每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)木林森（002745）。

事件:

2024年1月17日，木林森發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27-5.06億元，同比增長(zhǎng)120.2%-160.94%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.42-4.04億元，同比增長(zhǎng)120.47%-160.44%，預(yù)計(jì)每股收益為0.29-0.34元。

投資要點(diǎn):

LED行業(yè)持續(xù)回暖，規(guī)模優(yōu)勢(shì)、精細(xì)化管理提升公司盈利能力。2022年全年到2023Q1，LED燈珠單價(jià)持續(xù)走低，進(jìn)入2023Q2，伴隨市場(chǎng)需求回暖、LED新興應(yīng)用逐步成長(zhǎng)，疊加原材料價(jià)格波動(dòng)等多種因素影響，自公司于2023年5月初率先宣布全系列產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)后，漲價(jià)潮在LED行業(yè)內(nèi)自上而下的蔓延開來，截止到2023Q3末，產(chǎn)品單價(jià)較底部上漲幅度超過了30%。在此背景下，公司根據(jù)市場(chǎng)供需情況，合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)、推進(jìn)智能制造和精細(xì)化管理；持續(xù)優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，提高運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)降本增效，推動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升。預(yù)計(jì)公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27-5.06億元，YoY+120.2%-160.94%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.42-4.04億元，YoY+120.47%-160.44%。

擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明確，持續(xù)推進(jìn)高端化業(yè)務(wù)發(fā)展。近年來，RGB小間距產(chǎn)品需求旺盛，2023年以來部分產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求，公司在小間距產(chǎn)品方面性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)應(yīng)公司MiniLED業(yè)務(wù)在2023年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，在封裝業(yè)務(wù)板塊中占比持續(xù)提升。基于市場(chǎng)需求和自身的遠(yuǎn)期發(fā)展戰(zhàn)略，公司于2023年10月份推出高端RGB小間距MiniLED、MicroLED顯示產(chǎn)品制造項(xiàng)目，該項(xiàng)目一期設(shè)備投資10億元以上，購(gòu)置各類生產(chǎn)設(shè)備，建設(shè)高端RGB小間距封裝全產(chǎn)業(yè)鏈制造項(xiàng)目；二期視一期經(jīng)營(yíng)情況及市場(chǎng)情況，在擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，再新增材料、器件等全產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品制造。未來隨著技術(shù)工藝不斷成熟、產(chǎn)能持續(xù)提升，公司有望在背光和顯示市場(chǎng)進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

植根制造業(yè)務(wù)、立足品牌業(yè)務(wù)，積極拓展儲(chǔ)能和植物照明新業(yè)務(wù)。作為目前國(guó)內(nèi)最大的LED封裝及應(yīng)用廠商，公司在封裝制造行業(yè)已經(jīng)擁有一定的行業(yè)地位，未來會(huì)在保障利潤(rùn)的前提下，進(jìn)一步提升市占率；品牌業(yè)務(wù)是公司重中之重，旗下木林森、朗德萬斯品牌配合占領(lǐng)中低端和高端LED照明產(chǎn)品領(lǐng)域，業(yè)務(wù)范圍覆蓋150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，品牌優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力仍有挖掘空間，品牌業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。新業(yè)務(wù)方面，公司利用朗德萬斯的照明渠道優(yōu)勢(shì)開展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，依靠不斷豐富的技術(shù)儲(chǔ)備積極探索農(nóng)業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)，未來儲(chǔ)能和植物照明業(yè)務(wù)有望成為公司新增長(zhǎng)極。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)LED封裝龍頭，在LED研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)具備顯著優(yōu)勢(shì)。考慮新業(yè)務(wù)放量節(jié)奏，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年-2025年?duì)I收分別為176.67、191.94、210.97億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為4.88、6.33、8.28億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23X/18X/14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或需求不及預(yù)期導(dǎo)致的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，新品開發(fā)及市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，能力復(fù)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)