每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，山西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)硅烷科技（838402）。

事件描述

公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28,000~32,000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.97%~69.11%。主要原因?yàn)?023年公司硅烷氣產(chǎn)銷兩旺、均價(jià)上升，盈利能力增強(qiáng)，同時(shí)2023年收到的政府補(bǔ)助較多,凈利潤(rùn)相應(yīng)增加。

事件點(diǎn)評(píng)

硅烷氣價(jià)格穩(wěn)定在較高水平，光伏、顯示面板領(lǐng)域價(jià)格提升顯著，光伏領(lǐng)域銷售金額占比較高。根據(jù)《硅烷科技及中信證券關(guān)于第一輪問(wèn)詢的回復(fù)》公告，價(jià)格上，前三季度硅烷氣平均價(jià)格為24.44萬(wàn)元/噸，較2022年19.52萬(wàn)元/噸的均價(jià)有所提升，一、二、三季度分別為22.86/25.17/24.91萬(wàn)元/噸，其中光伏領(lǐng)域前三季度均價(jià)在28.60萬(wàn)元/噸，較2022年的23.19萬(wàn)元/噸提升較大；顯示面板領(lǐng)域均價(jià)較低，僅為16.36萬(wàn)元/噸，但相較2022年的13.95萬(wàn)元/噸提升顯著；截至2023年10月末，公司電子級(jí)硅烷氣在手訂單均價(jià)為23.06萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)全年價(jià)格穩(wěn)定在較高水平。銷量上，光伏領(lǐng)域前三季度銷量達(dá)979.72噸，超過(guò)2022年全年的759.48噸，同時(shí)新客戶不斷拓展，2023年前三季度來(lái)源于老客戶的銷售收入占比由2022年的96.47%下降至95.11%；前三季度，光伏領(lǐng)域銷售金額占比達(dá)66.44%，較2022年的50.67%顯著提升。

硅碳負(fù)極、半導(dǎo)體仍具潛力，多晶硅、高純氫保障遠(yuǎn)期增長(zhǎng)。硅碳負(fù)極和半導(dǎo)體領(lǐng)域需求尚未釋放。硅碳負(fù)極方面，公司與天目先導(dǎo)的合作穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年底天目先導(dǎo)一期10000噸硅碳負(fù)極項(xiàng)目全部建成，同時(shí)2023年3月公司和上海交通大學(xué)共同成立先進(jìn)硅基材料聯(lián)合研發(fā)中心，預(yù)計(jì)2025年下半年實(shí)現(xiàn)中試；半導(dǎo)體方面，行業(yè)底部復(fù)蘇有望帶動(dòng)硅烷氣需求增加。此外，公司高純氫業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，多晶硅客戶認(rèn)證進(jìn)展順利，有望成為公司遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。多晶硅方面，公司電子/區(qū)熔級(jí)多晶硅下游客戶認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，直徑為130毫米的區(qū)熔硅料已獲得下游企業(yè)的初步認(rèn)可，正在積極測(cè)試直徑150毫米的產(chǎn)品，同時(shí)推進(jìn)IATF16949汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系的認(rèn)證；高純氫方面，公司以主要代理商模式拓展業(yè)務(wù)，下游加速放量，已涵蓋氫燃料、電力（用于發(fā)電機(jī)組冷卻）、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等多個(gè)行業(yè)。

投資建議：需求端，光伏為短期支柱，顯示面板行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，硅碳負(fù)極和半導(dǎo)體領(lǐng)域硅烷氣業(yè)務(wù)、多晶硅和高純氫業(yè)務(wù)仍具潛力。供給端，公司加速擴(kuò)張硅烷氣產(chǎn)能，冷氫化技改項(xiàng)目已完成，同時(shí)定增募集資金投向年產(chǎn)3500噸硅烷項(xiàng)目和四期3500噸/年硅烷項(xiàng)目，未來(lái)三年公司規(guī)劃產(chǎn)能將持續(xù)提升；區(qū)熔級(jí)多晶硅產(chǎn)能約為300噸左右，高純氫產(chǎn)能約為1600萬(wàn)立方，有望貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.92/1.04/1.37，對(duì)應(yīng)公司1月18日收盤價(jià)13.36元，2023-2025年P(guān)E分別為14.5/12.8/9.7倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)聯(lián)交易占比較高的風(fēng)險(xiǎn)；氫氣業(yè)務(wù)銷售下滑的風(fēng)險(xiǎn)；客戶及供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)；電子級(jí)硅烷氣技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；500噸/年半導(dǎo)體硅募投項(xiàng)目客戶認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)