每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，興業(yè)證券發(fā)布研報點(diǎn)評交通運(yùn)輸行業(yè)。

推薦組合：東航物流、嘉友國際、中遠(yuǎn)海能、招商公路、皖通高速、粵高速A、春秋航空、華夏航空、京滬高鐵、順豐控股、德邦股份、圓通速遞、中谷物流、密爾克衛(wèi)、韻達(dá)股份。

建議關(guān)注：渤海輪渡、中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、宏川智慧、興通股份、盛航股份、申通快遞、海晨股份、廈門象嶼、廈門國貿(mào)、招商南油、白云機(jī)場、上海機(jī)場、飛力達(dá)。

周聚焦(1.15-1.21)：1.1、航空：2024民航春運(yùn)有望創(chuàng)新高，廈門新機(jī)場取得重大進(jìn)展；1.2、快遞：各快遞公司發(fā)布2023年12月經(jīng)營數(shù)據(jù)；

周觀點(diǎn)(1.15-1.21)：1、公路鐵路板塊：高速板塊：周期弱，進(jìn)入壁壘高、有一定壟斷性，因此業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛、防御性強(qiáng)，隨著疫情影響消散，高速公路板塊業(yè)績企穩(wěn)回升。同時，近幾年高速上市公司注重投資者回報，多家公司發(fā)布股東回報計(jì)劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來幾年高分紅水平，給投資人帶來確定性的高股息回報。綜上，高速公路股票收益主要由資本利得+股息收益兩部分組成，回顧過去十年（2013/1/4-2023/8/24），高速公路板塊高股息標(biāo)的復(fù)合年化收益率為11.76%，資本利得的復(fù)合年化收益率為7.82%，股息收益的復(fù)合年化收益率為6.71%（不考慮分紅再投資）。由于穩(wěn)健的股息收益提供防御性，再加上高速公路企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健、估值低，股價下跌空間有限，因此高速公路板塊在下行行情中防御性更明顯、更容易跑出超額收益。建議關(guān)注：招商公路、皖通高速。鐵路板塊：2023年以來鐵路客流恢復(fù)程度持續(xù)超預(yù)期，個人及商務(wù)出行需求恢復(fù)趨勢明顯。此外鐵路客運(yùn)市場化定價趨勢，為鐵路客運(yùn)公司業(yè)績打開充足想象空間。建議關(guān)注：京滬高鐵。2、航空機(jī)場板塊：航空：2023年三季度業(yè)績兌現(xiàn)，周期大幕緩緩拉開。Q3業(yè)績建立新的業(yè)績錨，明后年業(yè)績有望持續(xù)提升。持續(xù)關(guān)注彈性較強(qiáng)的三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運(yùn)營領(lǐng)先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。機(jī)場：機(jī)場板塊價值也與國際航線的修復(fù)有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，客流恢復(fù)后有望重拾免稅增長曲線。隨著換季后國際航線的持續(xù)恢復(fù)，機(jī)場免稅銷售額有望逐漸回歸。預(yù)計(jì)24年機(jī)場也將脫離出行板塊走出自己的獨(dú)立行情，樞紐機(jī)場王者歸來可期，推薦白云機(jī)場、上海機(jī)場。3、快遞板塊：直營快遞：1）順豐經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)改善，公司本身單量水平處于成本曲線陡峭位置、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能利用率偏低，利潤率上行趨勢明確；2）預(yù)計(jì)PE 2024年17倍（對應(yīng)1月20日收盤價），已反映對需求增長謹(jǐn)慎預(yù)期；3）2023年以來公司做了大量產(chǎn)品創(chuàng)新，新增長點(diǎn)正在伺機(jī)醞釀。如需求回暖，收入增速和利潤率改善有望雙擊；此外公司在國際業(yè)務(wù)布局上保持領(lǐng)先，隨著鄂州投產(chǎn)和商流催化，2024年有望破局。電商快遞：1）2023年頭部公司更加注重量、利、質(zhì)兼顧，尾部公司更加注重量，導(dǎo)致從份額角度看格局不夠清晰；2）目前板塊市值已基本反映了格局模糊和價格競爭延續(xù)2項(xiàng)悲觀預(yù)期，圓通、韻達(dá)2024年P(guān)E預(yù)計(jì)均在8-10倍（對應(yīng)1月20日收盤價），往后看即便單票利潤仍有數(shù)分錢波動可能，但悲觀預(yù)期已經(jīng)在前期有所反映，預(yù)計(jì)2024年尾部公司現(xiàn)金流壓力增加，格局有望改善；3）建議關(guān)注圓通的左側(cè)布局價值，關(guān)注韻達(dá)打破負(fù)反饋、申通效率改善進(jìn)展。4、?；肺锪靼鍓K：貨代：2022年第3季度中國出口集裝箱運(yùn)價綜合指數(shù)（CCFI）快速下降，2023年以來運(yùn)價指數(shù)企穩(wěn)，2023年5月小幅回落。我們認(rèn)為貨代價格快速下跌時期已過，隨著下游需求的復(fù)蘇，看好未來貨代價格的修復(fù)。內(nèi)貿(mào)陸運(yùn)：化學(xué)品的供需錯配催生了運(yùn)輸需求，運(yùn)輸景氣度與化工行業(yè)景氣度密切相關(guān)。2023年以來部分主要化學(xué)品煉廠開工率整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，預(yù)計(jì)內(nèi)貿(mào)陸運(yùn)運(yùn)輸需求將進(jìn)一步提升。倉儲：危險品倉庫有較高進(jìn)入壁壘，是行業(yè)內(nèi)的核心資產(chǎn)，收入構(gòu)成通常為租金+操作費(fèi)+增值服務(wù)。化工行業(yè)景氣度回升將加速倉儲周轉(zhuǎn)，提高倉儲企業(yè)收入的同時強(qiáng)化其盈利能力。建議關(guān)注密爾克衛(wèi)、宏川智慧。?；匪\(yùn)：運(yùn)價方面，近期我們觀察到內(nèi)貿(mào)運(yùn)價出現(xiàn)觸底回升趨勢；運(yùn)力方面，龍頭公司于行業(yè)底部加速并購擴(kuò)充運(yùn)力，建議把握景氣回升和份額擴(kuò)張帶來的投資機(jī)會。建議關(guān)注興通股份、盛航股份。5、大宗供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注廈門國貿(mào)、廈門象嶼等頭部大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)的中長期投資價值。

