每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發(fā)布研報點評交通運輸行業(yè)。

航空：春運預售加速，航司收益管理積極。2024年春運將從1月26日開始，中國民航局預測春運民航客流將較2019年增長9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。2024年春運實際啟動較早，隨著學校陸續(xù)放假，近日已出現(xiàn)第一波出行高峰，推動票價持續(xù)上升。同時，隨著火車票預售開始，航空春運預售進度加快至近2019年水平，且估算預售國內含油票價較2019年上升超一成。隨著后續(xù)預售比例提升，預計票價升幅將逐步收窄?？紤]航司將繼續(xù)采用積極的收益管理策略，我們預計票價市場化效應將較充分體現(xiàn)，2024年春運較2019年票價升幅有望好于2023年暑運。2024年國際增班將推動供需恢復，航司盈利中樞上升可期，市場預期或已過于悲觀，春運有望催化樂觀預期。維持中國國航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中國東航等“增持”評級。

油運：紅海局勢影響增加，油運運價淡季不淡。1）原油油運：市場已進入傳統(tǒng)淡季，受紅海局勢升級影響，小船運價飆升并維持高位，大船運價亦淡季不淡。上周中東-中國VLCCTCE上漲至5萬美元后略回落至4.2萬美元/天。2）成品油運：上周成品油運價普漲，其中新澳航線與大西洋一攬子MRTCE均上升至3.5萬美元/天左右。隨著紅海局勢進一步升級，近期蘇伊士運河油輪通行量快速縮減，我們預計繞行比例或將繼續(xù)增加，或繼續(xù)支撐小船運價高企，并逐步帶動VLCC運價。傳統(tǒng)能源仍將具有韌性，未來數(shù)年油輪供給剛性確定，油運景氣上升與持續(xù)將超預期。維持招商南油、中遠海能、招商輪船“增持”。

紅海局勢升級，油輪繞行或將增加。不同于集運行業(yè)，油運行業(yè)集中度低而客戶集中專業(yè)，其需按照租家約定航線承運。沖突爆發(fā)初期，蘇伊士運河通行效率下降，但大部分油輪仍可通行。隨著近期局勢升級，油輪通行風險增加，且海事法專家評估風險認為不定期船船東有理由拒絕租家通過相關海域要求，已有多家油輪公司宣布暫停紅海航線。據(jù)Clarksons統(tǒng)計，2024年1月17日進入亞丁灣的油輪（總噸）較2023年12月上半月縮減達45%，而2024年初縮減僅20%。若紅海局勢持續(xù)，預計油輪繞行將可能繼續(xù)增加。靜態(tài)測算，若全部繞行好望角（增加30%航程）將年化消耗3%油輪運力。

國君交運策略：配置高股息，增持航空油運。1)航空：并非疫后盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復，盈利中樞上升可期。維持增持。2)油運：逆全球化下油運貿易重構持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權。維持增持。3）高速公路：現(xiàn)金流穩(wěn)定且高股息確定，市場偏好決定空間，維持增持。

風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)