每經AI快訊，2024年1月18日，浙商證券發(fā)布研報點評杭州銀行（600926）。

事件概覽

2024年1月17日晚間，杭州銀行發(fā)布《關于股東權益變動的提示性公告》。公告顯示，杭州市財政局持有的杭州銀行11.86%股權將劃轉至杭州金投集團的全資子公司杭州財開集團。劃轉完畢后，杭州銀行第一大股東將由杭州市財政局變更為杭州財開集團。

核心觀點

我們認為這是一次正常的股權劃轉，不改變杭州市政府對杭州銀行的支持力度。杭州銀行業(yè)績保持穩(wěn)健，展望未來，盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)位列上市銀行第一梯隊。

股權正常劃轉

我們認為，商業(yè)銀行股權從地方財政劃轉至地方國企，屬于常見現(xiàn)象，也符合地方財政金融體系的改革方向。

（1）商業(yè)銀行股權劃轉屬于常見現(xiàn)象。近年來，地方財政將商業(yè)銀行股權劃轉至地方國企的現(xiàn)象較普遍。例如，2022年，廈門市財政局將其持有廈門銀行18.19%股權，全部劃轉給廈門金圓投資集團。同年，福建省財政廳將其持有的興業(yè)銀行16.91%股權，全部劃至福建金投。

（2）符合地方財政金融體系改革方向。此次股權劃轉，實際上是將杭州市財政局所持股份劃轉至杭州金投集團的全資子公司，而杭州市金融投資集團是杭州市政府控制的國有企業(yè)。這種將金融機構股權從地方財政剝離，納入地方國資金融平臺集中管控的方式，符合地方財政金融體系改革方向。

股東支持不變

此次股權劃轉完成后，杭州市財政局將由直接持有杭州銀行11.86%股權，變?yōu)殚g接持有杭州銀行18.74%股權，國有股東的持股比例并不發(fā)生變化。我們認為，這不會改變杭州市政府對杭州銀行的支持力度。

業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健

2024年1月13日，杭州銀行在上市銀行中率先披露業(yè)績快報。2023年營收和利潤增速均符合此前預期，資產質量整體穩(wěn)健。展望未來，我們認為杭州銀行的盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)位列上市銀行第一梯隊。

（1）盈利符合預期。2023年杭州銀行營收同比+6.3%，增速較23Q1~3提升1pc；歸母凈利潤同比+23.2%，增速較23Q1~3降低2.9pc。營收和利潤增速均符合預期。營收增速環(huán)比回升，源于22Q4其他非息收入的低基數(shù)效應。利潤增速環(huán)比下降，源于22Q4信用成本基數(shù)較低。

（2）資產質量穩(wěn)健。23Q4末杭州銀行不良率、關注率、逾期率環(huán)比23Q3末，分別持平、提升3bp、下降5bp至0.76%、0.40%、0.63%，資產質量整體穩(wěn)健。

撥備覆蓋率561%，較23Q3末降低8pc，在上市銀行中仍處于極高水平，撥備水平充足。

（3）盈利持續(xù)優(yōu)異。受存量按揭和LPR降息影響，杭州銀行未來的營收和利潤增速有下行壓力，但降幅有望好于行業(yè)平均，盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)位列上市銀行第一梯隊。主要源于：規(guī)模增長快、按揭占比低、資產質量優(yōu)。

盈利預測與估值

預計2023-2025年杭州銀行歸母凈利潤同比增長23.15%/15.23%/15.52%，對應BPS 15.91/18.20/20.86元。目標價12.73元/股，對應2023年PB為0.80倍。截至2024年1月18日收盤，現(xiàn)價10.48元/股。現(xiàn)價空間為22%，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)