每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國金證券發(fā)布研報點評商貿(mào)零售行業(yè)。

投資建議

美妝：雙十一大促提振效果有限、Q4旺季行業(yè)表現(xiàn)偏弱（以絕對值計算，Q4化妝品類社零同增2.4%、2年復(fù)合降1.4%），結(jié)構(gòu)來看國貨頭部表現(xiàn)突出，主要體現(xiàn)為龍頭強者恒強+新營銷、新組織等帶來成長新機遇。當(dāng)前建議關(guān)注業(yè)績改善明顯、品牌勢能向好標(biāo)的，如水羊股份、福瑞達、上美股份等，持續(xù)推薦周期弱化+高毛利新品放量成長的科思股份、高成長賽道重組膠原蛋白龍頭巨子生物。

黃金珠寶：預(yù)計Q4業(yè)績基本符合預(yù)期，高基數(shù)下24年回歸穩(wěn)健增長，近期重點跟蹤春節(jié)旺季終端動銷情況及后續(xù)“3.8”節(jié)消費接棒，關(guān)注老鳳祥（長期業(yè)績穩(wěn)健兌現(xiàn)）/周大生（高股息）/潮宏基（拓店有空間）。

本周專題

美護：品牌端分化加劇，二線標(biāo)的業(yè)績改善、股價敏感度更高。1）科思股份：公司1.15預(yù)告23年歸母凈利潤7.2-7.6億元，以此推算4Q23歸母凈利潤1.84-2.24億元、同增37%-67%，表現(xiàn)符合預(yù)期；展望24年，老防曬劑價格全年有望維穩(wěn)、新防曬劑較23年加速放量、洗護新品按計劃穩(wěn)步推進中。2）水羊股份：公司1.18預(yù)告23年歸母凈利潤2.8-3.2億元、同增124%-156%，以此推算4Q23歸母凈利潤1-1.4億元、同增1619%-2307%，表現(xiàn)超預(yù)期；展望24年，伊菲丹/大水滴勢能延續(xù)釋放+御泥坊升級+代理業(yè)務(wù)改善，達成股權(quán)激勵目標(biāo)可期。3）珀萊雅：根據(jù)第三方爬蟲平臺，Q4珀萊雅+彩棠天貓&抖音同增50%+，我們測算Q4收入/利潤同增40%左右；主品牌向上空間仍足、子品牌“百花齊放”，24年達成收入/利潤雙22%增長目標(biāo)確定性較高。4）巨子生物：雙十一線上增長靚麗，23年收入/利潤同比增45%/40%左右；5）丸美股份：根據(jù)第三方爬蟲數(shù)據(jù)，Q4丸美+戀火天貓&抖音同增70%+，預(yù)計Q4收入端延續(xù)快增；23年快速進步的線上能力&長期積累的分銷+產(chǎn)品+研發(fā)能力，將拉動24年向上更進一步，我們預(yù)計24年收入30%+增速，凈利率在12%-15%區(qū)間。6）福瑞達：根據(jù)第三方爬蟲數(shù)據(jù)，璦爾博士&頤蓮抖音+貓旗Q4合計增60%+，化妝品板塊凈利率預(yù)計維持10%左右，預(yù)計Q4公司扭虧為盈；展望24年，璦爾博士（褐藻系列升級）、頤蓮勢能持續(xù)向上，股權(quán)激勵有望落地。7）貝泰妮：根據(jù)第三方爬蟲數(shù)據(jù)，薇諾娜Q4貓旗+抖音GMV同降個位數(shù)，預(yù)計線下增速高于線上，我們測算Q4收入/利潤同增10%左右。

黃金珠寶：我們預(yù)計23年板塊主要標(biāo)的業(yè)績總體兌現(xiàn)，中國黃金預(yù)計完成利潤增速20%+目標(biāo)，周大生預(yù)計完成利潤增速25%+目標(biāo)，潮宏基預(yù)計全年利潤4億元左右。

行情回顧

近一周（2024.1.12~2024.1.19）上證綜指、深證成指、滬深300分別跌1.72%、跌2.33%、跌0.44%。其中，黃金珠寶跌3.76%、處中下游，培育鉆跌5.71%、處下游，美容護理跌0.76%、處上游，商貿(mào)零售跌2.5%、處中上游，教育跌4.26%、處中下游。

原材料價格跟蹤及行業(yè)動態(tài)

原材料價格：棕櫚油/原油周五（1.19）價格較上周五上漲3.77%/上漲1.49%；黃金Au99.99本周五收盤價479.51元/克，較上周五上漲0.07%。

行業(yè)動態(tài)：1）美護：可麗金膠卷眼霜重磅上新，主打432配方體系（四重膠原+三重勝肽+雙重A醇）；2）零售：小楊哥公司已開啟TikTok海外帶貨，23年抖音商城GMV同增277%，Temu上線南非站點、已開辟49個國家。

重點公告：水羊股份預(yù)告23年歸母凈利潤2.8-3.2億元，科思股份23年歸母凈利潤7.2-7.6億元。

風(fēng)險提示

美容護理：營銷/渠道/新品發(fā)展不及預(yù)期；黃金珠寶：終端零售/加盟渠道拓展不及預(yù)期；教育：政策波動風(fēng)險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)