每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，華西證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)建筑建材行業(yè)。

建材建筑指數(shù)均下跌。本周建材指數(shù)下跌2.71%，建筑指數(shù)下跌3.20%，分別跑輸滬深300指數(shù)2.27pct和跑輸滬深300指數(shù)2.76pct，主要受大盤(pán)交易影響。

水泥價(jià)格環(huán)比下滑，浮法玻璃價(jià)格上漲。1）水泥：本周全國(guó)水泥平均價(jià)格367.85元/噸，環(huán)比下降0.8%。價(jià)格回落區(qū)域主要有江蘇、安徽、福建、河南和四川等地，幅度10-20元/噸；無(wú)價(jià)格上漲區(qū)域。全國(guó)平均庫(kù)存66.08%，較上周下降0.68pct；本周磨機(jī)開(kāi)工率32.02%，較上周下降6.30pct。2）浮法玻璃：本周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃均價(jià)2039.89元/噸，較上周均價(jià)上漲17.73元/噸，漲幅0.88%；本周?chē)?guó)內(nèi)浮法玻璃庫(kù)存2834萬(wàn)重量箱。3）光伏玻璃：本周?chē)?guó)內(nèi)全國(guó)光伏玻璃日熔量合計(jì)97530噸/日環(huán)比持平，較上周由減少轉(zhuǎn)為平穩(wěn)，同比增加25.07%，較上周增幅收窄3.46pct。價(jià)格方面3.2mm鍍膜主流訂單價(jià)格25.5-26元/㎡，環(huán)比持平，較上周由下滑轉(zhuǎn)為平穩(wěn)；2.0mm鍍膜面板主流訂單價(jià)格16.5-17元/㎡，環(huán)比持平，較上周由下滑轉(zhuǎn)為平穩(wěn)。4）無(wú)堿紗：國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3050-3200元/噸不等，全國(guó)均價(jià)3148元/噸，環(huán)比上周均價(jià)（3180）持平，同比下跌23.64%。5）電子紗：本周?chē)?guó)內(nèi)電子紗市場(chǎng)多數(shù)池窯廠出貨一般，各池窯廠電子紗及電子布價(jià)格均有下調(diào)。

新開(kāi)工面積降幅收窄，23年竣工全年增長(zhǎng)明顯。1）房屋新開(kāi)工面積：2023年全國(guó)房屋新開(kāi)工面積為9.5億㎡，同比20.4%，降幅較1-11月收窄0.8pct，降幅連續(xù)5個(gè)月收窄；12月單月，全國(guó)房屋新開(kāi)工面積約為0.8億㎡，同比-10.3%，較上月-15.3pct。其中，全年住宅新開(kāi)工面積為6.9億㎡，同比20.9%。2）房屋竣工面積：2023年全國(guó)房屋竣工面積為10.0億㎡，同比增長(zhǎng)17.0%，較1-11月收窄0.9pct。其中，住宅竣工面積為7.2億㎡，同比增長(zhǎng)17.2%。

地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓，水泥全年需求下降。1）商品房銷(xiāo)售面積：2023年商品房銷(xiāo)售面積為11.2億㎡，同比-8.5%，降幅較1-11月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)比2022年全年下降幅度縮窄15.8pct；12月單月商品房銷(xiāo)售面積為1.1億㎡，同比-12.7%，較上月降幅擴(kuò)大2.5pct。其中，全年住宅銷(xiāo)售面積為9.5億㎡，同比-8.2%，辦公樓銷(xiāo)售面積同比-9.0%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷(xiāo)售面積同比-12.0%。2）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額：2023年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為11.1萬(wàn)億元，同比-9.6%，降幅較1-11月擴(kuò)大0.2pct；12月單月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為0.7萬(wàn)億元，同比-12.5%，較上月降幅擴(kuò)大2.0pct。其中，全年住宅開(kāi)發(fā)投資額為8.4萬(wàn)億元，同比-9.3%，占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資比重為75.6%。3）根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年累計(jì)水泥產(chǎn)量20.23億噸，同比下降0.7%；根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，全口徑產(chǎn)量下降4.5%，產(chǎn)量是2011年以來(lái)最低。

推薦5個(gè)投資方向：基建新開(kāi)工方向、三大工程方向、制造業(yè)投資相關(guān)、AI+建筑數(shù)字化、建筑大央企和出海標(biāo)的。

