每經(jīng)AI快訊，2024年1月20日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)九豐能源（605090）。

基于“同心多元化”戰(zhàn)略，由清潔能源向能服及特氣拓展。公司深耕以LNG+LPG為主的清潔能源近三十載，結(jié)合多年積累形成的“資源+運(yùn)營+終端”全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)，基于“同心多元化”向上下游延伸拓展能源服務(wù)以及特種氣體業(yè)務(wù)。

一體化布局構(gòu)筑“基石”，同心多元化拓展“大氣體”業(yè)務(wù)。1）清潔能源：一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局貢獻(xiàn)穩(wěn)定噸毛利。公司對(duì)上游“海氣+陸氣”資源池的持續(xù)構(gòu)建，以及在中游儲(chǔ)運(yùn)端、下游流通端等全鏈條環(huán)節(jié)中對(duì)船舶、接收站、倉儲(chǔ)、槽車等資產(chǎn)布局，使得在產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷多輪周期波動(dòng)的情況下，主業(yè)LNG、LPG的單噸毛利基本保持穩(wěn)定，構(gòu)筑業(yè)績“基石”。2）能源作業(yè)服務(wù)：夯實(shí)上游資源池優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)氣體生產(chǎn)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。依托“氣體分離液化+液態(tài)分銷+資源鎖定”收取服務(wù)費(fèi)，受國家增產(chǎn)上儲(chǔ)意愿的驅(qū)動(dòng)，能源作業(yè)需求具有長期可持續(xù)的增長；協(xié)同主業(yè)獲得約100萬噸陸氣LNG資源，同時(shí)利用LNG生產(chǎn)過程中伴生的氦氣，擁有了稀缺的國產(chǎn)氦氣資源，加固了資源及運(yùn)營“基石”。3）能源物流服務(wù)：資產(chǎn)服務(wù)+租賃帶來增量，對(duì)主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進(jìn)行補(bǔ)充。公司自主可控年周轉(zhuǎn)能力達(dá)400-500萬噸的8艘船，150萬噸的LNG接收站與倉儲(chǔ)，以及超百臺(tái)的LNG槽車。一方面公司依托核心資產(chǎn)以服務(wù)或租賃的模式貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?，另一方面提升主業(yè)經(jīng)營中多環(huán)節(jié)的周轉(zhuǎn)能力，優(yōu)化多資產(chǎn)資源調(diào)配，為盈利穩(wěn)定性提供保障。4）順利切入特氣：“資源+運(yùn)營+終端”的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)結(jié)合同心多元化戰(zhàn)略。產(chǎn)品資源端以氦和氫作為切入點(diǎn)；運(yùn)營端公司具備專業(yè)的渠道物流以及安全管控能力；通過自建+收購模式，布局終端市場，現(xiàn)已具備現(xiàn)場制氣及零售供氣能力。

快速搭建特氣矩陣，乘“商發(fā)火箭”之勢(shì)啟航。1）氦氣：具備稀缺資源優(yōu)勢(shì)，并加速對(duì)終端零售拓展。公司具有國產(chǎn)氦氣資源及提氦能力，成本優(yōu)勢(shì)突出，23H1氦氣毛利率高達(dá)86.5%；23H1公司具備36萬方/年的BOG提氦產(chǎn)能，并積極拓展自產(chǎn)及進(jìn)口液氦資源；在終端公司于23Q3收購艾爾希加速對(duì)特氣零售市場拓展。2）商業(yè)航空領(lǐng)域：藍(lán)海賽道，配套項(xiàng)目斬獲頭籌。中標(biāo)商業(yè)航空領(lǐng)域首個(gè)現(xiàn)場制氣配套項(xiàng)目，具備里程碑式意義，證明公司具備切入大型特氣配套項(xiàng)目的能力資質(zhì)；文昌區(qū)域及戰(zhàn)略重要性顯著，公司擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)受益；目前文昌發(fā)射場1號(hào)發(fā)射工位已竣工，預(yù)計(jì)整體將于2024年9月底完成建設(shè)，望逐步帶來利潤增量。

盈利預(yù)測：公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，以自身“資源+運(yùn)營+終端”的布局優(yōu)勢(shì)向上下游延伸擴(kuò)張能服及特種氣體業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.1/15.9/19.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12.6x/10.3x/8.6x，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料成本漲幅超預(yù)期、重大項(xiàng)目建設(shè)以及收并購整合不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)行業(yè)新增供給超預(yù)期、安全生產(chǎn)、報(bào)告使用的資料存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)