每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)螢石網(wǎng)絡(luò)（688475）。

四季度業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)。公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4-5.8億元，同比增長(zhǎng)61.9%-73.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.25-5.65億元，同比增長(zhǎng)77.3%-90.8%。經(jīng)折算，預(yù)計(jì)2023Q4歸母凈利潤(rùn)1.39-1.79億元，同比增長(zhǎng)21.5%-56.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.36-1.76億元，同比增長(zhǎng)63.9%-112.1%。公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，通過(guò)供應(yīng)鏈調(diào)整、發(fā)力云平臺(tái)及外銷業(yè)務(wù)，毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)改善。

智能攝像機(jī)升級(jí)帶動(dòng)銷售向好，公司拓新品拓渠道增長(zhǎng)穩(wěn)健。根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，得益于監(jiān)控?cái)z像頭在拓展產(chǎn)品形態(tài)、提升產(chǎn)品畫(huà)質(zhì)、深入細(xì)分場(chǎng)景等各方面的顯著提升，監(jiān)控?cái)z像頭自2023年3月以來(lái)實(shí)現(xiàn)量額齊漲，1-11月我國(guó)線上監(jiān)控?cái)z像頭銷量2072萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)18%；銷額47.5億元，同比增長(zhǎng)22%。預(yù)計(jì)隨著公司在線上加大投入，且全景攝像機(jī)、4G燈座云臺(tái)攝像機(jī)、寵物看護(hù)攝像機(jī)等趨勢(shì)新品銷售逐漸起量，公司線上收入同樣實(shí)現(xiàn)較高速增長(zhǎng)；線下渠道預(yù)計(jì)隨著客流恢復(fù)而有所復(fù)蘇。海外方面，公司通過(guò)參加展會(huì)、開(kāi)拓海外經(jīng)銷商等方式加速海外渠道擴(kuò)張，預(yù)計(jì)海外收入持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。

人臉識(shí)別門鎖快速增長(zhǎng)，公司攝像機(jī)優(yōu)勢(shì)與門鎖結(jié)合增長(zhǎng)強(qiáng)勁。我國(guó)智能門鎖銷量近幾年保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月我國(guó)線上智能門鎖銷量400萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)2.8%，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)約3%。其中人臉識(shí)別門鎖由于具有識(shí)別速度較快、安全性高、可靠性強(qiáng)、唯一性等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，1-11月銷量增長(zhǎng)高達(dá)82.4%。螢石在3月的春季發(fā)布會(huì)上推出極光雙攝人臉視頻鎖、全自動(dòng)人臉視頻鎖等新品，既結(jié)合了自身圖像處理的優(yōu)勢(shì)，又與行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向相符。公司2023H1智能入戶收入同比增長(zhǎng)22%，預(yù)計(jì)下半年依然有望實(shí)現(xiàn)較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

盈利表現(xiàn)持續(xù)向好。受益于公司供應(yīng)鏈優(yōu)化，原材料成本下降，云平臺(tái)業(yè)務(wù)、境外業(yè)務(wù)占比提升，渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多方面綜合因素，公司全年毛利率實(shí)現(xiàn)較好提升，前三季度公司毛利率同比提升7.4pct至43.4%，預(yù)計(jì)Q4毛利率延續(xù)此前提升的趨勢(shì)，帶動(dòng)凈利率穩(wěn)步向上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；終端需求不及預(yù)期；新品推出不及預(yù)期。

投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司是國(guó)內(nèi)智能家居軟硬件龍頭，硬件性能領(lǐng)先，云平臺(tái)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。參考業(yè)績(jī)預(yù)告，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.6/7.1/8.7億元（前值為5.7/7.2/8.7億），同比+68%/+27%/+22%，對(duì)應(yīng)PE=41/32/27x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)