每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)交通運(yùn)輸行業(yè)。

事件：各快遞公司公告2023年12月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

1、電商快遞：圓通/韻達(dá)/申通，1）收入分別為51.77/43.72/37.27億元，收入同比增速分別為+18.5%/+7.7%/+22.2%；2）業(yè)務(wù)量分別為21.42/19.5/17.09億件，件量同比增速分別為+34.4%/+30.3%/+47.2%（行業(yè)同比增速為+27.0%）；份額分別為16.3%/14.8%/13.0%，環(huán)比分別+0.4/+0.7/-0.2pct；3）單價(jià)分別為2.42元/2.24元/2.18元，同比分別-11.8%/-17.3%/-17.1%，環(huán)比變化分別為-0.04元/-0.14元/-0.02元。

圓通：前期對(duì)份額較為克制，2023年9月起份額訴求強(qiáng)化，2023年12月份額訴求繼續(xù)強(qiáng)化；韻達(dá)：23Q3犧牲利潤(rùn)修復(fù)份額，2023年10-11月提價(jià)修復(fù)利潤(rùn)，2023年12月繼續(xù)回歸份額訴求，份額回升明顯；申通：前期份額提升明顯，2023年12月隨著圓通韻達(dá)開(kāi)始發(fā)力，份額有所下滑。

總結(jié)看，中通作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，對(duì)監(jiān)管、末端建設(shè)、服務(wù)溢價(jià)等多方面考慮，價(jià)格策略延續(xù)溫水煮青蛙狀態(tài)；23年腰部公司蓄力或休養(yǎng)生息，尾部公司份額提升較多；展望24年，后續(xù)快遞壓力可能增加，行業(yè)格局有望更加明朗。

2、順豐：1）總收入：235.32億元，同比-4.52%（不含豐網(wǎng)-3.43%）；2）速運(yùn)物流：收入180.75億元，同比-1.54%（不含豐網(wǎng)-0.02%）；件量11.30億件，日均約3645萬(wàn)件，同比-2.25%（不含豐網(wǎng)+7.31%）、環(huán)比-3.8%；份額8.6%，同比-2.6pct、環(huán)比持平；單票收入16.00元，同比+0.76%（不含豐網(wǎng)-6.81%）；3）供應(yīng)鏈及國(guó)際：收入54.57億元，同比-13.22%、環(huán)比+3.82%。嘉里物流海運(yùn)專注于跨太平洋航線。隨著跨境電商3.0全托管模式跑通，跨境電商供應(yīng)鏈效率迎來(lái)拐點(diǎn)，商流催化下航空貨運(yùn)階段性錯(cuò)配缺口明確。

投資建議：

1、電商快遞：

經(jīng)濟(jì)型快遞目前PB普遍接近1倍，估值底已出；政策對(duì)收入端價(jià)格管控放松、對(duì)成本端派費(fèi)管控強(qiáng)化，政策底已出；隨著競(jìng)爭(zhēng)深入，格局底有望出現(xiàn)。長(zhǎng)期投資價(jià)值正在醞釀，前途光明過(guò)程曲折，建議保持耐心緊密跟蹤，關(guān)注中通、圓通的長(zhǎng)期投資價(jià)值；韻達(dá)網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性等待春節(jié)前后壓力測(cè)試檢驗(yàn)。

2、順豐：

1）公司業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，利潤(rùn)率上行趨勢(shì)明確；2）PE估值對(duì)應(yīng)24年17倍，國(guó)際對(duì)標(biāo)看，順豐企業(yè)價(jià)值倍數(shù)7.5倍、PB2.2倍（FedEx、UPS、ODFL等企業(yè)價(jià)值倍數(shù)7.9-19倍，PB 2.3-10倍）；3）需求端，國(guó)內(nèi)進(jìn)行底盤創(chuàng)新（空運(yùn)干線樞紐化、支線配送無(wú)人機(jī)嘗試放開(kāi)、末端網(wǎng)點(diǎn)霧化），新增長(zhǎng)點(diǎn)正在伺機(jī)醞釀（同城半日達(dá)、次晨達(dá)產(chǎn)品）。隨著鄂州投產(chǎn)和消費(fèi)品、工業(yè)品出海商流催化，預(yù)計(jì)順豐出海進(jìn)展有望加快，延續(xù)公司過(guò)往的全鏈路重資產(chǎn)思路，預(yù)計(jì)干線運(yùn)力、末端配送將是布局重點(diǎn)。建議淡化短期基數(shù)影響，關(guān)注網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)期價(jià)值和中期創(chuàng)新進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)件量增速不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;政策的不確定性影響等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)