每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，開源證券發(fā)布研報點評食品飲料行業(yè)。

核心觀點：零食企業(yè)預(yù)告業(yè)績增速較快，渠道紅利及新品放量持續(xù)

1月15日-1月19日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.1%，一級子行業(yè)排名第8，跑輸滬深300約0.7pct，子行業(yè)中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。本周受到交易因素影響，大盤V字型走勢，食品飲料表現(xiàn)弱于市場。近期零食板塊關(guān)注度提升，從幾家零食公司發(fā)布的2023年業(yè)績預(yù)告來看均呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。市場過去常質(zhì)疑休閑食品商業(yè)模式和競爭格局較差，我們認(rèn)為疫情三年時間使得產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷過出清階段，而在產(chǎn)業(yè)出清背景下，行業(yè)積極孕育出新的商業(yè)模式及消費品牌。線上渠道方面，天貓京東等傳統(tǒng)電商增長乏力，近年以抖音快手為代表的新興電商成長迅速，零食企業(yè)通過新興電商的流量紅利，帶來線上收入快速增長，同時抖音快手的內(nèi)容屬性和社交屬性也為零食企業(yè)打造更強品牌力，同時幫助測試更多新品。線下渠道端，以零食很忙為代表的零食連鎖量販系統(tǒng)的快速發(fā)展，品牌依賴于產(chǎn)品的高性價比、高流量、高周轉(zhuǎn)，推動整個渠道鏈條的高效率運行，本質(zhì)是銷售形態(tài)轉(zhuǎn)移和商業(yè)模式更迭，當(dāng)前仍處于行業(yè)整合初期，北方以萬辰系為主，南方以零食很忙與趙一鳴為主，后續(xù)行業(yè)大概率向頭部集中，上游供應(yīng)商企業(yè)仍會受益。零食連鎖對傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式產(chǎn)生的鲇魚效應(yīng)同樣明顯。KA等超大賣場人流下滑的背景下，BC超等中小型超市同樣在進行轉(zhuǎn)型。零食企業(yè)通過在產(chǎn)品端抓住魔芋、鵪鶉蛋、調(diào)味堅果、小魚干等產(chǎn)品紅利，定制大包裝定量裝降低均價適應(yīng)渠道；渠道端擁抱掌握更多BC超、CVS網(wǎng)點和終端陳列資源的核心經(jīng)銷商；費用端給予核心經(jīng)銷商更多支持，同時費用傾向終端網(wǎng)點的營銷動作過程考核。2024年零食企業(yè)因春節(jié)錯期原因，旺季在2024Q1體現(xiàn)，低基數(shù)下預(yù)計零食企業(yè)營收將保持較高增長，利潤可能表現(xiàn)更佳。

推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品、中炬高新

（1）瀘州老窖：激勵機制完善后公司動能提升，數(shù)字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強，（2）貴州茅臺：公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，提價后動能釋放，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。（3）甘源食品：年內(nèi)營收仍保持較快增長，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量。量販零食賽道頭部品牌開始整合，行業(yè)仍處紅利釋放期。（4）中炬高新：新任管理層到位，公司內(nèi)部機制理順，調(diào)味品業(yè)務(wù)走向正軌，未來經(jīng)營改善可期。

市場表現(xiàn)：食品飲料跑輸大盤

1月15日-1月19日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.1%，一級子行業(yè)排名第8，跑輸滬深300約0.7pct，子行業(yè)中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。個股方面，甘源食品、勁仔食品、妙可藍多漲幅領(lǐng)先；皇氏集團、*ST麥趣、蓮花健康跌幅居前。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)