每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，長城證券發(fā)布研報點評基礎化工行業(yè)。

新鳳鳴擬投資250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。新鳳鳴2024年1月11日發(fā)布公告，公司全資子公司桐鄉(xiāng)市中鴻新材料有限公司擬以自有資金或自籌資金投資建設年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目建設地點：桐鄉(xiāng)市融杭經(jīng)濟區(qū)洲泉區(qū)塊。投資金額：總投資約200億元人民幣，計劃總用地約1,080畝，一次規(guī)劃，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設周期為3年，建設25萬噸/年陽離子纖維裝置1套、40萬噸/年差別化纖維裝置1套，二期投資尚未規(guī)劃。

點評：計劃新增產(chǎn)能投放對行業(yè)供需影響有限。據(jù)新鳳鳴公司公告，公司本次項目新增產(chǎn)品為具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學纖維。我們認為中鴻新材料項目對新鳳鳴主要意義在于調(diào)整產(chǎn)品結構、豐富產(chǎn)品規(guī)格，優(yōu)化產(chǎn)品競爭力，增強公司的持續(xù)經(jīng)營能力。

對于滌綸行業(yè)整體而言，據(jù)百川資訊統(tǒng)計，截至2023年12月，國內(nèi)滌綸長絲產(chǎn)能為4316萬噸。我們認為2024年國內(nèi)滌綸長絲新增產(chǎn)能為110萬噸左右，考慮到2023年12月恒逸石化短期退出75萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，2024年實際產(chǎn)能增量有限?？紤]到中鴻新材料項目一期建設周期為3年，我們預計項目在2026年前后建成，我們認為65萬噸產(chǎn)能對滌綸行業(yè)整體增量仍有限，計劃新增產(chǎn)能投放對行業(yè)供需影響有限。

滌綸長絲行業(yè)具有較高進入壁壘，未來行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。滌綸長絲相關項目是能源、安全和環(huán)保監(jiān)管的重點領域，投資金額大，中鴻新材料項目一期65萬噸產(chǎn)能需要35億資本開支，我們認為滌綸長絲行業(yè)具有較高的資金壁壘和審批壁壘，中小企業(yè)進入門檻和進入難度逐步提升。我國滌綸龍頭企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，配套上游的PX和PTA，打造長絲全產(chǎn)業(yè)鏈，我們認為龍頭企業(yè)逐步完善聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局，一體化成本優(yōu)勢日益凸顯，競爭優(yōu)勢愈發(fā)鞏固，未來行業(yè)集中度持續(xù)提升。

短期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈部分利潤或將向長絲端轉移，長期產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布將逐漸走向均衡。延續(xù)我們《滌綸長絲行業(yè)格局走向集中，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望向長絲端轉移》報告的觀點，我們認為，短期來看，國內(nèi)PX需求仍有部分依賴進口，或將保持較高的行業(yè)景氣度；PTA產(chǎn)能相對過剩，或將維持弱勢；滌綸長絲市場景氣度回暖，產(chǎn)業(yè)鏈部分利潤將向滌綸長絲端轉移，短期滌綸長絲價差具備向上的可能性。長期來看，隨著PTA產(chǎn)能投放結束、中小產(chǎn)能陸續(xù)退出，行業(yè)格局向好，長絲產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤分布或將走向均衡。

投資建議：2023年以來，滌綸長絲國內(nèi)、外需求向好，長絲供給端處于高開工率、低庫存階段，行業(yè)景氣上行。近年來長絲的新產(chǎn)能建設集中在龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度不斷提升，且龍頭企業(yè)均在聚酯全產(chǎn)業(yè)鏈布局，不斷鞏固一體化優(yōu)勢，2024年上半年長絲產(chǎn)能投放基本告一段落。我們認為在此背景下，短期滌綸長絲價差具備向上的可能性。中長期來看，龍頭企業(yè)逐步完善聚酯滌綸全產(chǎn)業(yè)鏈布局，規(guī)模效應、一體化成本優(yōu)勢日益凸顯，有望行業(yè)格局集中的過程中充分受益。我們看好滌綸長絲行業(yè)相關龍頭企業(yè)桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、榮盛石化等。

風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇及下游需求不及預期；原料價格大幅波動風險；產(chǎn)能過剩，行業(yè)格局惡化風險；海外出口量不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)