每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評航運行業(yè)。

紅海海域本周跟蹤：油輪相關(guān)航線運價上漲，影響或正擴散。1）事態(tài)跟蹤：1月15日，美國商船“直布羅陀鷹”號遭胡塞武裝導(dǎo)彈襲擊。2）船公司方面：日本航運公司宣布避開紅海海域。3）從通行船舶數(shù)量看：抵達亞丁灣與通行蘇伊士運河的集裝箱船周環(huán)比繼續(xù)下降，僅為23年12月初的1成不到。1月19日，抵達亞丁灣船舶總量（按總噸計）7日移動平均值為166萬噸，周環(huán)比下降23.9%，較23年12月1日下降63.1%。分船型看，集裝箱船7日移動平均通行量（按總噸計）周環(huán)比下降9.4%，較23年12月1日下降92.2%，而原油輪、成品油輪和干散貨船周環(huán)比分別下降6.4%、33.3%、16.6%，較23年12月1日分別下降約28.8%、51.9%、27.6%。1月18日蘇伊士運河通行船舶（按總噸計）7日移動平均周環(huán)比下降10.0%，較12月1日下降53.2%。南向過境船舶數(shù)量周環(huán)比上升0.6%，較23年12月1日下降53.7%，而北向過境船舶數(shù)量周環(huán)比下降18.2%，較23年12月1日下降52.8%。

運價及股價跟蹤：油輪相關(guān)航線、SCFI美線持續(xù)上漲。1）集裝箱運輸：SCFI美線持續(xù)上漲，1月19日，SCFI收于2240點，周環(huán)比+1.5%；其中歐洲、地中海運價周環(huán)比分別-2.4%、+0.7%；美西、美東運價周環(huán)比分別+8.7%、+7.7%。2）成品油運輸：MRTCE環(huán)比明顯上漲31%，LR1（中東灣-日本航線）周環(huán)比+25.1%，月環(huán)比+56.5%。3）原油運輸：蘇伊士、阿芙拉油輪地中海航線運價持續(xù)上漲；VLCC-TCE有所回落，中東/美灣-中國航線周環(huán)比提升。4）干散貨運輸：本周BDI反彈。5）本周A股油輪公司整體跑贏市場。

投資建議：重視紅海影響推動運價外溢連鎖效應(yīng)。我們已經(jīng)發(fā)布四篇紅海沖突影響跟蹤系列報告，提出了核心觀點。1、我們建議重點關(guān)注繞行對有效運力的消耗。2、從情緒-投資線索演繹中，我們認為市場會存在強學習效應(yīng)。3、我們認為不妨從主流貨主與船公司風險厭惡者視角理解本次影響。我們理解主流貨主、船公司應(yīng)為風險厭惡型角色，繞行（部分繞行）是最有可能的選項。近期選擇符合我們這一推演。4、上周我們進一步提出：要重視地緣沖突或推升航運資產(chǎn)風險溢價。此前數(shù)次中東戰(zhàn)爭導(dǎo)致的原油價格與油運價格上行，以及2022年俄烏沖突、能源危機背景下油運價格的變化，意味著航運資產(chǎn)，尤其是油輪資產(chǎn)在產(chǎn)油國區(qū)域發(fā)生的重大地緣沖突會呈現(xiàn)價格的明顯上行，換而言之，地緣沖突會助漲航運周期的斜率。5、隨著時間推移，結(jié)合當前環(huán)境，我們進一步提出：要重視紅海影響推動運價外溢效應(yīng)。SCFI美線繼上周大幅上漲40%+后，本周繼續(xù)上行，同時TAC浦東機場出境航空貨運價格指數(shù)企穩(wěn)回升。我們認為集運美線運價的持續(xù)上漲，一方面來自巴拿馬運河低水位通行效率降低；另一方面也來自于紅海事件的連鎖反應(yīng)；而跨境航空貨運，作為集運貨物的緊急時效性替代，本周運價企穩(wěn)回升，預(yù)計也部分由紅海事件外溢所推動。換言之，局部地域沖突的發(fā)生，或引發(fā)全球貿(mào)易鏈的穩(wěn)態(tài)失衡，由于運力供給的可流動性，局部供需失衡或引發(fā)其余運力的動態(tài)調(diào)整，繼而對相關(guān)航線產(chǎn)生運價外溢效應(yīng)，且隨著時間持續(xù)，外溢或加劇波動擴散，形成類“牛鞭效應(yīng)”。6、強調(diào)觀點：在紅海持續(xù)影響的前提下航運業(yè)或迎來全面投資機會。

1）集裝箱運價預(yù)計仍會處于上行趨勢。集運公司中遠海控將迎來催化。2）結(jié)合2024年及之后的行業(yè)供需大邏輯，我們繼續(xù)強調(diào)油運標的為配置首選。重點推薦招商輪船、中遠海能，近期VLCC市場價格已有所傳導(dǎo)；我們新發(fā)招商南油深度報告，成品油運輸在過往蘇伊士運河堵塞事件中，運價反應(yīng)最為顯著，若本次影響持續(xù)，則有望對南油經(jīng)營航線區(qū)域產(chǎn)生價格傳導(dǎo)。3）若市場從航運業(yè)延伸至對全球貿(mào)易供應(yīng)鏈的擔憂，則相關(guān)鏈條將進一步延伸。航空貨運物流：受益標的為東航物流；貨代：華貿(mào)物流、中國外運有望受益；化學品船：外貿(mào)型化學品船存在被成品油輪價格傳導(dǎo)的可能性，關(guān)注興通股份。中歐班列：作為替代線路，可關(guān)注有一定相關(guān)性的標的，如鐵龍物流、長久物流等。以及國際貿(mào)易供應(yīng)鏈通道安全可控鏈條下，關(guān)注招商港口：海外港口戰(zhàn)略價值被低估。

風險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，需求相對低迷，運河正常恢復(fù)的不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)