每經AI快訊，2024年1月20日，國金證券發(fā)布研報點評保利發(fā)展（600048）。

事件

2024年1月19日保利發(fā)展披露2023年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3471.5億元，同比+23.5%；歸母凈利潤120.4億元，同比-34.4%。單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入1545.9億元，同比+24.0%；歸母凈利潤-12.6億元，同比-123.9%。

點評

毛利率承壓&計提減值，公司歸母凈利潤下滑：四季度為房地產項目集中竣工交付期，四季度交付結轉規(guī)模的提升帶動公司全年營業(yè)收入的同比增長。而歸母凈利潤全年累計同比下滑，單季凈虧損，主要由于：①房地產市場整體下滑，項目結轉毛利率下降；②結合當前市場情況，對部分項目進行減值計提。

銷售規(guī)模行業(yè)第一，投資聚焦、權益比例提升：公司2023年全年簽約銷售金額4222億元，同比-7.7%（百強房企平均-17.7%），規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，市占率提升至3.62%（2021、2022年分別為2.94%、3.43%）。公司2023年全年拿地103宗，權益地價1359億元，同比+25.63%；總地價1632億元，同比+1.15%；權益比提升至83%（2022年為67%）；總拿地強度0.39（2022年為0.35）。拿地主要位于38個核心城市，重點在北京、上海、成都、佛山、南京等城市獲取優(yōu)質項目。

發(fā)布未來三年股東回報規(guī)劃，提高分紅比例至40%：公司發(fā)布2023-2025年股東回報規(guī)劃，提出原則上每年進行一次現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅占當年歸母凈利潤比例均不低于40%，而公司在2020-2022年的現(xiàn)金分紅比例平均為28.3%；若2023年分紅比例為40%，即每股分紅0.4元，對應當前股價股息率為4.5%。同時規(guī)劃中提出在公司股價持續(xù)低于每股凈資產時，將采取增持、回購等措施穩(wěn)定股價。2023年12月，公司公告將在3個月內回購股份，金額在10-20億元；保利集團計劃12個月內增持公司股份，金額在2.5-5億元，對穩(wěn)定市場信心有積極作用。

投資建議

受毛利率下降和資產計提減值影響，公司當期業(yè)績下滑，2024年隨著1H22以后獲取的優(yōu)質項目結轉，預計利潤水平將有所提升。我們調整公司盈利預測，預計2023-25年歸母凈利潤分別為120.4億元、144.3億元和173.0億元，同比增速分別為-34.4%、19.8%和19.9%。公司股票現(xiàn)價對應PE估值為8.8x、7.4x、6.1x，維持“買入”評級。

風險提示

政策對市場提振不佳；市場信心持續(xù)走低；土地市場競爭加劇

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)