目標(biāo)。本投資將助力公司實現(xiàn)2021年提出的“五年內(nèi)逐步達(dá)到年產(chǎn)150萬噸螢石產(chǎn)品”的目標(biāo)，公司亦將以標(biāo)的礦山為起點(diǎn)，逐步布局蒙古國內(nèi)的主要螢石產(chǎn)區(qū)。

公司持續(xù)打造“螢石-氟化工-新能源”一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，資源優(yōu)勢顯著。螢石資源方面，公司螢石保有資源儲量基本穩(wěn)定在2,700萬噸礦石量，對應(yīng)礦物量約1,300萬噸，與此同時，伴生礦有望成為公司螢石第二大核心來源，“選化一體化”項目中的“150萬t/a稀尾螢石綜合回收技改項目”已基本滿負(fù)荷運(yùn)行；“年處理260萬噸稀尾+鐵尾螢石浮選回收改造項目”已于23年2月進(jìn)入調(diào)試生產(chǎn)階段；“100萬t/a鐵尾螢石綜合回收技改項目”已完成建設(shè)。氟化工方面，“選化一體化”項目還規(guī)劃有36萬噸/年氟化鋁和30萬噸/年高性能氫氟酸，其中一期12萬噸/年氫氟酸已于23年7月底開始試生產(chǎn)，已實現(xiàn)對外銷售。此外，公司含氟鋰電材料項目的工藝流程已基本打通。

利預(yù)測、估值與評級：受益于螢石價量齊升，23年公司業(yè)績同比大幅增長，其中Q4單季度業(yè)績環(huán)比變動-27.5%~+10.1%?？紤]到江西金嶺含鋰細(xì)泥提取鋰云母精礦價格在Q4有所下滑，公司銷量或有所降低，我們下調(diào)公司23年的盈利預(yù)測；公司項目建設(shè)進(jìn)度提前，螢石新增產(chǎn)能將逐步釋放，我們上調(diào)24-25年的盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年公司的歸母凈利潤分別為3.60（下調(diào)10.3%）/6.58（上調(diào)7.8%）/8.74（上調(diào)17.7%）億元。公司是螢石行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨新增產(chǎn)能的逐步放量成長空間廣闊，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：礦山資源儲量低于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，螢石價格大幅波動風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)