每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，德邦證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)江電力（600900）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入780.62億元，同比增長(zhǎng)13.4%（調(diào)整后），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)273.89億元，同比增長(zhǎng)15.4%（調(diào)整后）。其中2023第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.07億元，同比增長(zhǎng)27.9%（調(diào)整后），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)58.65億元，同比增長(zhǎng)91.9%（調(diào)整后）。

來(lái)水總體偏枯，發(fā)電量小幅增長(zhǎng)。2023年，長(zhǎng)江上游烏東德水庫(kù)來(lái)水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫(kù)來(lái)水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%；公司總發(fā)電量2762.63億千瓦時(shí)，較上年同期增加5.34%。其中，烏東德電站完成發(fā)電量349.14億千瓦時(shí)，較上年同期減少4.64%；白鶴灘電站完成發(fā)電量573.24億千瓦時(shí)，較上年同期增加43.11%；溪洛渡電站完成發(fā)電量549.34億千瓦時(shí)，較上年同期減少4.97%；向家壩電站完成發(fā)電量311.32億千瓦時(shí)，較上年同期減少1.33%；三峽電站完成發(fā)電量802.71億千瓦時(shí)，較上年同期增加1.88%；葛洲壩電站完成發(fā)電量176.88億千瓦時(shí)，較上年同期增加1.46%。

蓄水情況良好，抽蓄建設(shè)加速。公司于23年8月1日啟動(dòng)烏東德、白鶴灘水庫(kù)蓄水工作啟動(dòng)；9月10日啟動(dòng)三峽水庫(kù)蓄水工作。至10月20日，公司所屬長(zhǎng)江干流六座梯級(jí)水庫(kù)已完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量達(dá)410億立方米（同比增加超160億立方米），蓄能338億千瓦時(shí)（同比增加超90億千瓦時(shí)），隨著公司各水庫(kù)蓄水任務(wù)圓滿(mǎn)完成，24年六庫(kù)增發(fā)效益有望更加顯著。抽蓄建設(shè)方面，公司已啟動(dòng)張掖抽蓄電站建設(shè)，該項(xiàng)目總裝機(jī)140萬(wàn)千瓦，擬安裝4臺(tái)單機(jī)容量35萬(wàn)千瓦的可逆式水泵水輪機(jī)組。

投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)2024年來(lái)水如期修復(fù)，同時(shí)疊加六庫(kù)聯(lián)調(diào)，看好公司24年業(yè)績(jī)高增。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為780.6億元、878.8億元、895.6億元，增速分別為49.9%（調(diào)整前）、12.5%、1.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為273.9億元、345.5億元、364.5億元，增速分別為28.5%（調(diào)整前）、26.2%、5.5%，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：來(lái)水不及預(yù)期；電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；抽蓄建設(shè)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)