快遞數(shù)據(jù)跟蹤：根據(jù)交通部公告：1）2024.1.8-2024.1.14，周度日均攬收量約4.15億件/投遞量約4.05億件，環(huán)比前一周（2024.1.1-2024.1.7）分別+4.80%/+1.65%；2）2024年1月（2024.1.1-2024.1.14），日均攬收量約4.06億件/投遞量約4.02億件，同比上一年分別+11.38%/+4.99%。根據(jù)交通部國家郵政局公告：2023年1-11月，快遞業(yè)務(wù)量同比+18.6%，收入同比+13.7%。預(yù)計(jì)2023年12月快遞業(yè)務(wù)量同比增速有望超25%，業(yè)務(wù)收入同比增長約為20%。

航運(yùn)數(shù)據(jù)跟蹤：國際干散貨市場：2024.1.13-2024.1.19 BDI指數(shù)為1503點(diǎn)，環(huán)比上漲2.9%。國際集運(yùn)市場：本周CCFI指數(shù)環(huán)比上漲12.9%，SCFI指數(shù)環(huán)比上漲1.5%。SCFI歐洲航線運(yùn)價為3030美元/TEU，環(huán)比下降2.3%，美西航線運(yùn)價為4320美元/FEU，環(huán)比上漲8.7%。國際油運(yùn)市場：本周VLCC-TCE運(yùn)價為40228美元/天，環(huán)比下降13.2%。

航空數(shù)據(jù)跟蹤：1）根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2024.01.12-2024.01.18期間國內(nèi)航班量88925班次，日均12227班，較上周+3.90%，相當(dāng)于19年同期的106.80%。2）國內(nèi)旅客量達(dá)1191.08萬人次，較上周+9.25%，相當(dāng)于19年同期的103.34%。3）2024.01.12-2024.01.18期間國內(nèi)平均全票價環(huán)比+11.56%，相當(dāng)于19年同期的90.34%。國內(nèi)平均裸票價環(huán)比+14.86%，相當(dāng)于19年同期的82.50%。4）2024.01.12-2024.01.18期間國內(nèi)執(zhí)飛率為85.48%，國內(nèi)客座率為77.5%。5）本周主要上市公司（中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max閑置）運(yùn)力閑置率為5.30%，較上周環(huán)比-0.46%。6）各樞紐機(jī)場國內(nèi)航班量環(huán)比：首都+3.61%，浦東+4.22%，白云+5.70%，雙流+0.96%，天府+4.94%，寶安+3.46%，長水+7.26%，虹橋+4.33%，?？?1.32%，三亞-0.51%。7）國際航班量6403班次，周環(huán)比+0.44%，相當(dāng)于19年同期的72.77%。8）各樞紐機(jī)場國際航班量恢復(fù)到19年的：首都48.97%，浦東74.19%，虹橋100.00%，白云64.84%，雙流+天府81.25%，寶安79.12%，長水44.17%，?？?08.41%，三亞29.85%。