思路1：2024年基建新開(kāi)工方向等。水泥、管道、規(guī)劃設(shè)計(jì)、建工企業(yè)等受益。1）基本面角度來(lái)看，水泥目前價(jià)格回到2017年水平，未來(lái)隨著需求改善供給側(cè)亦有望出現(xiàn)改善，我們基于假設(shè)2024年基建需求保持5-10%增長(zhǎng)、地產(chǎn)投資止住下滑，因此水泥需求回升，超跌的價(jià)格存在回升可能，龍頭企業(yè)海螺水泥PB估值低，股息分配率高，推薦海螺水泥、華新水泥等；2）主題投資角度出發(fā)，輸水、排水和高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)領(lǐng)域的青龍管業(yè)、韓建河山、龍泉股份、東宏股份等PCCP管道、金屬管受益。3）交通水利規(guī)劃設(shè)計(jì)推薦設(shè)計(jì)總院、華設(shè)集團(tuán)，深水規(guī)院等產(chǎn)業(yè)受益；4）水利建設(shè)央企中國(guó)電建、中國(guó)交建等產(chǎn)業(yè)受益。

思路2：保障性住房+城市更新成為未來(lái)主線(xiàn)。政策《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見(jiàn)》旨在完成宏觀目標(biāo)，即改善民生，擴(kuò)大內(nèi)需。我們認(rèn)為在保障性住房增加和城中村改造的背景下，對(duì)建筑材料和裝飾裝修等需求提升明顯，建材上尤其是涂料、防水、砂漿、輔材等，首推北新建材（一體兩翼發(fā)力，收購(gòu)嘉寶莉速度超預(yù)期）、東方雨虹，三棵樹(shù)、亞士創(chuàng)能、科順股份、凱倫股份等產(chǎn)業(yè)受益。家居方向首推偉星新材、兔寶寶，箭牌家居等產(chǎn)業(yè)受益，我們認(rèn)為隨著二手房和新房交易量回升，產(chǎn)業(yè)鏈整體有修復(fù)預(yù)期。產(chǎn)業(yè)鏈上的首推王力安防、堅(jiān)朗五金、豪美新材、森鷹窗業(yè)；同時(shí)，我們推薦建筑裝飾幕墻頭部企業(yè)亞廈股份、江河集團(tuán)，行業(yè)觸底回升，BIPV產(chǎn)業(yè)催化推進(jìn)，裝配化裝修+城中村改造存在大量結(jié)合之處，并且裝飾行業(yè)產(chǎn)業(yè)周期出清見(jiàn)底，金螳螂產(chǎn)業(yè)受益。

思路3：基建及市政開(kāi)工端、制造業(yè)投資相關(guān)。我們認(rèn)為市政基建仍是全年穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手之一，去年基建增速較高，今年確定性仍然較強(qiáng)。推薦關(guān)注施工環(huán)節(jié)中鋁模板租賃頭部企業(yè)志特新材以及高空作業(yè)車(chē)租賃企業(yè)華鐵應(yīng)急。制造業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)方向，推薦利柏特、羅曼股份，鴻路鋼構(gòu)、深城交產(chǎn)業(yè)受益。工業(yè)涂料領(lǐng)域，推薦麥加芯彩。

思路4：AI+建筑數(shù)字化。建筑設(shè)計(jì)作為上游環(huán)節(jié)，屬于較為典型的人力密集型、勞動(dòng)密集型行業(yè)，AI軟件的出現(xiàn)和普及預(yù)計(jì)將大幅提升設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)工作效率。目前部分建筑設(shè)計(jì)企業(yè)在積極數(shù)字化轉(zhuǎn)型，我們判斷提前布局AI且有積累的企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；板塊估值較低，首推設(shè)計(jì)總院（2021、2022年股利支付率55%）、華設(shè)集團(tuán)，華建集團(tuán)、華陽(yáng)國(guó)際等產(chǎn)業(yè)受益。

思路5：建筑大央企資產(chǎn)重估和優(yōu)勢(shì)企業(yè)出海標(biāo)的。經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)優(yōu)化，央企ROE存修復(fù)空間，帶動(dòng)PB估值修復(fù)，同時(shí)“一帶一路”國(guó)家合作升級(jí)，央企在上述地區(qū)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)有望獲得價(jià)值重估。目前多數(shù)央企建筑公司PB估值處于低位，仍有修復(fù)空間。推薦業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快的中國(guó)中冶。產(chǎn)業(yè)受益標(biāo)的：中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)交建等。國(guó)央企中首推中材國(guó)際，中材國(guó)際目前具備較高的股息率和中期成長(zhǎng)性；民企中首推海外布局礦業(yè)服務(wù)+資源雙輪驅(qū)動(dòng)的金誠(chéng)信，我們看好本輪銅價(jià)的上行周期，公司將是本輪周期中量增邏輯確定的標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，成本高于預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)