每日經(jīng)濟新聞 2024-01-21 19:56:25
每經(jīng)AI快訊,2024年1月21日,中泰證券發(fā)布研報點評招商銀行(600036)。
綜述:1、招行2023年營收同比-1.6%,同比降幅收窄0.1個點,非息降幅收窄支撐;凈利潤同比+6.2%,較1-3季度增速下降0.3個點。其中,凈利息收入同比1.6%(vs 3Q23同比+0.1%),增速邊際放緩,主要是息差同比降幅擴大;凈非息收入同比-1.7%(vs 3Q23同比-4.6%),降幅收窄。2、利息收入:四季度公司凈利息收入環(huán)比降-1.7%,息差拖累,測算Q4息差環(huán)比下行6bp。量方面,貸款占比總資產(chǎn)環(huán)比下降0.5個點至59%;存款占比總負債環(huán)比下降0.7個點至82%。價方面,測算單季年化凈息差全年下行22bp,其中前兩季度息差下行幅度較大,Q3下降幅度顯著收窄至3bp,但Q4預(yù)計受存量按揭房貸利率下調(diào)影響,降幅擴大至6bp。3、非息收入:同比下降1.7%(vs 3Q23同比-4.6%),同比降幅收窄。預(yù)計有22Q4債市波動、理財贖回引發(fā)的低基數(shù)影響。4、資產(chǎn)負債:擴表速度略有放緩;23年存款增量回歸穩(wěn)定。(1)資產(chǎn):資產(chǎn)總額破11萬億,總資產(chǎn)同比增8.8%(vs4Q22同比+9.6%),總貸款同比增7.6%(vs4Q22同比+8.6%),實體需求不足,擴表速度略有放緩;Q1貸款增量占全年增量62%,投放相比往年更為前置,預(yù)計2024年信貸投放更為平滑。(2)負債:總負債同比增8.3%,總存款同比增8.2%(vs 22Q4同比+18.7%),存款同比增速下降預(yù)計主要是2022年末理財贖回下存款增量高基數(shù)影響;存款占比總負債較2022年末維持在82%的水平;全年新增存款6197億,較2022年的1.2萬億回歸至正常水平。5、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀穩(wěn)定,安全邊際高。(1)不良率維持低位。2023年底不良率0.95%,較三季度環(huán)比下降1bp,較22年底下降1bp,全年穩(wěn)定在0.95%-0.96%。(2)公司風(fēng)險偏好低,總體安全邊際較高。公司撥備覆蓋率437.7%,環(huán)比下降8.2%;撥貸比4.14%,環(huán)比下降13bp。6、其他:全年累積營業(yè)支出同比繼續(xù)下降,全年同比-9.6%。預(yù)計主要是信用減值損失繼續(xù)同比下降,其中貸款和墊款減值損失增加,其他類別資產(chǎn)信用減值損失同比減少。2023年1-9月,信用減值損失397.43億元,同比下降20.78%。
投資建議:公司當(dāng)前股價對應(yīng)2023E、2024E、2025EPB 0.81X/0.68X/0.62X;PE5.17X/4.93X/4.78X。招行各項指標(biāo)顯示其穩(wěn)健優(yōu)秀的基本面同時,在零售和財富管理賽道,逐漸積累起來“商業(yè)模式的護城河”;在于長期形成的內(nèi)部市場化、外部客戶導(dǎo)向的“企業(yè)文化”(在銀行業(yè)內(nèi)里是稀缺的)。這些底層價值并未發(fā)生變化,仍是行業(yè)中稀缺優(yōu)秀的銀行,值得長期持有。
注:根據(jù)業(yè)績快報,我們微調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1466億、1536億和1584億(前值為1464億、1542億和1626億)。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。
(來源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
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