化工物流數(shù)據(jù)跟蹤：化工產(chǎn)品價格指數(shù)CCPI：2024.01.18 CCPI較上周環(huán)比+0.4%，較上月同期-0.6%，2024年年內(nèi)變動-1.3%，較2023年同期-6.5%。部分主要化學(xué)品庫存：2024.01.17庫存較上周環(huán)比變化分別為：華東地區(qū)苯乙烯+17.3%/華東地區(qū)乙二醇-5.6%/全國純堿+2.9%。煉廠開工率：2024.01.18國內(nèi)PTA和PX開工率分別為83.1%/86.2%，較上周環(huán)比0.4pct/+0.0pct，較去年同期同比+0.2pct/+0.2pct?；瘜W(xué)品船運(yùn)價：1）外貿(mào)：根據(jù)克拉克森，2023.12.29新加坡-鹿特丹航線5000噸外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)價格為150美元/公噸，較上周環(huán)比持平；新加坡-休斯頓航線1000噸外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)價格為270美元/公噸，較上周環(huán)比持平；新加坡-鹿特丹1000噸外貿(mào)化學(xué)品船運(yùn)價格為230美元/公噸，較上周環(huán)比持平。2）內(nèi)貿(mào)：根據(jù)沛易航訊，近期內(nèi)貿(mào)化學(xué)品現(xiàn)貨貿(mào)易活躍度不佳，各大工廠出貨計(jì)劃較穩(wěn)定，2024年1月2000-3000艙位略有余量。2024年第三周燃油價格未有明顯變化?？傮w而言，內(nèi)貿(mào)化工品市場運(yùn)價較為穩(wěn)定。

近期重點(diǎn)報告：《東航物流深度報告：跨境3.0階段硬資源價值凸顯、內(nèi)外共振盈利中樞有望抬升》《快遞行業(yè)2024年度策略：高端物流景氣產(chǎn)能雙拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)快遞量變質(zhì)變雙主線》《航空機(jī)場行業(yè)2024年度策略報告：競爭烈度顯著下降，航空周期大幕緩緩拉開》《航運(yùn)行業(yè)2024年度投資策略報告：碳中和背景下，航運(yùn)業(yè)開啟新一輪供給側(cè)改革》《公鐵路、港口、大宗供應(yīng)鏈行業(yè)2024年度策略報告：核心資產(chǎn)彰顯核心價值，穩(wěn)定收益帶來穩(wěn)定信心》《價值洼地再挖掘：高速公路全行業(yè)掃描》《改弦更張，日新月異——鐵路客運(yùn)景氣向上系列報告之二》《景氣歸來系列報告（十）：國際航線加速恢復(fù)，行業(yè)第三拐點(diǎn)來臨》《嘉友國際（603871）：高壁壘高成長的礦產(chǎn)物流出海龍頭》《景氣歸來系列報告（九）：以產(chǎn)定銷轉(zhuǎn)向量價平衡，格局優(yōu)化引領(lǐng)景氣周期》《鐵馬嘶鳴，逐夢未來——鐵路客運(yùn)景氣向上系列報告之一》近期業(yè)績點(diǎn)評：《春秋航空2023年三季報點(diǎn)評：旺季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，低成本模式優(yōu)勢盡顯》《興通股份（603209.SH）2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：毛利率短暫承壓，景氣筑底回升靜待業(yè)績釋放》《圓通速遞2023年三季報點(diǎn)評：行業(yè)競爭中守住價格底線，快遞單票利潤表現(xiàn)穩(wěn)健》《招商公路2023年三季報點(diǎn)評：公路行業(yè)旗艦平臺，23Q3業(yè)績表現(xiàn)亮眼》《盛航股份（001205.SZ）2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：23Q3毛利率環(huán)比改善，完善液氨水路運(yùn)力布局》《宏川智慧（002930.SZ）2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：23Q3歸母凈利同比+34.78%，倉儲龍頭穩(wěn)健經(jīng)營能力凸顯》《密爾克衛(wèi)（603713.SH）2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：Q3營收與利潤均環(huán)比改善，盤整后待重回成長》《嘉友國際（603871.SH）2023年三季度業(yè)績點(diǎn)評：Q3業(yè)績超預(yù)告上限，非洲業(yè)務(wù)成長性持續(xù)驗(yàn)證和強(qiáng)化》《招商南油2023年三季報點(diǎn)評：成品油輪高景氣度，帶動公司三季度經(jīng)營保持增長》

風(fēng)險提示：政策不確定性，油價、匯率大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增長失速，行業(yè)供需失衡、競爭加劇，空難、恐怖襲擊、戰(zhàn)爭、疾病爆發(fā)等其他需求沖擊。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)