每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)航運(yùn)行業(yè)。

紅海海域本周跟蹤：油輪相關(guān)航線運(yùn)價(jià)上漲，影響或正擴(kuò)散。1）事態(tài)跟蹤：1月15日，美國(guó)商船“直布羅陀鷹”號(hào)遭胡塞武裝導(dǎo)彈襲擊。2）船公司方面：日本航運(yùn)公司宣布避開(kāi)紅海海域。3）從通行船舶數(shù)量看：抵達(dá)亞丁灣與通行蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船周環(huán)比繼續(xù)下降，僅為23年12月初的1成不到。1月19日，抵達(dá)亞丁灣船舶總量（按總噸計(jì)）7日移動(dòng)平均值為166萬(wàn)噸，周環(huán)比下降23.9%，較23年12月1日下降63.1%。分船型看，集裝箱船7日移動(dòng)平均通行量（按總噸計(jì)）周環(huán)比下降9.4%，較23年12月1日下降92.2%，而原油輪、成品油輪和干散貨船周環(huán)比分別下降6.4%、33.3%、16.6%，較23年12月1日分別下降約28.8%、51.9%、27.6%。1月18日蘇伊士運(yùn)河通行船舶（按總噸計(jì)）7日移動(dòng)平均周環(huán)比下降10.0%，較12月1日下降53.2%。南向過(guò)境船舶數(shù)量周環(huán)比上升0.6%，較23年12月1日下降53.7%，而北向過(guò)境船舶數(shù)量周環(huán)比下降18.2%，較23年12月1日下降52.8%。

運(yùn)價(jià)及股價(jià)跟蹤：油輪相關(guān)航線、SCFI美線持續(xù)上漲。1）集裝箱運(yùn)輸：SCFI美線持續(xù)上漲，1月19日，SCFI收于2240點(diǎn)，周環(huán)比+1.5%；其中歐洲、地中海運(yùn)價(jià)周環(huán)比分別-2.4%、+0.7%；美西、美東運(yùn)價(jià)周環(huán)比分別+8.7%、+7.7%。2）成品油運(yùn)輸：MRTCE環(huán)比明顯上漲31%，LR1（中東灣-日本航線）周環(huán)比+25.1%，月環(huán)比+56.5%。3）原油運(yùn)輸：蘇伊士、阿芙拉油輪地中海航線運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲；VLCC-TCE有所回落，中東/美灣-中國(guó)航線周環(huán)比提升。4）干散貨運(yùn)輸：本周BDI反彈。5）本周A股油輪公司整體跑贏市場(chǎng)。

投資建議：重視紅海影響推動(dòng)運(yùn)價(jià)外溢連鎖效應(yīng)。我們已經(jīng)發(fā)布四篇紅海沖突影響跟蹤系列報(bào)告，提出了核心觀點(diǎn)。1、我們建議重點(diǎn)關(guān)注繞行對(duì)有效運(yùn)力的消耗。2、從情緒-投資線索演繹中，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)存在強(qiáng)學(xué)習(xí)效應(yīng)。3、我們認(rèn)為不妨從主流貨主與船公司風(fēng)險(xiǎn)厭惡者視角理解本次影響。我們理解主流貨主、船公司應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型角色，繞行（部分繞行）是最有可能的選項(xiàng)。近期選擇符合我們這一推演。4、上周我們進(jìn)一步提出：要重視地緣沖突或推升航運(yùn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。此前數(shù)次中東戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的原油價(jià)格與油運(yùn)價(jià)格上行，以及2022年俄烏沖突、能源危機(jī)背景下油運(yùn)價(jià)格的變化，意味著航運(yùn)資產(chǎn)，尤其是油輪資產(chǎn)在產(chǎn)油國(guó)區(qū)域發(fā)生的重大地緣沖突會(huì)呈現(xiàn)價(jià)格的明顯上行，換而言之，地緣沖突會(huì)助漲航運(yùn)周期的斜率。5、隨著時(shí)間推移，結(jié)合當(dāng)前環(huán)境，我們進(jìn)一步提出：要重視紅海影響推動(dòng)運(yùn)價(jià)外溢效應(yīng)。SCFI美線繼上周大幅上漲40%+后，本周繼續(xù)上行，同時(shí)TAC浦東機(jī)場(chǎng)出境航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為集運(yùn)美線運(yùn)價(jià)的持續(xù)上漲，一方面來(lái)自巴拿馬運(yùn)河低水位通行效率降低；另一方面也來(lái)自于紅海事件的連鎖反應(yīng)；而跨境航空貨運(yùn)，作為集運(yùn)貨物的緊急時(shí)效性替代，本周運(yùn)價(jià)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)也部分由紅海事件外溢所推動(dòng)。換言之，局部地域沖突的發(fā)生，或引發(fā)全球貿(mào)易鏈的穩(wěn)態(tài)失衡，由于運(yùn)力供給的可流動(dòng)性，局部供需失衡或引發(fā)其余運(yùn)力的動(dòng)態(tài)調(diào)整，繼而對(duì)相關(guān)航線產(chǎn)生運(yùn)價(jià)外溢效應(yīng)，且隨著時(shí)間持續(xù)，外溢或加劇波動(dòng)擴(kuò)散，形成類(lèi)“牛鞭效應(yīng)”。6、強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：在紅海持續(xù)影響的前提下航運(yùn)業(yè)或迎來(lái)全面投資機(jī)會(huì)。

1）集裝箱運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)仍會(huì)處于上行趨勢(shì)。集運(yùn)公司中遠(yuǎn)?？貙⒂瓉?lái)催化。2）結(jié)合2024年及之后的行業(yè)供需大邏輯，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)油運(yùn)標(biāo)的為配置首選。重點(diǎn)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海能，近期VLCC市場(chǎng)價(jià)格已有所傳導(dǎo)；我們新發(fā)招商南油深度報(bào)告，成品油運(yùn)輸在過(guò)往蘇伊士運(yùn)河堵塞事件中，運(yùn)價(jià)反應(yīng)最為顯著，若本次影響持續(xù)，則有望對(duì)南油經(jīng)營(yíng)航線區(qū)域產(chǎn)生價(jià)格傳導(dǎo)。3）若市場(chǎng)從航運(yùn)業(yè)延伸至對(duì)全球貿(mào)易供應(yīng)鏈的擔(dān)憂，則相關(guān)鏈條將進(jìn)一步延伸。航空貨運(yùn)物流：受益標(biāo)的為東航物流；貨代：華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)有望受益；化學(xué)品船：外貿(mào)型化學(xué)品船存在被成品油輪價(jià)格傳導(dǎo)的可能性，關(guān)注興通股份。中歐班列：作為替代線路，可關(guān)注有一定相關(guān)性的標(biāo)的，如鐵龍物流、長(zhǎng)久物流等。以及國(guó)際貿(mào)易供應(yīng)鏈通道安全可控鏈條下，關(guān)注招商港口：海外港口戰(zhàn)略價(jià)值被低估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，需求相對(duì)低迷，運(yùn)河正常恢復(fù)的不確定性。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)